>> 申萬宏源-社會服務(wù)行業(yè)24H1財報總結(jié)：服務(wù)消費具有韌性，優(yōu)質(zhì)服務(wù)供給具有稀缺性-240919
| 上傳日期： |
2024/9/20 |
大?。?/td>
| 923KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
趙令伊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
從新開店數(shù)量來看，連鎖酒店新開店數(shù)均有顯著增加，其中華住和亞朵酒店開店數(shù)量增長幅度呈現(xiàn)領(lǐng)先態(tài)勢。與去年同期相比，各連鎖酒店集團積極新開門店、升級已有門店、關(guān)閉低效門店，實現(xiàn)存量門店的結(jié)構(gòu)上的飛躍，品牌力逐漸顯現(xiàn)。量價拆分角度來看，受到商旅需求疲弱等影響，連鎖酒店RevPAR普遍出現(xiàn)下滑，與行業(yè)大盤數(shù)據(jù)相比，頭部酒管公司RevPAR韌性較強。根據(jù)驛鏡周度數(shù)據(jù)測算，上半年全國酒店平均入住率達到57.46%，同比下降1.05pct，全國酒店ADR為203.4元，同比下滑9%。單二季度，全國酒店入住率為59.02%，同比+0.18pct，全國酒店平均房價為203元，同比下降12%。從大盤數(shù)據(jù)來看，酒店入住率基本保持平穩(wěn)，但二季度價格下降更為明顯，主要由于酒店市場供給增多，尤其是新增較多民宿，在“強文旅+弱商務(wù)”的背景下，酒店競爭加劇價格出現(xiàn)較大下滑，同時去年需求爆發(fā)式增長，酒店供給尚未回補，酒店價格呈現(xiàn)高基數(shù)。
從客流情況來看，雖然二季度南方陰雨天氣影響較大，名山大川客流均表現(xiàn)出不錯的韌性。根據(jù)黃山財報披露，黃山旅游上半年進山游客數(shù)量同比增長2.3%至213.96萬人次，索道及纜車運送游客達到420.98萬人次，同比增長1.06%。九華旅游管委會披露的數(shù)據(jù)來看，24年單二季度九華山風(fēng)景區(qū)客流數(shù)實現(xiàn)271.79萬人次，同比增長10%，上半年客流數(shù)達到547.63萬人次，同比增長10.33%。利潤釋放彈性上，景區(qū)之間有較大分化，由于景區(qū)的經(jīng)營杠桿效應(yīng)，在成本相對固定的情況下，收入端的增長一般會帶來利潤端更快的增長，利潤端增速承壓主要幾個原因：1、過去幾年酒店等重資本開支帶來折舊攤銷的壓力；2、投入車輛、索道改造、酒店改造帶來相應(yīng)成本。3、收購新景區(qū)處于孵化階段帶來利潤的折損。
中國中免機場口岸利潤逐步釋放，但離島免稅銷售承壓，關(guān)注市內(nèi)免稅政策帶來的實質(zhì)性改善。招聘市場總體保持穩(wěn)定略有下降，仍需等待宏觀拐點出現(xiàn)。從全年來看，我們認為出境游會呈現(xiàn)幾個特點：1）季節(jié)性更加平滑，主要由于供給端的報復(fù)式增長告一段落，接下來進入供給端平穩(wěn)變化的過程。2）目的地分布來看，在泰國、日本等短途目的地旅游中自由行占比上升，旅行團恢復(fù)度或不及預(yù)期。3）歐洲、美洲、中東非等長途跨境游需求與航班數(shù)量恢復(fù)度幾乎一致，長線旅游恢復(fù)度較高。4）高端定制游+重體驗特色團游恢復(fù)度高于傳統(tǒng)團游，表明優(yōu)質(zhì)服務(wù)在供給端是稀缺資源，且需求端游客更加重視。
投資分析意見：總體來看，上半年社服板塊具有韌性，中高端零售消費及招聘市場需求端尚需恢復(fù)。建議關(guān)注：1）景區(qū)：長白山、九華旅游、峨眉山、三特索道、宋城演藝、天目湖、中青旅；2）旅行社：嶺南控股，眾信旅游；3）酒店：錦江酒店、首旅酒店、華住集團等；4）餐飲：全聚德、同慶樓、廣州酒家；5）免稅：中國中免、王府井。
風(fēng)險提示：地區(qū)沖突風(fēng)險上升，宏觀經(jīng)濟下行壓力，人均消費恢復(fù)不及預(yù)期。
|
|
