>> 民生證券-摩托車行業(yè)系列點(diǎn)評(píng)八：中大排增勢(shì)強(qiáng)勁，出口加速恢復(fù)-240920
| 上傳日期： |
2024/9/20 |
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pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
民生證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
崔琰 |
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事件概述：據(jù)中國(guó)摩托車商會(huì)數(shù)據(jù)，2024年8月250cc（不含）以上摩托車銷量6.8萬(wàn)輛，同比+43.6%，環(huán)比-5.9%。1-8月累計(jì)銷量49.6萬(wàn)輛，同比+38.5%。
行業(yè)：中大排銷量同比增長(zhǎng)強(qiáng)勁出口環(huán)比恢復(fù)
1）125cc（不含）以上：125cc+8月銷量61.4萬(wàn)輛，同比+17.5%，環(huán)比-14.1%，主要增量來(lái)自于125-150cc及400-500cc，春風(fēng)動(dòng)力、隆鑫通用等頭部企業(yè)均貢獻(xiàn)明顯增量；
2）250cc（不含）以上：250cc+8月銷量6.8萬(wàn)輛，同比+43.6%，環(huán)比-5.9%，1-8月累計(jì)銷量49.6萬(wàn)輛，同比+38.5%。其中：出口：250cc+摩托車8月出口2.9萬(wàn)輛，同比+39.1%，環(huán)比+8.5%，同比增長(zhǎng)原因?yàn)轭^部企業(yè)在250-500cc排量段出口持續(xù)增長(zhǎng)，環(huán)比增長(zhǎng)主要原因?yàn)椴糠制髽I(yè)出口訂單恢復(fù)及歐5+認(rèn)證持續(xù)推進(jìn)；1-8月累計(jì)出口21.1萬(wàn)輛，同比+61.7%。
內(nèi)銷：250cc+摩托車8月內(nèi)銷4.0萬(wàn)輛，同比+47.0%，環(huán)比-14.1%。1-8月累計(jì)內(nèi)銷28.6萬(wàn)輛，同比+26.1%。
結(jié)構(gòu)：400-500cc排量段車型同比增長(zhǎng)強(qiáng)勁。細(xì)分排量來(lái)看：
1）250cc<排量≤400cc：8月銷售3.7萬(wàn)輛，同比+27.2%，環(huán)比-12.1%；1-8月累計(jì)銷量26.1萬(wàn)輛，同比+9.5%；
2）400cc<排量≤500cc：8月銷售2.4萬(wàn)輛，同比+66.0%，環(huán)比-0.3%；其中春風(fēng)貢獻(xiàn)1.2萬(wàn)增量（主要為450SR/450CLC/450MT內(nèi)銷與出口）；1-8月累計(jì)銷量16.9萬(wàn)輛，同比+121.3%；
3）500cc<排量≤800cc：8月銷售0.6萬(wàn)輛，同比+35.2%，環(huán)比+3.0%。我們認(rèn)為8月整體中大排量摩托車銷量同比繼續(xù)維持高速增長(zhǎng)，環(huán)比持續(xù)恢復(fù)，主要是由于海外排放法規(guī)切換影響逐步減弱所致；2024Q2起中大排摩托車市場(chǎng)進(jìn)入旺季，多款優(yōu)質(zhì)新品陸續(xù)上市，疊加春風(fēng)動(dòng)力、錢江摩托、隆鑫通用等龍頭摩企發(fā)力出口業(yè)務(wù)，我們預(yù)計(jì)中大排摩托車市場(chǎng)維持較高景氣度。
格局：頭部企業(yè)份額穩(wěn)固行業(yè)集中度提升
8月250cc+銷量前三名分別為春風(fēng)、隆鑫、錢江，CR3市占率合計(jì)為50.6%，環(huán)比-4.2pcts；1-8月CR3累計(jì)市占率合計(jì)為55.0%，較2023年全年提升5.2pcts，中大排行業(yè)集中度持續(xù)提升，側(cè)面體現(xiàn)消費(fèi)者成熟化及對(duì)產(chǎn)品品控等內(nèi)在關(guān)注，頭部品牌相對(duì)占優(yōu)，其中：
1）春風(fēng)動(dòng)力：250cc+8月銷量1.3萬(wàn)輛，同比+119.8%，市占率18.8%，環(huán)比+2.1pcts；1-8月累計(jì)市占率20.1%，較2023年全年+4.9pcts；
