>> 國都證券-食品飲料行業(yè)周報：需求反饋持續(xù)疲弱-240826
| 上傳日期： |
2024/8/26 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
國都證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
白姣姣 |
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1）摘要
板塊進入中報業(yè)績密集披露期，整體在報表端體現(xiàn)了需求端仍較疲弱。白酒業(yè)績預(yù)計高端平穩(wěn)落地，次高端壓力凸顯，區(qū)域性酒企業(yè)績?nèi)杂许g性；大眾品板塊則收入預(yù)計仍有所承壓，利潤端在成本紅利下具有一定彈性；目前板塊相對預(yù)期低，現(xiàn)實弱，利好催化較少，靜待需求端向好；下半年旺季的逐步來臨，宏觀經(jīng)濟預(yù)期有望向好，自上而下邏輯看或有望對板塊需求形成一定正向反饋；目前板塊滾動TTM估值，估值均處于偏低水平，中長期投資價值顯現(xiàn)；整體觀點：建議戰(zhàn)略配置，以高端白酒為主，以及大眾品中具有成長屬性的標的，推薦貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、安井食品、天味食品等。
2）行業(yè)觀點更新
白酒：酒企為中秋和國慶旺季已開啟預(yù)熱準備，渠道目前有一定擔憂；近期渠道反饋部分區(qū)域增速邊際走弱；高端白酒近期批價相對穩(wěn)健，預(yù)計相對穩(wěn)?。恢袌髞砜?，持續(xù)分化，高端和區(qū)域性酒企穩(wěn)健，次高端持續(xù)承壓，如舍得酒業(yè)作為次高端酒企的代表，本周公布的中報低預(yù)期；整體看板塊處于磨底階段，靜待需求端或者宏觀經(jīng)濟向好跡象。
推薦：短期基本面亮點或相對較少，板塊持續(xù)走弱；中長期板塊尤其是頭部性企業(yè)盈利能力穩(wěn)健，分紅率提升并仍有上行空間，股息率具有一定吸引力，絕對估值較低，目前諸多公司對應(yīng)24年P(guān)E為15x左右，24Q2基金持倉已下降，建議戰(zhàn)略配置，優(yōu)選高端白酒，推薦茅臺、五糧液、山西汾酒、瀘州老窖等。
大眾品：需求端反饋較弱；安井食品公布2024H1作為速凍食品的龍頭公司，業(yè)績體現(xiàn)了其韌性；中報預(yù)計板塊收入端仍承壓，利潤端在成本紅利下或相對有彈性。
推薦：中長期大品板塊預(yù)期低，調(diào)整充分，可做配置，其一具有成長性的細分領(lǐng)域，超跌后迎來中長期配置時點，如復調(diào)、餐飲供應(yīng)鏈企業(yè)；其二為目前股價對應(yīng)24年P(guān)E為15-20x的細分領(lǐng)域龍頭標的，股息率相對較高4%左右，估值性價比較高，包括乳制品、酵母、啤酒等。推薦：安井食品、天味食品、千禾味業(yè)、燕京啤酒等。
板塊漲跌催化劑：宏觀經(jīng)濟向好，消費者信心回升；CPI或者餐飲增速提速；外資回流等
3）上周行業(yè)板塊表現(xiàn)統(tǒng)計及原因剖析
本月行業(yè)細分板塊（申萬二級行業(yè)）統(tǒng)計如表1。板塊走勢較弱，主要系是市場對整體消費大環(huán)境疲弱的擔憂；板塊中報大部分企業(yè)亮點較少，對板塊催化較弱。
本周股價漲跌幅前五的個股的漲跌幅統(tǒng)計如表2，板塊內(nèi)個股看波動居前的基本都是小盤股，主要影響因素為業(yè)績，其次日辰股份也超預(yù)期，舍得酒業(yè)業(yè)績不及預(yù)期。
4）“三重”（重大政策、重要事件、重大公告）信息跟蹤與簡評
舍得酒業(yè)24H1：公司實現(xiàn)營業(yè)總收入32.71億元，同比下降7.28%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤5.91億元，同比下降35.73%。其中24Q2公司實現(xiàn)營業(yè)總收入11.65億元，同比下降22.61%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤0.41億元，同比減少88.40%，低預(yù)期。
安井食品2024H1：公司實現(xiàn)營收75.44億元，同比+9.42%；歸母凈利潤8.03元，同比+9.17%；扣非凈利潤7.72億元，同比+11.11%。2024Q2：公司：實現(xiàn)營收37.89億元，同比+2.31%；歸母凈利潤3.64億元，同比-2.51%；扣非凈利潤3.52億元，同比+0.79%，作為速凍食品的龍頭公司，業(yè)績體現(xiàn)了其韌性。
5）數(shù)據(jù)圖表跟蹤與簡析
白酒批價跟蹤：飛天茅臺整箱批價2740元，有所下行，主要系為中秋準備發(fā)貨加大；普五批價960元，高度國窖1573批價870元，持平。
白酒批價跟蹤：茅臺和五糧液庫存維持良性1月左右；次高端3-4月左右；區(qū)域性酒企約3月左右。
餐飲數(shù)據(jù)和消費者信心：需求端仍舊較弱，靜待宏觀政策端刺激經(jīng)濟企穩(wěn)，居民收入預(yù)期提升，消費者信心指數(shù)回升。
原材料成本：大豆作為調(diào)味品的主要成本，整體呈現(xiàn)下行趨勢中，有利于板塊利潤端的釋放。
生豬價格：本周豬價小幅回落，淡季價格堅挺。24H1中報大部分公司業(yè)績預(yù)計環(huán)比大幅改善；我們預(yù)計三季度供給邊際加速下行，對豬價持續(xù)上漲有一定支撐；生豬養(yǎng)殖行業(yè)資產(chǎn)負債表差，雖然豬價回升，但擴產(chǎn)能能力有限，本周農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測7月份全國能繁母豬存欄環(huán)比增幅僅0.1%，行業(yè)對中長期亦仍相對謹慎；綜合判斷板塊景氣度持續(xù)或有望超預(yù)期。
估值：頭均市值的估值維度看更具參考價值，目前市值對應(yīng)的24年頭均市值，板塊各公司大部分在歷史中個位數(shù)的分位數(shù)，板塊整體處于底部區(qū)域。近期豬價走勢與股價有一定背離，我們認為可持續(xù)持有盈利穩(wěn)健的龍頭公司牧原股份。
6）行業(yè)投資風險提示
宏觀經(jīng)濟恢復不及預(yù)期；重大食品安全事故；政策變動；成本波動超預(yù)期；北上資金大幅流出；生豬產(chǎn)能去化不及預(yù)期等。
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