>> 東方證券-立訊精密(002475)AI賦能消費電子業(yè)務站上新臺階，“汽車+通信”接力增長動能-240919
| 上傳日期： |
2024/9/20 |
大小： |
2019KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蒯劍,韓瀟銳 |
| 下載權限： |
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核心觀點
精密制造平臺型龍頭標桿，業(yè)務布局多元化前景遼闊。公司以消費電子連接器起家，通過內生外延現(xiàn)已形成精密零組件到功能模組再到系統(tǒng)集成的全方位能力，橫向布局消費電子、汽車電子、通訊等三大應用領域。公司消費電子基本盤穩(wěn)固，做深客戶做大價值，有望在未來3-5年內保持快速增長，并在之后仍保持平穩(wěn)增長。同時公司依托在消費電子領域積累的強大的全球化精密制造和開發(fā)能力，成功在汽車和通訊領域取得頭部客戶信賴，經過前期布局也已進入收獲放量階段，產品單機價值量、客戶覆蓋度雙維成長，將成為后續(xù)公司增長動能。
AI賦能北美大客戶創(chuàng)新周期開啟，消費電子業(yè)務方興未艾。公司深度參與北美大客戶主要終端品類的創(chuàng)新，十余年來公司圍繞大客戶需求，以材料、工藝、制程為技術底座夯實核心競爭力，通過垂直整合提高在大客戶供應鏈中的地位以及價值量。行業(yè)層面，北美大客戶AI軟硬件創(chuàng)新有望推動其產品開啟新一輪換機潮；公司層面，立臻手機組裝業(yè)務份額有望持續(xù)提升，帶來利潤彈性；立鎧也有望受益于大客戶穩(wěn)定量產的產品線以及大客戶XR產品持續(xù)迭代，同時公司在零組件環(huán)節(jié)不斷拓展能力圈，未來產品覆蓋度有望進一步深化帶動單機價值量增長。
“通訊+汽車”開啟第二增長曲線，積淀深厚卡位明確快速起量。公司汽車及通訊業(yè)務發(fā)展異曲同工，以拳頭產品線束及連接器產品帶動其他產品線發(fā)展。當前公司通訊業(yè)務已形成電連接、光連接、射頻通信、熱管理、電源五大產品線，在銅連接產品的帶動下，公司光模塊產品已快速進入前三大數(shù)據(jù)中心客戶項目，散熱產品也得到國際上大的數(shù)據(jù)中心客戶認可，未來幾年有望進入高速成長期，電源模塊也正在進入AI服務器系統(tǒng)項目，未來公司通訊互聯(lián)業(yè)務各產品線有望百花齊放。汽車業(yè)務方面，目前公司產品品類布局在整車單車價值量近3萬元人民幣，充分利用在消費電子和通信領域深耕多年所積累的規(guī)模量產及研發(fā)能力、快速迭代能力，結合對車規(guī)級產品安全性與可靠性的深刻理解，迅速實現(xiàn)向汽車產業(yè)的跨界賦能。2023年，汽車業(yè)務營收持續(xù)上升，達到92.5億元，同比增長50%。
盈利預測與投資建議
我們預測公司24-26年每股收益分別為1.90/2.45/3.02元，根據(jù)可比公司24年平均23倍PE估值水平，對應目標價為43.70元，首次給予買入評級。
風險提示
大客戶占比較高風險、行業(yè)競爭加劇風險、中美貿易沖突加劇風險
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