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事件：8月26日公司發(fā)布2024年半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入57億元，同比-19.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.6億元，同比-32.1%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)7.4億元，同比-31.8%。其中，Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.2億元，同比-1.7%，環(huán)比-20.6%；歸母凈利潤(rùn)3.3億元，同比-9.6%，環(huán)比-22.2%。
　　Q2原藥/制劑價(jià)格同環(huán)比下滑，業(yè)績(jī)階段承壓。
　　H1農(nóng)藥市場(chǎng)整體需求低迷、價(jià)格呈下降趨勢(shì)。根據(jù)百川盈孚，草甘膦/草銨膦/麥草畏/高效氯氟氰菊酯/吡唑醚菌酯等H1均價(jià)同比下跌15%-45%。截至2024年6月30日，原藥價(jià)格指數(shù)報(bào)76.14點(diǎn)，同比下跌12.6%。
　　從公司數(shù)據(jù)看，公司以市場(chǎng)份額不下降為首要目標(biāo)，以多產(chǎn)支持快銷，重點(diǎn)品種產(chǎn)能利用率達(dá)到90%以上：
　　①原藥：Q2銷量環(huán)比+0.2%，同比+5.5%；價(jià)格環(huán)比-7.3%、同比-7.5%。
　?、谥苿篞2銷量環(huán)比-12.6%，同比+37.4%；價(jià)格環(huán)比-54.5%、同比-27.4%。
　　同時(shí)，公司將降本增效提到重要地位，上半年完成節(jié)支2.26億元，營(yíng)業(yè)成本同比-16%、管理費(fèi)用-20%。
　　展望下半年，三季度是原藥傳統(tǒng)淡季，后期若全球通脹擴(kuò)散至農(nóng)產(chǎn)品，將對(duì)農(nóng)藥需求形成正反饋，農(nóng)藥周期有望迎來(lái)修復(fù)。
　　加快項(xiàng)目建設(shè)，高質(zhì)量推進(jìn)遼寧優(yōu)創(chuàng)一期項(xiàng)目投產(chǎn)。
　　遼寧優(yōu)創(chuàng)項(xiàng)目于2023年6月全面開(kāi)工，計(jì)劃分兩個(gè)階段建設(shè)，項(xiàng)目建成后將成為北方地區(qū)具有國(guó)際先進(jìn)水平的大型農(nóng)化產(chǎn)品生產(chǎn)基地，目前一階段已進(jìn)入試生產(chǎn)，二階段項(xiàng)目已進(jìn)入機(jī)電安裝階段。同時(shí)，優(yōu)士化學(xué)年產(chǎn)200噸四氟對(duì)甲基芐醇、3萬(wàn)噸草甘膦升級(jí)改造項(xiàng)目，江蘇優(yōu)嘉擴(kuò)建年產(chǎn)3000噸吡唑醚菌酯項(xiàng)目均正常推進(jìn)。
　　公司作為國(guó)內(nèi)農(nóng)藥龍頭企業(yè)，核心品種擬除蟲(chóng)菊酯品種、規(guī)模名列全國(guó)農(nóng)藥行業(yè)第一，是全球擬除蟲(chóng)菊酯原藥核心供應(yīng)商；公司衛(wèi)生用藥在國(guó)內(nèi)和東南亞市場(chǎng)占有率達(dá)70%左右，是全球第二大衛(wèi)藥供應(yīng)商；公司自主創(chuàng)制水平行業(yè)領(lǐng)先，在我國(guó)自主創(chuàng)制、年銷售額超過(guò)億元的6個(gè)品種中，公司占3個(gè)。我們認(rèn)為，公司通過(guò)不斷豐富農(nóng)藥品種、做大農(nóng)藥市場(chǎng)，將能穿越周期、迎來(lái)成長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)：基于農(nóng)化行業(yè)復(fù)蘇節(jié)奏較預(yù)期緩慢，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)2024-2026年公司歸母凈利潤(rùn)分別為12.61億元、15.49億元、19.25億元（前次預(yù)測(cè)24-26年為16.72、19.07、24.44億），對(duì)應(yīng)PE分別為15.4、12.5、10.1倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：農(nóng)化景氣持續(xù)下行、項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期、原油價(jià)格波動(dòng)大、原料供應(yīng)不穩(wěn)定、環(huán)保及安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、信息更新不及時(shí)等。