2）隆鑫通用：250cc+8月銷量1.1萬(wàn)輛，同比+72.7%，市占率16.2%，環(huán)比-0.5pcts，1-8月累計(jì)市占率15.0%，較2023年全年+0.6pcts
3）錢江摩托：250cc+8月銷量1.1萬(wàn)輛，同比+33.5%，市占率15.5%，環(huán)比-5.9pcts；1-8月累計(jì)市占率19.9%，較2023年全年-0.4pcts；
春風(fēng)動(dòng)力：兩輪車內(nèi)銷維持強(qiáng)勢(shì)出口環(huán)比恢復(fù)
據(jù)中國(guó)摩托車商會(huì)數(shù)據(jù)，春風(fēng)動(dòng)力8月兩輪總銷量2.9萬(wàn)輛，同比+114.8%，環(huán)比+11.8%，其中燃油摩托車銷量2.2萬(wàn)輛，同比+70.0%，環(huán)比微增；電摩銷量0.7萬(wàn)輛，同比大幅增長(zhǎng)。春風(fēng)動(dòng)力1-8月兩輪車?yán)塾?jì)銷量19.2萬(wàn)輛，同比+74.7%。四輪沙灘車出口銷量為1.6萬(wàn)輛，同比+25.0%，環(huán)比+11.9%；1-8月累計(jì)銷量11.4萬(wàn)輛，同比+18.7%。
我們認(rèn)為公司8月兩輪車銷量同比大幅度增長(zhǎng)，主要受益于250cc及450cc雙平臺(tái)共振向上，環(huán)比增長(zhǎng)的主要原因?yàn)槌隹谟唵纬掷m(xù)恢復(fù)，具體來(lái)看：
中大排摩托車：8月250cc+摩托車銷量1.3萬(wàn)輛，同比+119.8%，環(huán)比+6.0%，1-8月累計(jì)銷量10.0萬(wàn)輛，同比+86.0%；
兩輪車分區(qū)域：
1）出口：8月銷量為0.7萬(wàn)輛，同比+22.2%，環(huán)比+13.1%。公司1-8月累計(jì)出口8.2萬(wàn)輛，同比+64.1%。
2）內(nèi)銷：8月銷量為2.2萬(wàn)輛，同比+189.4%，環(huán)比+11.3%。公司1-8月累計(jì)內(nèi)銷11.0萬(wàn)輛，同比+83.3%。
兩輪車分結(jié)構(gòu)：
1）200＜排量≤250cc：8月銷量0.6萬(wàn)輛，同比+26.9%，環(huán)比+4.6%；1-8月總銷量6.0萬(wàn)輛，同比+80.7%；
2）250＜排量≤400cc：8月銷量644輛，同比-43.9%，環(huán)比+15.2%；1-8月總銷量0.5萬(wàn)輛，同比-41.0%；
3）400＜排量≤500cc：8月銷量1.2萬(wàn)輛，同比+240.2%，環(huán)比+6.5%；1-8月總銷量8.9萬(wàn)輛，同比+252.2%。2023年5月起450SR改款、新車450NK、新車450CLC陸續(xù)上市，為春風(fēng)動(dòng)力450cc系列車型貢獻(xiàn)重要增量；
4）500＜排量≤800cc：8月銷量254輛，同比-78.0%，環(huán)比-32.4%。
兩輪車2024年展望：關(guān)注春風(fēng)動(dòng)力兩輪核心兩方面增量：
1）內(nèi)銷方面：重點(diǎn)布局450cc和650cc級(jí)別新車型，主要車型包括450NK/500SR/450CLC/675SR/450MT等，對(duì)于銷量的拉動(dòng)作用值得期待；
2）出口方面：2021年起在海外四輪市場(chǎng)地位逐步穩(wěn)固之后，兩輪加速向海外市場(chǎng)拓展，開啟兩輪海外新增長(zhǎng)極：據(jù)中國(guó)摩托車商會(huì)數(shù)據(jù)，2022年、2023年、2024年1-8月摩托車出口銷量分別2.3、4.3、8.2萬(wàn)輛，同比分別+112.2%、+84.7%、+64.1%，2024年憑借產(chǎn)品力優(yōu)勢(shì)及更加豐富的車型供給，我們預(yù)計(jì)或?qū)⒕S持較高增速。
錢江摩托：產(chǎn)品定義能力提升明顯出口注入新動(dòng)能
據(jù)中國(guó)摩托車商會(huì)數(shù)據(jù)，錢江摩托2024年8月銷量3.4萬(wàn)輛，同比+30.5%，環(huán)比-14
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