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事件：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布通脹數(shù)據(jù)，8月CPI同比上漲0.6%、環(huán)比上漲0.4%；8月PPI同比下降1.8%、環(huán)比下降0.7%。
　　8月CPI結(jié)構(gòu)繼續(xù)呈現(xiàn)“食品強(qiáng)、可選弱”的特征；同時(shí)PPI同環(huán)比降幅略超預(yù)期，既有海外定價(jià)的拖累也有內(nèi)需波動(dòng)影響。8月通脹數(shù)據(jù)反映低通脹或仍是下半年基本面的主要背景，經(jīng)濟(jì)名義增速仍有待回升，增量政策有進(jìn)一步加碼的空間。
　　CPI方面，同比漲幅擴(kuò)大主要依靠的是食品項(xiàng)漲價(jià)（CPI食品項(xiàng)同比上漲2.8%）。受夏季高溫及局地強(qiáng)降雨天氣等因素影響，農(nóng)產(chǎn)品供給波動(dòng)，其中鮮菜、鮮果價(jià)格分別同比上漲21.8%、4.1%。豬肉消費(fèi)雖處于淡季，但產(chǎn)能繼續(xù)去化，疊加去年基數(shù)偏低，支撐豬肉價(jià)格同比上漲16.1%。但隨著天氣恢復(fù)正常，食品價(jià)格后續(xù)可能波動(dòng)回落。
　　服務(wù)價(jià)格同比上漲0.5%，環(huán)比下降0.1%，環(huán)比趨勢(shì)低于歷史同期（2017-2023年的8月）均值。暑期即將結(jié)束、出行需求邊際回落，飛機(jī)票和旅游價(jià)格分別環(huán)比下降5.1%和0.7%。臨近開(kāi)學(xué)季，房租仍然價(jià)格偏弱，同比下降0.3%，環(huán)比持平。
　　非食品消費(fèi)品價(jià)格偏弱。其中國(guó)內(nèi)汽油受?chē)?guó)際油價(jià)影響同比下降2.7%。耐用品繼續(xù)呈現(xiàn)降價(jià)銷售趨勢(shì)，燃油小汽車(chē)價(jià)格同比下降6.4%、家用器具價(jià)格同比下降1.8%、通信工具價(jià)格同比下降2.1%。整體消費(fèi)需求波動(dòng)，核心CPI同比漲幅回落至0.3%。
　　PPI方面，同環(huán)比下降幅度超預(yù)期。從外因來(lái)看，國(guó)際大宗商品價(jià)格下行背景下，石油和天然氣開(kāi)采業(yè)價(jià)格下降3.3%。從內(nèi)因來(lái)看，8月政府債發(fā)行節(jié)奏雖然加快，但還需時(shí)間傳導(dǎo)至實(shí)物工作量，同時(shí)極端天氣影響建筑開(kāi)工施工需求，黑色金屬加工、化工制造價(jià)格同比分別下降8.0%、1.2%；受產(chǎn)能結(jié)構(gòu)問(wèn)題影響，部分制造業(yè)出廠價(jià)格仍在同比負(fù)區(qū)間，其中電氣機(jī)械和器材制造業(yè)價(jià)格同比下降3.0%，汽車(chē)制造業(yè)價(jià)格同比下降2.2%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策出臺(tái)超預(yù)期；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面超預(yù)期。