>> 誠通證券-2024年9月美聯(lián)儲議息會議點(diǎn)評：美聯(lián)儲降息路徑仍不確定-240919
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2024/9/20 |
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作者： |
邢曙光 |
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9月美聯(lián)儲如期降息50個(gè)基點(diǎn)。9月18日，美聯(lián)儲貨幣政策委員會FOMC宣布聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間從5.25%到5.50%降至4.75%至5.0%，降幅50個(gè)基點(diǎn)。本次會議降息幅度符合市場預(yù)期，但年內(nèi)后續(xù)降息幅度低于預(yù)期。從會議前一日的CMEFEDWATCH展望來看，市場預(yù)期9月降息50bp的概率為64%，本次降息已被市場充分預(yù)期。但會議對后續(xù)降息空間有所調(diào)整。會前，市場預(yù)期11月、12月將分別降息25bp（概率51%）與50bp（概率42%）。但會議利率展望部分年內(nèi)僅有50bp降息空間，即11月、12月分別降息25bp。
下調(diào)年內(nèi)GDP增速和PCE通脹預(yù)期。本次會議下調(diào)年內(nèi)GDP增速預(yù)期和PCE通脹預(yù)期，調(diào)高失業(yè)率預(yù)期。此次會議預(yù)計(jì)2024年第四季度GDP同比增速為2.0%，6月預(yù)期為2.1%。2024年第四季度的失業(yè)率預(yù)期為4.4%，6月預(yù)期僅為4.0%。2024年第四季度PCE通脹預(yù)期為2.3%，6月預(yù)期為2.6%。2024年第四季度核心PCE通脹預(yù)期為2.6%，6月預(yù)期為2.8%。
鮑威爾表示抗擊通脹仍未勝利。從利率展望來看，2024年年底利率預(yù)期為4.4%，6月預(yù)計(jì)為5.1%；2025年的預(yù)期為3.4%，6月預(yù)期為4.1%；2026年利率預(yù)期為2.9%，6月預(yù)期為3.1%。2027年利率中樞為2.9%，與6月持平。2027年之后更長期預(yù)期為2.9%，高于6月預(yù)期的2.8%。但鮑威爾表述整體偏鷹，未來利率政策仍將取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。他表示此次降息50個(gè)基點(diǎn)并不能代表未來的降息節(jié)奏，并且強(qiáng)調(diào)“抗擊通脹尚未勝利”，美聯(lián)儲的經(jīng)濟(jì)預(yù)測摘要SEP中沒有任何內(nèi)容表明其急于完成降息。
美聯(lián)儲降息路徑仍不確定。從美國經(jīng)濟(jì)和通脹基本面來看，美聯(lián)儲存在中途暫停降息的可能。美國居民和企業(yè)持續(xù)去杠桿，資產(chǎn)負(fù)債表比較健康，降低了美國經(jīng)濟(jì)大幅衰退的概率。隨著按揭貸款利率的下降，對資金敏感的房地產(chǎn)市場可能再次改善。金融條件的改善還會進(jìn)一步刺激美國居民的消費(fèi)。2024年以來，供應(yīng)鏈壓力觸底反彈，進(jìn)口價(jià)格增速不斷回升，但商品通脹和進(jìn)口價(jià)格增速背離。關(guān)注未來商品通脹是否反彈，商品通脹彈性較大，一旦反彈可能會迅速上升。美國薪資增速維持在高位，未來服務(wù)通脹可能維持在較高水平。近幾個(gè)月，勞動參與率穩(wěn)定在62.7%附近，勞動供給增速也快速下滑，需求對勞動缺口的影響增加，未來薪資增速將更多受經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)出缺口影響。美國房價(jià)增速領(lǐng)先住房通脹12至18個(gè)月，前期房價(jià)增速上漲可能會使住房通脹掉頭上升。
資產(chǎn)價(jià)格走勢顯示市場對未來美聯(lián)儲大幅降息存疑。議息會議結(jié)果公布后，美國國債收益率、美元指數(shù)迅速下跌，現(xiàn)貨黃金價(jià)格和納斯達(dá)克指數(shù)沖高，這表明50BP的降息幅度超出了市場預(yù)期。不過，其后鮑威爾發(fā)表，對未來降息沒有預(yù)設(shè)的路徑，將逐次會議進(jìn)行討論，委員沒也并不急于求成等言論。市場對后續(xù)繼續(xù)大幅降息預(yù)期有所減弱，預(yù)期開始回?cái)[。從最近三次降息周期看，國債收益率、黃金以及美股的表現(xiàn)相對一致。三次降息周期下，國債收益率均大幅回落，黃金價(jià)格大概率上行，同時(shí)美股下跌。美元指數(shù)一次大幅下降，兩次小幅上行。
風(fēng)險(xiǎn)提示：降息后美國經(jīng)濟(jì)可能再次加速擴(kuò)張、通脹反彈，美聯(lián)儲停止降息、甚至二次加息。
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