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報告導讀：
　　9月18日，財政部開展了10.3億元國債做市“隨賣”操作，盤中各期限利率出現(xiàn)分鐘級別小幅上行后再次回落。9月19日，國債期貨各主力合約全線高開，截至9月19日10時，TL合約漲幅較大，TS、TF與T合約波動較窄。近一周以來，TL合約明顯強于T合約，30年現(xiàn)券收益率下行速度較快，曲線趨于平坦。30Y-10Y利差逼近10個bp，較為極限。且TL活躍合約TL2412持續(xù)地跳空高開高走也顯示現(xiàn)券引領(lǐng)的多頭情緒較為“狂熱”。
　　短期隨著債市利率下行創(chuàng)新低，10Y國債收益率觸及2%點位后，市場對于回落調(diào)整風險存在較為一致性預期。但由于利空因素有限、流動性寬松預期提前定價以及保險通過超長端現(xiàn)券配置拉久期的需求驅(qū)動下，曲線長端利率拐點難以把握。因此本報告將嘗試從跨期價差衡量多空情緒強弱的理論角度以及當前跨期價差處于偏低水平的實際角度推薦對于短期回調(diào)風險波動保護和偏空頭表達的新選擇：做多跨期價差。
　　市場情緒考慮到投資者如果對后市強烈看漲或看跌，那么期貨的升貼水幅度也可能出現(xiàn)階段性擴大，進而對凈基差產(chǎn)生擾動。當債市情緒樂觀，國債收益率下行時，凈基差收窄，且多頭投機預期在遠季合約上作用更強，使得兩合約凈基差相對變化同樣收斂，反映市場對于未來凈基差進一步隨著國債收益率下行收窄的預期強，因此跨期價差從市場情緒角度考慮應當和國債收益率保持正相關(guān)變化，即與國債期貨價格變化呈現(xiàn)負相關(guān)性。
　　國債期貨合約價格趨勢性較強，嘗試左側(cè)擇時尋找拐點往往伴隨著一定損耗，更多推薦在趨勢建立后右側(cè)跟進。對于短期回調(diào)風險波動保護和偏空頭表達，做多跨期價差或是更優(yōu)的選擇。