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投資要點(diǎn)
　　美國2024年8月CPI同比2.5%，前值2.9%，預(yù)期2.5%；核心CPI同比3.2%，前值3.2%，預(yù)期3.2%；CPI環(huán)比0.2%，前值0.2%，預(yù)期0.2%；核心CPI環(huán)比0.3%，前值0.2%，預(yù)期0.2%。我們解讀如下：
　　8月核心CPI環(huán)比略超預(yù)期：房租可能是關(guān)鍵。8月CPI分項(xiàng)來看，房租和超級(jí)核心通脹環(huán)比均明顯反彈，可能是核心CPI環(huán)比超預(yù)期的主要部分。其中，房租分項(xiàng)的反彈尤其值得注意，8月房租同比止跌反彈，相較于前瞻指標(biāo)所示的見底提早了1-2個(gè)月。本輪加息周期下，二手房主缺乏置換意愿導(dǎo)致美國房屋供給短缺，房價(jià)保持了增長，當(dāng)下房租也呈現(xiàn)“下不去”的格局，約束了核心通脹的下行空間。正因如此，特朗普和哈里斯都針對(duì)住房問題提出相關(guān)政策，著力增加住房供給以緩解房價(jià)壓力。
　　夏季出行效應(yīng)帶動(dòng)超級(jí)核心通脹反彈，對(duì)非農(nóng)薪資韌性進(jìn)一步驗(yàn)證。
　　8月夏季出行效應(yīng)突出：機(jī)酒餐飲、女裝價(jià)格加速上漲。9月初的勞動(dòng)日假日之前是美國居民連休長假的時(shí)間窗口。8月機(jī)票、酒店CPI環(huán)比增速均超近年季節(jié)性，顯示出休假高峰期的出行需求旺盛。與此同時(shí)，女裝價(jià)格也強(qiáng)勁反彈，或同樣受到旅游需求提振。
　　此外，前期連續(xù)走弱的醫(yī)療服務(wù)價(jià)格回彈。醫(yī)療服務(wù)分項(xiàng)的環(huán)比通脹結(jié)束了連續(xù)四個(gè)月的下行，從前月的-1%大幅反彈至0.4%，或表明此前醫(yī)療服務(wù)韌性的消退進(jìn)入減速帶，對(duì)核心CPI去通脹過程的貢獻(xiàn)可能會(huì)有所減弱。
　　商品通脹整體偏弱：能源價(jià)格轉(zhuǎn)跌，核心商品繼續(xù)通縮。
　　能源轉(zhuǎn)為通縮。8月燃油、燃?xì)狻㈦娏r(jià)格均下跌，能源分項(xiàng)環(huán)比增速從0.03%下滑至-0.78%。后續(xù)來看，特朗普勝率下降、美國需求降溫或?qū)е掠蛢r(jià)疲軟，但OPEC+減產(chǎn)延長也可能對(duì)油價(jià)有所托舉。
　　核心商品延續(xù)通縮趨勢，但降幅有所收窄。二手車價(jià)格仍下跌但速度放緩，考慮到批發(fā)價(jià)已連續(xù)兩個(gè)月回升，7月汽車零售大幅反彈，后續(xù)CPI或出現(xiàn)反彈。
　　9月降息25bps預(yù)期進(jìn)一步鞏固，靜候下周靴子落地。通脹延續(xù)下行、整體符合預(yù)期，9月降息基本沒有意外。但一方面，房租下行不力將約束核心通脹的探底程度，另一方面，超級(jí)核心通脹韌性顯示出就業(yè)供需矛盾或有待緩和，均指向9月降息25bps是基準(zhǔn)情形。數(shù)據(jù)發(fā)布后，市場對(duì)9月降息25bps的預(yù)期擴(kuò)大，但11月、12月降息50bps仍是主流預(yù)期。通脹韌性猶在，靴子落地后降息路徑仍有較大的調(diào)整壓力。對(duì)美股而言，前周經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟加劇分子端壓力，而本周通脹韌性也從流動(dòng)性層面制造了震蕩，疊加大選交易介入的可能性，美股波動(dòng)或未結(jié)束。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國通脹持續(xù)性超預(yù)期，聯(lián)儲(chǔ)降息幅度不及預(yù)期。