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核心觀點(diǎn)
　　產(chǎn)品矩陣競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，盈利能力不斷改善
　　零跑汽車由朱江明、傅利泉先生于2015年發(fā)起創(chuàng)立，是一家具備全域自研能力的智能電動(dòng)車企業(yè)。目前零跑汽車共有5款車型在售，C級(jí)六座SUVC16、B級(jí)SUVC11、B級(jí)SUVC10、C級(jí)轎車C01、微型車T03，主要集中在10-20萬(wàn)元之間的高性價(jià)比市場(chǎng)，單月銷量已于2024年6月突破2萬(wàn)輛。
　　研發(fā)實(shí)力雄厚，掌握電子電氣架構(gòu)及智能化核心技術(shù)
　　2023年，零跑汽車發(fā)布了四葉草中央集成式的電子電氣架構(gòu)，實(shí)現(xiàn)了座艙域、智駕域、動(dòng)力域、車身域四域合一。多系統(tǒng)軟件深度融合，實(shí)現(xiàn)更強(qiáng)交互及用戶體驗(yàn)。零跑智能座艙3.0打造的全新交互系統(tǒng)Leapmotor OS擁有沉浸式交互、智能化桌面、操作更簡(jiǎn)單三大優(yōu)勢(shì)。零跑智能駕駛3.0時(shí)代搭載11個(gè)攝像頭、5個(gè)毫米波雷達(dá)和1個(gè)激光雷達(dá)，使用高精地圖，實(shí)現(xiàn)NAC及NAP等高階智駕功能。
　　深度合作Stellantis，打開海外市場(chǎng)空間
　　Stellantis由PSA集團(tuán)與菲亞特克萊斯勒集團(tuán)合并，銷量位列全球第四，在全球30多個(gè)國(guó)家或地區(qū)、130多個(gè)市場(chǎng)開展業(yè)務(wù)，旗下?lián)碛?6個(gè)品牌。2024年5月，Stellantis N.V和零跑汽車共同宣布，零跑國(guó)際正式組建完成，Stellantis和零跑汽車分別持股51%和49%。零跑國(guó)際計(jì)劃自今年9月起在法國(guó)、意大利、德國(guó)、荷蘭、西班牙、葡萄牙、比利時(shí)、希臘和羅馬尼亞歐洲9國(guó)市場(chǎng)推出零跑汽車。2024年年底，零跑國(guó)際還將在中東和非洲地區(qū)的土耳其、以色列和法屬海外領(lǐng)地，印度和亞太地區(qū)的澳大利亞、新西蘭、泰國(guó)、馬來(lái)西亞，以及南美地區(qū)的巴西和智利進(jìn)行產(chǎn)品上市。
　　投資建議
　　零跑汽車聚焦于高性價(jià)比市場(chǎng)，研發(fā)實(shí)力雄厚，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，與Stellantis深度合作，相較于其他造車新勢(shì)力，在海外市場(chǎng)上擁有較為明顯的優(yōu)勢(shì)。我們預(yù)計(jì)2024、2025、2026年，零跑汽車的銷售收入分別為303.48、502.43、717.70億元，對(duì)應(yīng)2024年9月8日的總市值，PS分別為0.94、0.57、0.40倍。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，國(guó)際貿(mào)易壁壘，原材料價(jià)格上升，匯率波動(dòng)。