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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　超預(yù)期補(bǔ)貼集中發(fā)力24Q4家電零售，內(nèi)銷預(yù)計(jì)即將迎來(lái)向上拐點(diǎn)。
　　投資要點(diǎn)：
　　行情回顧：2024年第38周，申萬(wàn)家電指數(shù)漲跌幅為+4.3%，好于滬深300指數(shù)漲跌幅（+0.47%），主要原因是在各地方政府以舊換新政策細(xì)則陸續(xù)出臺(tái)后，拉動(dòng)家電內(nèi)銷邊際回暖，8月份及九月初的各品類銷售數(shù)據(jù)改善明顯，與此同時(shí)，海外訂單景氣度依然較高，并未呈現(xiàn)顯著回落。個(gè)股中，海立股份（+33%），長(zhǎng)虹美菱（+12%），海信家電（+12%）等個(gè)股表現(xiàn)突出，同時(shí)，海信視像（+7.38%）、華帝股份（7.12%）等超跌的個(gè)股有所反彈。
　　行業(yè)邊際變化：1）9月第二周，大家電線上線下年計(jì)增速顯著改善。線上平臺(tái)中，除清潔電器外，其余品類年累計(jì)銷額同比數(shù)均比上周有改善。其中油煙機(jī)、彩電、空調(diào)和冰箱改善幅度最大，環(huán)比分別提升2.1pct、1.9pct、1.3pct和1.6pct。我們預(yù)計(jì)，主要是因?yàn)榇箅妼儆谝耘f換新補(bǔ)貼的基礎(chǔ)品類，各地均會(huì)有補(bǔ)貼，隨著各地以舊換新細(xì)則陸續(xù)公布，大家電品類受益程度較大。2）清潔電器增速依然較快，白電依然為穩(wěn)健的代表。2024年1-37周，空冰洗線上銷額同比分別為+5.8%/+5.0%/+7.5%，掃地機(jī)和洗地機(jī)線上銷額同比分別為+18%和+4%。3）8月海關(guān)出口數(shù)據(jù)：多個(gè)品類出口數(shù)量持續(xù)高增，均價(jià)有所下滑；4）下周重點(diǎn)關(guān)注：關(guān)注產(chǎn)業(yè)在線白電排產(chǎn)數(shù)據(jù)的影響；關(guān)注關(guān)稅政策對(duì)出口端影響。
　　成本跟蹤：1）9月下旬主流尺寸電視面板價(jià)格有所下滑。9月下旬，主流尺寸電視面板價(jià)格環(huán)比均下滑:9月下旬65“、55"、43”、32“電視面板均價(jià)為171、124、63、34美元/片，環(huán)比分別-1/-2/-1/-1美元/片，均價(jià)同比+1.18%/-1.59%/-4.55%/-10.53%；2）大宗原材料價(jià)格：2024年9月20日，銅價(jià)和鋁價(jià)同比仍然有提升，塑料同比持平，鋼價(jià)同比有比較大幅度的下滑。
　　投資建議：內(nèi)銷層面，自從8月中開始，各個(gè)地方開始陸續(xù)下發(fā)關(guān)于以舊換新政策的細(xì)則。隨著以舊換新政策細(xì)節(jié)開始逐漸落實(shí)到位后，已看到明確的拉動(dòng)效果，后續(xù)隨著宣傳力度加大，疊加雙十一促銷季的到來(lái)，我們預(yù)計(jì)Q4基本面有望持續(xù)改善。重視Q4家電板塊的投資機(jī)會(huì)。外銷層面，短期訂單依然維持較高的增速，長(zhǎng)期角度，重視品牌出海大趨勢(shì)。推薦美的集團(tuán)、TCL電子、海信家電、海爾智家、石頭科技、科沃斯。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：以舊換新政策對(duì)后續(xù)的拉動(dòng)效果不及預(yù)期、房地產(chǎn)銷售及竣工持續(xù)下行導(dǎo)致后周期需求不足風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。