>> 國信證券-非銀金融行業(yè)證券業(yè)2024年中報綜述：業(yè)績筑底，復(fù)蘇可期，整合待進(jìn)-240911
| 上傳日期： |
2024/9/12 |
大小： |
2469KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
陳莉,孔祥,王德坤 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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營收變化：隨著衍生品風(fēng)險敞口下降，二季度業(yè)績環(huán)比改善，投資收益占比提升。2024年H1，上市券商營收1,958.31億元、同比-16.8%，歸母凈利潤680.17億元、同比-21.0%。2024Q2營收1,316.84億元、環(huán)比+21.6%、同比-4.0%，歸母凈利潤367.12億元、環(huán)比+17.3%、同比-10.8%。2024年H1分部業(yè)務(wù)收入及增速：經(jīng)紀(jì)481.58億元、同比-12.6%，投行140.03億元、同比-41.1%，資管226.96億元、同比-1.4%，利息168.15億元、同比-29.1%，投資766.07億元、同比-8.0%。收入占比：經(jīng)紀(jì)24.6%、投行7.2%、資管11.6%、利息8.6%、投資39.1%。
資產(chǎn)結(jié)構(gòu)：構(gòu)建長債交易頭寸，同步探索權(quán)益OCI賬戶配置。上市券商FVTPL資產(chǎn)中，債券資產(chǎn)占比由2023年末的45.8%提升至2024Q2末的49.7%，股票由24.6%降至18.1%，股債結(jié)構(gòu)整體契合資產(chǎn)配置走勢。FVOCI權(quán)益在金融資產(chǎn)中占比連續(xù)提升，但資產(chǎn)體量仍然較小。截至2024Q2末，上市券商FVOCI權(quán)益資產(chǎn)3,477.16億元、占全部金融資產(chǎn)比重為5.6%。
自營資管向上，投行經(jīng)紀(jì)承壓：1）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)承壓：權(quán)益市場低迷疊加傭金率持續(xù)下降，機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)和財富管理持續(xù)承壓，靜待交易活躍度恢復(fù)帶動業(yè)務(wù)回暖；2）投行業(yè)務(wù)下滑：股權(quán)融資規(guī)模下滑嚴(yán)重，債券承銷規(guī)模持平，投行業(yè)務(wù)發(fā)展面臨較大考驗，發(fā)力多資產(chǎn)、海外業(yè)務(wù)或是破局之道；3）資管逆勢突圍：權(quán)益市場波動背景下，券商資管加大固收類產(chǎn)品的布局，固收類資管規(guī)模占比從2023年末的80.48%提升至82.29%；4）投資業(yè)務(wù)：順應(yīng)市場變化，以增配FVTPL中的債券及FVOCI權(quán)益，取得相對良好表現(xiàn)，投資收益的營收占比明顯提升。5）信用業(yè)務(wù)：兩融持續(xù)收縮，靜待投資者風(fēng)險偏好回升帶動業(yè)務(wù)重啟擴(kuò)張。
自營高占比背后，夯實客戶服務(wù)能力，贏在下個周期：上市龍頭券商紛紛推動業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，探索新業(yè)務(wù)增長空間，比如海外業(yè)務(wù)、財富管理及投顧、布局金融科技等。上市券商境外營收占比已升至近10%。龍頭券商境外資產(chǎn)占比約20%。弱市下業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型仍在推進(jìn)，以中信證券為例，2024H1境外投行業(yè)務(wù)發(fā)展節(jié)奏較2023年加快，同時買方投顧成為財富管理重點發(fā)展方向。投資銀行核心競爭力體現(xiàn)在客戶經(jīng)營能力，這要求除了傳統(tǒng)帶風(fēng)險敞口的自營業(yè)務(wù)，仍需戰(zhàn)略重視對零售和機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)服務(wù)體系建設(shè)。
投資建議：維持行業(yè)“優(yōu)大于市”評級。行業(yè)轉(zhuǎn)型趨勢下，建議關(guān)注以下投資主線：一是資金使用效率高、機(jī)構(gòu)客戶儲備強(qiáng)的券商，受益標(biāo)的：中信證券、華泰證券；二是并購整合落地后推進(jìn)券商，受益標(biāo)的：國聯(lián)證券；三是AI革新，互聯(lián)網(wǎng)券商受益于技術(shù)革新的持續(xù)推進(jìn)，受益標(biāo)的：東方財富。
風(fēng)險提示：盈利預(yù)測偏差較大的風(fēng)險；二級市場大幅波動風(fēng)險；政策風(fēng)險等。
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