>> 華泰證券-固收資產(chǎn)配置周報(bào)：美聯(lián)儲(chǔ)降息50bp的市場(chǎng)啟示-240919
| 上傳日期： |
2024/9/20 |
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pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張繼強(qiáng),何穎雯,陶冶 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心觀點(diǎn)
美聯(lián)儲(chǔ)召開(kāi)9月FOMC會(huì)議，聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)50bp至4.75~5%，未來(lái)降息路徑考量就業(yè)與通脹雙重目標(biāo)，降息可快可慢甚至?xí)和?，降?0BP并非新常態(tài)。美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)防式降息50bp+指引略偏鷹派，美股、黃金等上演“利多出盡”，利率敏感型資產(chǎn)反而出現(xiàn)小幅調(diào)整，美債曲線(xiàn)熊陡，美股轉(zhuǎn)跌，港股等小幅受益。對(duì)國(guó)內(nèi)的直接影響可能更多在于匯率、貨幣政策空間，港股受海外流動(dòng)性影響大+前期降息定價(jià)不多，彈性或相對(duì)更大。
核心主題：美聯(lián)儲(chǔ)降息50bp是“利多出盡”嗎？
本次美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期降息50bp或出于多重因素考量：通脹反彈風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)減弱，但勞動(dòng)力市場(chǎng)走弱風(fēng)險(xiǎn)上升，本次降息具有一定預(yù)防性；即使降息50bp，實(shí)際利率仍較高，保持在限制性區(qū)間內(nèi)；市場(chǎng)已提前計(jì)價(jià)，降息50bp對(duì)市場(chǎng)的沖擊相對(duì)有限。從市場(chǎng)表現(xiàn)看，美債曲線(xiàn)熊陡，美股轉(zhuǎn)跌，港股等小幅受益。年內(nèi)或仍有至少50bp的降息，我們預(yù)計(jì)本輪降息周期的終點(diǎn)或落在3.0%~3.5%。向后看，美債走勢(shì)仍是關(guān)鍵，黃金的結(jié)論和美債類(lèi)似，年內(nèi)仍然是高勝率品種，但是對(duì)降息的預(yù)期較為充分，賠率有所下降。對(duì)國(guó)內(nèi)的直接影響可能更多在于匯率、貨幣政策空間，外部約束緩解后，國(guó)內(nèi)政策空間打開(kāi)。
市場(chǎng)狀況評(píng)估：國(guó)內(nèi)基本面趨勢(shì)仍待逆轉(zhuǎn)，美國(guó)超預(yù)期降息
上周金融數(shù)據(jù)、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)等反映經(jīng)濟(jì)環(huán)比趨勢(shì)待逆轉(zhuǎn)，政策發(fā)力的緊迫性和必要性提升。美聯(lián)儲(chǔ)9月降息50bp，聯(lián)儲(chǔ)官員普遍下調(diào)對(duì)2024年增長(zhǎng)、通脹、就業(yè)以及利率路徑的預(yù)期。國(guó)內(nèi)貨幣政策堅(jiān)持支持性立場(chǎng)，有望進(jìn)一步降低企業(yè)融資和居民信貸成本。9月全國(guó)人大常委會(huì)未提及財(cái)政工具，財(cái)政加碼預(yù)期階段性落空，10月人大常委會(huì)是下一個(gè)觀察時(shí)點(diǎn)。財(cái)政會(huì)否加碼，加碼規(guī)模、方式、投向是主要關(guān)注點(diǎn)。上周房地產(chǎn)政策在供給和需求兩端均有動(dòng)作，后續(xù)關(guān)注存量房貸利率是否變動(dòng)。
配置建議：海外宏觀不確定性仍高，國(guó)內(nèi)博弈政策預(yù)期
美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期降息，離岸人民幣升至年內(nèi)高位，國(guó)內(nèi)貨幣政策空間打開(kāi)，央行重申支持性貨幣政策，基本面高頻數(shù)據(jù)仍偏弱，債市仍處于順勢(shì)。國(guó)內(nèi)股市面臨的盈利預(yù)期、風(fēng)險(xiǎn)偏好、新增資金、行業(yè)生態(tài)等關(guān)鍵因子尚未逆轉(zhuǎn)。但美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息+國(guó)內(nèi)政策期待升溫，重申小幅逢低博弈9~10月政策窗口期“小共振”機(jī)會(huì)。美債利率或暫時(shí)確認(rèn)階段性低點(diǎn)，圍繞年內(nèi)降息預(yù)期的交易或?qū)е旅纻▌?dòng)仍大。標(biāo)普500再度逼近歷史高位，不過(guò)美股9月季節(jié)性偏弱+基本面前景擔(dān)憂(yōu)+大選變數(shù)，我們短期仍建議略偏謹(jǐn)慎。宏觀策略上，商品需求有望企穩(wěn)，但品類(lèi)差異較大，我們之前建議多銅+空螺紋鋼等，鑒于目前政策等變數(shù)增多，可以考慮了結(jié)交易。
后續(xù)關(guān)注：國(guó)內(nèi)政策表述，美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)
國(guó)內(nèi)：1）中國(guó)LPR報(bào)價(jià)；2）國(guó)內(nèi)成品油開(kāi)啟新一輪調(diào)價(jià)窗口。
海外：1）英央行利率決議；2）日央行利率決議；3）美國(guó)9月成屋銷(xiāo)售；4）美國(guó)9月14日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)；5）美國(guó)8月諮商會(huì)領(lǐng)先指標(biāo)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)通脹重新超預(yù)期，地緣關(guān)系持續(xù)緊張
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