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政策倒逼，結(jié)構(gòu)升級(jí)，走向集中
　　市場(chǎng)需求：1、需求結(jié)構(gòu)：面向礦山開(kāi)采和大基建。2020年我國(guó)工業(yè)炸藥流向金屬礦山、非金屬礦山和煤炭開(kāi)采分別占26%、25%和22%，用于鐵路道路、水利水電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面占比合計(jì)為7.5%。2、過(guò)往需求景氣穩(wěn)中有進(jìn)，幾乎很少出現(xiàn)下滑。2023年民爆生產(chǎn)企業(yè)完成生產(chǎn)總值436.58億元，同比增長(zhǎng)10.93%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額117.12億元，同比增長(zhǎng)39.97%。
　　競(jìng)爭(zhēng)格局：1、民爆行業(yè)涉及到安全，政策監(jiān)管十分嚴(yán)格，產(chǎn)能控制到位。工信部和公安部管理我國(guó)民爆行業(yè)從生產(chǎn)到銷(xiāo)售、儲(chǔ)運(yùn)以及工程施工使用的全周期。近年國(guó)家對(duì)新增產(chǎn)能控制極為嚴(yán)格，且對(duì)跨區(qū)域運(yùn)輸調(diào)配存在較高的行政約束，因此行業(yè)基本上是屬于真正意義存量博弈。2、結(jié)構(gòu)升級(jí)&集中度提升，市場(chǎng)格局逐步優(yōu)化。1、政策約束下，過(guò)去幾年工業(yè)雷管向電子雷管轉(zhuǎn)變，不過(guò)目前、走向尾聲，電子雷管占比近一半。同時(shí)政策要求提升混裝炸藥占比，2023年已達(dá)到36%，相比2018年提升超10個(gè)pct，此過(guò)程也伴隨著傳統(tǒng)小企業(yè)部分出清。2、民爆企業(yè)重組整合穩(wěn)步推進(jìn)，2023年有20余家民爆企業(yè)進(jìn)行了并購(gòu)、重組或簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，行業(yè)排名前20家企業(yè)合計(jì)生產(chǎn)總值合計(jì)占比達(dá)81%，比2022年增長(zhǎng)約5個(gè)百分點(diǎn)。
　　把握區(qū)域景氣，關(guān)注西藏、新疆
　　新疆：煤炭開(kāi)采加速，景氣加速。新疆煤炭預(yù)測(cè)資源量2.19萬(wàn)億噸，占全國(guó)總量40%。截至2023年底，新疆有效煤炭產(chǎn)能達(dá)到4.2億噸，較2022H1增加34%。據(jù)新疆《礦產(chǎn)資源總體規(guī)劃（2021-2025年）》，煤炭產(chǎn)能目標(biāo)為4.6億噸/年以上，產(chǎn)量4億噸/年以上。從實(shí)際煤炭產(chǎn)量來(lái)看，連續(xù)多年新疆增速持續(xù)領(lǐng)跑全國(guó)。2024H1新疆原煤產(chǎn)量2.4億噸，同比增長(zhǎng)13%，遠(yuǎn)高于全國(guó)-2%水平；未來(lái)隨著“三基地一通道”深入實(shí)施，外運(yùn)通道打開(kāi)，新疆煤炭生產(chǎn)重心地位會(huì)得到進(jìn)一步強(qiáng)化。此外，新疆固投增速連續(xù)多年均高于全國(guó)，反映區(qū)域投資動(dòng)能較為充沛。
　　西藏：藏內(nèi)已現(xiàn)拐點(diǎn)。十四五規(guī)劃提出“實(shí)施川藏鐵路、西部陸海新通道、國(guó)家水網(wǎng)、雅魯藏布江下游水電開(kāi)發(fā)”等重大工程，為工業(yè)炸藥在鐵路道路、水利水電領(lǐng)域應(yīng)用帶來(lái)利好。2023年西藏固投同比增長(zhǎng)35%（不含川藏鐵路雅安至林芝段內(nèi)投資），水泥產(chǎn)量同比增長(zhǎng)50%，基建需求或初現(xiàn)端倪。西藏水能資源十分豐富，其中以雅江為主，近日國(guó)務(wù)院提出加強(qiáng)西南水電建設(shè)，為藏內(nèi)民爆需求帶來(lái)新契機(jī)。此外，區(qū)域有色礦產(chǎn)資源開(kāi)發(fā)也是區(qū)域民爆需求一大支撐。
　　公司介紹：高爭(zhēng)民爆&易普力
　　高爭(zhēng)民爆：背靠西藏國(guó)資，區(qū)位優(yōu)勢(shì)加持。1、公司是藏內(nèi)為數(shù)不多具備包裝炸藥產(chǎn)能的企業(yè)，在股東背書(shū)下，未來(lái)?yè)屨几叻蓊~可期。2、民爆與礦服有較高協(xié)同性，公司已擁有礦山工程施工總承包一級(jí)資質(zhì)、爆破作業(yè)一級(jí)資質(zhì)等工程施工資質(zhì)。3、炸藥屬于危險(xiǎn)品，生產(chǎn)、銷(xiāo)售、倉(cāng)儲(chǔ)乃至運(yùn)輸都需要審批，公司在藏外采購(gòu)產(chǎn)品在藏內(nèi)銷(xiāo)售，打破產(chǎn)能天花板，賺取增量利潤(rùn)點(diǎn)。
　　易普力：背靠中國(guó)能建，股東與產(chǎn)能規(guī)模雙優(yōu)勢(shì)。公司控股股東為中國(guó)葛洲壩，2023年南嶺民爆與易普力重組上市。公司是目前國(guó)內(nèi)從事現(xiàn)場(chǎng)混裝炸藥生產(chǎn)和爆破施工一體化服務(wù)規(guī)模最大公司。同時(shí)，公司生產(chǎn)總值排名第二，工業(yè)炸藥年產(chǎn)量排名第一，在整體產(chǎn)能?chē)?yán)控背景下公司規(guī)模也是重要優(yōu)勢(shì)。未來(lái)公司有望背靠央企股東優(yōu)勢(shì)，在西南水電站建設(shè)中有望贏在起點(diǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、宏觀經(jīng)濟(jì)情況不及預(yù)期；2、原材料價(jià)格波動(dòng)不及預(yù)期；3、安全生產(chǎn)情況不及預(yù)期；4、區(qū)外市場(chǎng)變化不及預(yù)期；5、盈利預(yù)測(cè)假設(shè)不成立或不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)