>> 招商證券-食品飲料行業(yè)中秋白酒渠道調(diào)研及觀點更新：供給分化，精選龍頭-240911
| 上傳日期： |
2024/9/12 |
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| 588KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
于佳琦,田地,陳書慧 |
| 行業(yè)名稱： |
白酒 |
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產(chǎn)業(yè)、資本市場對于中秋預(yù)期普遍悲觀，我們梳理了多地白酒和經(jīng)銷商渠道反饋，從基本面看，近幾年中秋旺季效應(yīng)越來越不明顯，在這種趨勢下，需求超預(yù)期的難度比較大，但今年供給端已經(jīng)出現(xiàn)分化，高端和次高端投放相對去年更加謹慎，地產(chǎn)酒政策投入相對積極。從資本市場近期的持續(xù)調(diào)整來看，目前已經(jīng)形成足夠悲觀的預(yù)期，雙節(jié)若能扛過壓力測試(價格體系平穩(wěn)落地)，有望形成股價反轉(zhuǎn)。
高端白酒整體表現(xiàn)符合市場中性預(yù)期。需求端茅五在各自價位帶仍體現(xiàn)出剛需屬性，雖然行業(yè)整體需求偏弱但品牌地位帶來了份額的進一步集中。茅臺由于發(fā)貨節(jié)奏8月價格呈現(xiàn)持續(xù)上漲，近期到貨后回落。五糧液今年以來嚴格控制發(fā)貨節(jié)奏，旺季前即開啟新價格打款彰顯價盤維護的決心。國窖積極圍繞動銷開瓶開展營銷工作，放松對回款的要求，以市場良性為基本原則。
次高端需求承壓，價格下行動銷放緩，龍頭持續(xù)集中。從實際需求看，受到宴席場次的下降以及企業(yè)預(yù)算的收縮，次高端價格帶動銷環(huán)比下行，在全國性品牌上體現(xiàn)更為明顯，批價多呈下行趨勢。汾酒青花系列預(yù)計三季度表現(xiàn)環(huán)比改善，目前青20批價360元較為穩(wěn)定，有望提升該價位市場占有率。舍得、酒鬼酒均控制發(fā)貨節(jié)奏，減少渠道壓貨強化市場動銷，但庫存歷史包袱較大仍待消化，且終端進貨積極性弱。水井坊核心單品八號在核心市場動銷表現(xiàn)基本穩(wěn)健，但升級產(chǎn)品價格體系仍待梳理。
區(qū)域酒性價比消費提升，企業(yè)加大投入搶占100-300價位。徽酒市場動銷承壓，500元以上價位同比下滑，100-300同比去年仍有增長。蘇酒中秋不同價格帶延續(xù)分化，目前高端禮贈有真實動銷，節(jié)慶日常消費還未開始，類似春節(jié)旺季動銷時間壓縮，預(yù)計100-200大眾價格帶表現(xiàn)較好，400-600商務(wù)需求壓力最大。老白干投入保持克制，在百元價位及宴席市場表現(xiàn)良好。
投資建議：供給分化，精選龍頭。產(chǎn)業(yè)、資本市場對于中秋預(yù)期普遍悲觀?；久鎭砜?，近幾年中秋旺季效應(yīng)越來越不明顯，在這種趨勢下，需求超預(yù)期的難度比較大，但今年供給端已經(jīng)出現(xiàn)分化，高端和次高端投放相對去年更加謹慎，地產(chǎn)酒政策投入相對積極。從資本市場近期的持續(xù)調(diào)整來看，目前已經(jīng)形成足夠悲觀的預(yù)期，雙節(jié)若能扛過壓力測試(價格體系平穩(wěn)落地)，有望形成股價反轉(zhuǎn)。投資標的上，渠道杠桿本身較低、依靠自身品牌力驅(qū)動的個股渠道周期并不強，極大可能平穩(wěn)過渡，比如五糧液、水井坊。區(qū)域市場鞏固、品牌勢能提升、庫存相對合理的區(qū)域酒龍頭也能保持穩(wěn)健增長，如今世緣。此外，汾酒一直維護批價穩(wěn)定和終端利潤，看好份額提升，以及茅臺穿越周期的能力。
風險提示：渠道調(diào)研數(shù)據(jù)可能存在誤差、需求不及預(yù)期、競爭加劇等
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