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事件點(diǎn)評(píng)：《出口環(huán)比回升主因氣候因素?cái)_動(dòng)》2024-09-11
　　8月出口同比增速8.7%（上月7.0%），環(huán)比動(dòng)能回升，高于市場(chǎng)預(yù)期。結(jié)構(gòu)上：
　　從出口國(guó)來(lái)看，金磚國(guó)家構(gòu)成是主要貢獻(xiàn)，美國(guó)較上月回落，歐盟同比進(jìn)一步改善。
　　從主要出口商品來(lái)看，肥料、鋼材、汽車(chē)、手機(jī)的出口增速有顯著提升，成品油、稀土等出現(xiàn)回落，勞動(dòng)密集型產(chǎn)品延續(xù)低位。
　　8月出口環(huán)比動(dòng)能回升并非因搶出口，或因臺(tái)風(fēng)因素加大波動(dòng)性。
　　一是特朗普7月較拜登民調(diào)勝率大幅領(lǐng)先的時(shí)間較短，二是我們研究表明多數(shù)行業(yè)搶出口的準(zhǔn)備需要一個(gè)季度左右的時(shí)間，三是對(duì)美出口增速并未提升而是下降，因此8月出口超預(yù)期并非是搶出口導(dǎo)致。
　　臺(tái)風(fēng)在7月末登陸可能導(dǎo)致跨月的大幅波動(dòng)，或是7月低于預(yù)期而8月強(qiáng)于預(yù)期的主因。我們認(rèn)為，主要是今年臺(tái)風(fēng)在7月底最后兩周登陸，導(dǎo)致今年7月底的港口運(yùn)輸積壓，而8月則出現(xiàn)一定反彈，這與我們7月的分析結(jié)論相一致。如果把7、8月加總來(lái)看，較6月的環(huán)比均值符合季節(jié)性水平。
　　8月進(jìn)口同比增速0.5%（上月7.2%）。主要商品中，農(nóng)產(chǎn)品和成品油進(jìn)口增速回升，銅等原材料增速回落。
　　往后看，我們?nèi)匀痪S持對(duì)四季度出口存在轉(zhuǎn)弱風(fēng)險(xiǎn)的判斷，主因是海外周期回落的滯后影響。
　　盡管至今為止出口呈現(xiàn)韌性，但值得注意的是，2024年以來(lái)全球PMI與中國(guó)出口金額開(kāi)始逐漸分叉，這可能是海外補(bǔ)庫(kù)的影響，而庫(kù)存周期通常是晚周期，造成中國(guó)出口在海外周期回落過(guò)程中的回落略遲于PMI的回落。
　　下一階段，重點(diǎn)關(guān)注美國(guó)大選結(jié)果對(duì)出口鏈分子端預(yù)期的影響，以及特朗普若勝選可能導(dǎo)致階段性的搶出口帶來(lái)出口的短暫繁榮和中期的回落，進(jìn)而對(duì)內(nèi)需政策可能造成的擾動(dòng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)下行速度超預(yù)期；外部不確定性因素增多。