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從海外MNC藥企2024Q2業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，創(chuàng)新品種放量依然是增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。其中，禮來(lái)及諾和諾德在GLP-1類藥物驅(qū)動(dòng)下，收入端分別+36%/+25%；阿斯利康腫瘤、心血管、呼吸、罕見病等板塊協(xié)同發(fā)力，收入端+17%；輝瑞及安進(jìn)分別受到收購(gòu)并表Seagen及HorizonTherapeutics影響，收入端+14%（剔除新冠藥物/疫苗）/+20%；賽諾菲、諾華、GSK分別依靠達(dá)必妥、諾欣妥/可善挺、吸入制劑/HIV產(chǎn)品組合等核心產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)，收入端實(shí)現(xiàn)+13%/+11%/+10%雙位數(shù)增長(zhǎng)。
　　腫瘤：2024H1 K藥銷售額穩(wěn)居第一，實(shí)現(xiàn)銷售142億美元（+18%），同靶點(diǎn)O藥銷售44.7億美元排名第三，以PD-1為代表的IO療法依然是腫瘤治療的基石療法；ADC藥物研發(fā)熱度極高，目前已經(jīng)有15款A(yù)DC藥物成功上市銷售，第一三共和阿斯利康共同開發(fā)的Enhertu（HER2 ADC）在2024H1以17.7億美元銷售額位居第一，預(yù)計(jì)全年銷售額將達(dá)到35億美元。
　　代謝：諾和諾德Ozempic+Wegovy+Rybelsus Q2合計(jì)銷售~67億美元（同比+35%，環(huán)比+9%），禮來(lái)Mounjaro+Zepbound合計(jì)銷售~43億美元（同比>3.4x，環(huán)比+86%）；美國(guó)市場(chǎng)GLP-1總處方量增速>10%，截至Q2末Ozempic/Rybelsus市場(chǎng)份額分別為48.4%/6.6%，Tirzepatide市場(chǎng)份額快速上升至27.9%。
　　自免：銀屑病領(lǐng)域Skyrizi（利生奇珠單抗）上半年繼續(xù)維持45%+增速，其他傳統(tǒng)靶點(diǎn)/藥物基本趨于成熟，銷售額增長(zhǎng)主要由炎癥性腸病、化膿性汗腺炎等其他適應(yīng)癥驅(qū)動(dòng)；特應(yīng)性皮炎靶向療法在歐美患者滲透率仍處于低位，Dupixent上半年銷售61億歐元（+27%），全年指引~130億歐元；風(fēng)濕免疫領(lǐng)域傳統(tǒng)TNF-α抑制劑受到biosimilar沖擊，烏帕替尼為代表的新靶點(diǎn)快速增長(zhǎng)。
　　投資建議：1）腫瘤：HARMONi-2臨床數(shù)據(jù)在WCLC年會(huì)上發(fā)布，康方生物的PD-1xVEGF雙抗依沃西在PD-L1(+)NSCLC 1L適應(yīng)癥頭對(duì)頭K藥達(dá)到顯著的PFS優(yōu)效，建議關(guān)注擁有差異化設(shè)計(jì)和出海潛力的重磅品種的創(chuàng)新藥公司：康方生物、科倫博泰生物-B、和黃醫(yī)藥等；2）GLP-1RA及產(chǎn)業(yè)鏈：?jiǎn)伟悬c(diǎn)/多靶點(diǎn)GLP-1RA創(chuàng)新藥及GLP-1RA生物類似藥，建議關(guān)注：信達(dá)生物、華東醫(yī)藥、恒瑞醫(yī)藥等；多肽原料藥&CDMO、胰島素筆，建議關(guān)注：諾泰生物、美好醫(yī)療等；3）自免：國(guó)產(chǎn)IL-17A、IL-4RA品種相繼上市，國(guó)產(chǎn)自免單品進(jìn)入商業(yè)化新階段，建議關(guān)注：康諾亞-B、智翔金泰、三生國(guó)健等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，產(chǎn)品臨床失敗或有效性低于預(yù)期，產(chǎn)品商業(yè)化不達(dá)預(yù)期，技術(shù)升級(jí)迭代的風(fēng)險(xiǎn)。