>> 華泰證券-固定專題研究：詳解公募REITs持有人結(jié)構(gòu)-240911
| 上傳日期： |
2024/9/11 |
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| 1110KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
張繼強,文晨昕,王曉宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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報告核心觀點
據(jù)24年中報，關(guān)聯(lián)方、券商自營、保險資金、產(chǎn)業(yè)資本、信托、券商資管是公募REITs主要持有人。從投資偏好看，券商自營對各類資產(chǎn)配置相對均勻，倉儲物流、消費和保租房是保險資金的三大重倉行業(yè)，券商資管更加偏好物流園，產(chǎn)業(yè)資本有針對性地投資產(chǎn)權(quán)類，信托配置消費較多。對比23年年報，各類投資人數(shù)量均增加，保險明顯增持穩(wěn)健資產(chǎn)。向后看，以REITs為標(biāo)的的ETF產(chǎn)品不斷探索、REITs納入滬深港通有助于流動性的改善，社保基金和養(yǎng)老金FOF等資金入市，會帶來穩(wěn)定增量資金，在險資資產(chǎn)欠配的背景下，REITs或成為以險資為主的長期資金的重要配置方向。
機構(gòu)投資者集中度較高，關(guān)聯(lián)方、券商自營、保險是主要持有人
整體來看，自上市以來機構(gòu)投資者集中度呈現(xiàn)上升趨勢。據(jù)24年中報，機構(gòu)投資者占比達94.89%。分行業(yè)來看，除環(huán)保類機構(gòu)投資者占比始終在75%上下波動以外，其他基本各行業(yè)都在90%以上。從前十大持有人數(shù)據(jù)看，關(guān)聯(lián)方、券商自營、保險資金、產(chǎn)業(yè)資本、信托、券商資管是公募REITs主要持有人。保險機構(gòu)負(fù)債端久期較長，公募REITs具備長期分紅和穩(wěn)定現(xiàn)金流的特點，同時公募REITs作為另類投資品種，具有與其他資產(chǎn)低相關(guān)性特點，納入資產(chǎn)組合可以提升回報并增加組合的多樣性。券商自營一方面有做市需求，另一方面券商多部門參與REITs發(fā)行也便于自營一級認(rèn)購。
資金的投資偏好：券商自營較均勻，保險偏好產(chǎn)權(quán)類
從各類資金的投資偏好看，券商自營對各類資產(chǎn)配置相對均勻，投資相對分散，或與做市需求、多部門協(xié)作便于打新有關(guān)，對能源、環(huán)保、保租房配置比例均高于10%。倉儲物流、消費和保租房是保險資金的三大重倉行業(yè)。券商資管更加偏好物流園REITs。產(chǎn)業(yè)資本偏好消費、倉儲物流和產(chǎn)業(yè)園，投資具有針對性，僅對于個別REIT配置比例較高。信托偏好消費行業(yè)；私募基金對保租房REITs配置比例超過4%。公募基金或?qū)魧ξ锪?、消費、能源配置比例較高，分別為4.16%、3.22%和2.80%，F(xiàn)OF投資進展相對緩慢。
持有人結(jié)構(gòu)變遷：保險增持穩(wěn)健資產(chǎn)，各類型投資人數(shù)量均增加
對比2023年年報和2024年中報持有人數(shù)據(jù)，保險資金增配，尤其是對于保租房、環(huán)保、能源此類穩(wěn)健資產(chǎn)增持較多；產(chǎn)業(yè)資本涉及產(chǎn)融結(jié)合，配置產(chǎn)權(quán)類資產(chǎn)較多，上半年對于保租房有增持；私募基金操作更為靈活，從投資偏好上看，配置高分紅高速、穩(wěn)健保租房，能源類上市以來累計漲幅已較高，已兌現(xiàn)部分收益；券商資管對各類REITs的配置均有減少，或與上半年機構(gòu)賣出兌現(xiàn)收益有關(guān)，也有部分委托人23年業(yè)績受損減倉；產(chǎn)業(yè)園、倉儲物流受地產(chǎn)周期影響較大，機構(gòu)多減持。
還有哪些增量資金可以期待？
向后看，社?；鸷宛B(yǎng)老金FOF等資金入市，會繼續(xù)為市場帶來穩(wěn)定的增量資金，配套制度、會計處理的不斷完善、以REITs為標(biāo)的的ETF產(chǎn)品的不斷探索、REITs納入滬深港通也有助于流動性的改善，隨著REITs配置性價比的體現(xiàn)及債市資產(chǎn)荒，REITs或成為以險資為主的長期資金的重要配置方向，F(xiàn)OF資金尤其是養(yǎng)老FOF對于REITs的關(guān)注度有望邊際提升。今年以來REITs已累積一定漲幅，8月初REITs經(jīng)過九連陽后，指數(shù)有所回調(diào)、部分機構(gòu)止盈，新舊動能轉(zhuǎn)換背景下，基本面仍是重點，保租房、能源、環(huán)保相對穩(wěn)健，對部分業(yè)績不及預(yù)期的產(chǎn)業(yè)園、物流園、高速需保持謹(jǐn)慎。
風(fēng)險提示：數(shù)據(jù)口徑偏差、公募REITs運營風(fēng)險、基本面不及預(yù)期。
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