>> 銀河證券-8月美國CPI數(shù)據(jù)：CPI稍顯“外冷內(nèi)熱”，美聯(lián)儲預計謹慎降息-240911
| 上傳日期： |
2024/9/12 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
章俊，于金潼 |
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CPI略低于預期，核心CPI環(huán)比稍強，通脹四季度的回升不會阻礙降息:美國8月CPI同比增速從7月的2.9%進一步降至2.5%，低于2.6%的市場預期;剔除能源和食品的核心CPI同比保持3.2%，亦符合預期。季調(diào)環(huán)比方面，CPI增速保持0.2%，但核心CPI環(huán)比增速從0.2%加速至0.3%并強于預期。CPI在三季度同比增速延續(xù)弱化的狀態(tài)，但核心通脹增速預計具有一定粘性，因此美聯(lián)儲在通脹稍顯“外冷內(nèi)熱”的情況下也沒有必要快速大幅降息，9月FOMC會議降息25BP依然合適。主要項目中食品價格延續(xù)穩(wěn)定，能源在需求小幅弱化、市場衰退擔憂加劇的風險下階段性下行，核心商品依然維持通縮，導致核心CPI環(huán)比超預期的主要是居住成本中業(yè)主等價租金環(huán)比升至0.5%，其他服務項目繼續(xù)溫和下行。
食品表現(xiàn)穩(wěn)定，商品延續(xù)通縮，能源價格并未在三季度季節(jié)性上行:食品價格同比增幅依然穩(wěn)定在2.1%（前值2.2%)。能源商品未季調(diào)環(huán)比增速與8月汽油價格環(huán)比降幅相符，由于美國制造業(yè)和出行需求面臨更大的衰退風險，三季度能源價格整體走弱，不會威脅通脹。商品同比通縮保持-1.9%并持續(xù)支持通脹緩和，商品供給依然充足。上述因素繼續(xù)支持通脹向2%靠攏。
居住成本意外的環(huán)比加速預計不可持續(xù)，服務項目整體還在緩慢緩和:居住成本8月季調(diào)環(huán)比回升至0.5%，非季調(diào)環(huán)比回升至0.4%（前值分別為0.4%和0.3%)，這也導致了其同比反彈至5.2%。從與CPI居住成本相關性更好的BLS統(tǒng)計的新租戶價格指數(shù)(NTR)來看，居住成本在未來半年內(nèi)仍會處于緩慢降低的狀態(tài)。8月居住成本的同比回升可能對應著NTR在2023年二、三季度價格增速的上行，這也暗示0.5%左右的環(huán)比增速不可持續(xù)，未來NTR同比增速的降低將繼續(xù)帶動居住成本的走弱。而0.3%左右的環(huán)比增速對應著居住成本年末的同比增速降至4.5%以下，仍然可以幫助名義和核心CPI進一步緩和。核心服務價格延續(xù)小幅弱化，其作為較為明顯的滯后指標降低依然偏慢，也受到服務業(yè)薪資粘性的支持，但下行方向確定。
“軟著陸+預防式降息”概率更高，但市場仍期待50BP的單次降息︰美國經(jīng)濟2024年內(nèi)大概率是“軟著陸+預防式降息”組合，美聯(lián)儲預計在9、11、12月各降息25BP，年內(nèi)累計75BP。在降息交易的主線內(nèi)衰退交易可以穿插進行，且更容易在月初出現(xiàn):數(shù)據(jù)中弱化最為明顯的制造業(yè)PMI和美國勞動數(shù)據(jù)集中在月初公布，容易引發(fā)經(jīng)濟下行擔憂。數(shù)據(jù)公布后CME數(shù)據(jù)顯示交易者繼續(xù)加大了對9月首次降息25BP的定價(85%的可能性)，11月降息幅度為50BP，12月為25BP，全年仍有100BP的降息空間。資產(chǎn)方面，核心CPI環(huán)比韌性偏強的情況下，市場稍減輕了對經(jīng)濟下行的定價:美國國債收益率回升，2年期升6.2BP至3.650%，10年期升1.5BP至3.654%;美元指數(shù)先因日元升值而走弱，但在CPI數(shù)據(jù)公布后回升至101.7414;權益方面，美國三大股指集體上漲。
風險提示
1.美國經(jīng)濟和勞動市場下行的風險
2.美國銀行系統(tǒng)意外出現(xiàn)流動性問題的風險
3.對美聯(lián)儲官員發(fā)言理解不到位的風險
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