>> 方正證券-軍工行業(yè)：市場空間廣闊+高利潤率，第二增長曲線軍貿(mào)迎來大發(fā)展機遇-240911
| 上傳日期： |
2024/9/12 |
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| 2043KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
李魯靖,劉明洋,黃凱倫 |
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中性情形下，美元與TIV的轉(zhuǎn)化比率約為3.90。為了估算軍貿(mào)市場出口的財務(wù)價值，我們粗略計算了美元與TIV的轉(zhuǎn)化比率。美元與TIV的比值越大，意味著武器出口價與成本價比值越大，即利潤率越高。根據(jù)測算，我們假設(shè)在悲觀/中性/樂觀環(huán)境下，美元與TIV的轉(zhuǎn)化比率為3.09/3.90/4.71。中性情形下，19-23年全球軍貿(mào)出口約5460.62億美元。
中東地區(qū)及南亞+東南亞地區(qū)的軍貿(mào)市場空間廣闊，中國軍貿(mào)企業(yè)或從中受益。中性情形下，中東未來5年軍貿(mào)市場空間約1621.3億美元，南亞（巴基斯坦、孟加拉國）+東南亞未來5年軍貿(mào)市場空間約859.65億美元，中東及南亞+東南亞未來5年軍機貿(mào)易市場空間約745.8/292.28億美元。未來5年中國軍貿(mào)出口到南亞+東南亞/中東約479.77/163.93億美元。
武器軍貿(mào)價格遠高于內(nèi)需價格，軍貿(mào)利潤空間充足。無論是F-35等戰(zhàn)機、或是黑鷹等直升機、MQ–9 Reaper等無人機、PAC-3 MSE等導(dǎo)彈，軍貿(mào)價格均顯著高于美國軍方采購價格，軍貿(mào)價格普遍溢價50%以上，武器軍貿(mào)利潤空間巨大。我國的梟龍、殲-10C、彩虹和翼龍系列無人機為我國在軍貿(mào)市場的主力軍，F(xiàn)C-31第五代戰(zhàn)機有望走向軍貿(mào)市場，導(dǎo)彈和遠火是軍貿(mào)的另一個重要關(guān)注點。
F-35項目全生命周期成本巨大，費用大量投入或為相關(guān)企業(yè)帶來增長機遇。美國防部現(xiàn)在運營和維護著約630架F-35，計劃再采購1800架，到2040年代中期運營約2500架。F-35使用期限延長至2088年，F(xiàn)-35項目全生命周期成本將超過2萬億美元，其中采購和開發(fā)成本約0.442萬億美元，維護費用約為1.58萬億美元。費用大量投入或為相關(guān)軍事研發(fā)與制造企業(yè)，硬件或軟件維護企業(yè)等帶來增長機遇。
建議關(guān)注軍貿(mào)企業(yè)：
軍機及發(fā)動機-中航沈飛、中航西飛、中直股份、航發(fā)動力
無人機-中無人機、航天彩虹、航天電子、縱橫股份
導(dǎo)彈-北方導(dǎo)航、高德紅外
雷達-航天南湖、國睿科技、四創(chuàng)電子
風(fēng)險提示：市場波動性風(fēng)險；軍品訂單節(jié)奏風(fēng)險；新型號裝備研制列裝不達預(yù)期的風(fēng)險；國際局勢變化的風(fēng)險
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