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美東時間9月18日，美聯(lián)儲在FOMC宣布降息50BP，超出市場預期。其中SEP文件顯示美聯(lián)儲將2024年美國GDP增速預測由2.1%下調(diào)至2%，失業(yè)率由4%上調(diào)至4.4%，核心PCE通脹由2.8%下調(diào)至2.6%。點陣圖表明美聯(lián)儲預計2024年將累計降息100BP（6月時預期為50BP），2025年再降息100BP（6月時預期為75BP）。根據(jù)鮑威爾的表述，這次超預期的50BP降息，市場可以看做是美聯(lián)儲確保貨幣政策不落后于經(jīng)濟的承諾，鮑威爾堅定地表明了預防性降息以及全力保持經(jīng)濟強勁的立場。50BP的降息幅度，也被市場理解為美聯(lián)儲在彌補失去的時間，即美聯(lián)儲或許應該在7月進行25BP降息。美國經(jīng)濟三季度出現(xiàn)放緩跡象，但是需要注意是“放緩”，不是“衰退”。鮑威爾也在會議中明確表示，從目前美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，美國沒有任何衰退跡象，美國經(jīng)濟處于良好狀態(tài)，而美聯(lián)儲致力于保持當前的增長實力。
　　結(jié)合近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)，我們預計美國經(jīng)濟四季度見頂回落，但在預防性降息的貨幣政策加持下，軟著陸是基準情形。后續(xù)美國經(jīng)濟整體回落幅度不大，商品需求周期將在2025年將再次獲得向上動能，這一點對應中國出口和經(jīng)濟增長節(jié)奏。鑒于鮑威爾樂觀的經(jīng)濟前景和中性利率抬升表述，市場預計本輪降息周期后續(xù)主要仍將以25BP為基準幅度，并且本輪降息周期將最多持續(xù)至明年年中。從資本市場反應來看，本次會議行動偏鴿，但偏樂觀的經(jīng)濟前景表述以及美聯(lián)儲認為中性利率已經(jīng)抬升的觀點導致市場對降息周期的持續(xù)性存疑。
　　關于勞動力市場，鮑威爾強調(diào)仍然穩(wěn)定，近期失業(yè)率的上升很大程度上和移民的增加有關。鮑威爾表示盡管近期失業(yè)率上升速度偏快，但放眼歷史來看，當前失業(yè)率仍然處在健康的水平，而且當前的工資增速已經(jīng)很接近一個可以維持通脹在2%水平的增速。美聯(lián)儲對當前的工資增速較為滿意，并且希望維持當前的工資增速，這也是美聯(lián)儲預防性降息的核心目的。美聯(lián)儲表示支持勞動力市場的時間，應該是當它仍然強勁的時候，而不是當你看到裁員開始明顯增加的時候，這一點也充分反映了此次美聯(lián)儲預防性降息的思路。結(jié)合上一次1995年預防性降息的政策效果來看，預計后續(xù)美國實際工資增速維持平穩(wěn)，這也意味著美國商品需求雖然近期缺乏明顯向上動能，但是回落幅度將非常有限。
　　關于通脹，鮑威爾承認了住房通脹的回落較為緩慢，這也是阻礙美國通脹回歸2%的重要因素，后續(xù)可能需要數(shù)年時間來消化，不過其他的通脹表現(xiàn)相當不錯。我們可以看到除去房租之外的核心服務通脹，在經(jīng)歷了一二季度的明顯抬升之后，目前已經(jīng)回落至歷史均值水平附近，對整體通脹不構成威脅，這也是美聯(lián)儲現(xiàn)在敢于將政策重心由抗通脹轉(zhuǎn)為穩(wěn)就業(yè)的重要原因。至于降息是否會導致美國房價再次飆升，鮑威爾則表示二手房交易是存量市場，不改變總體供需，不會推升房價。但是長期的新房供應不足問題，不是美聯(lián)儲負責的范疇，需要靠其他政府部門和市場來解決。
　　風險提示：經(jīng)濟增速超預期，通脹反復超預期。