>> 海通證券-公用事業(yè)行業(yè)周報：美元歷次降息，火電多數(shù)受益-240923
| 上傳日期： |
2024/9/23 |
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| 393KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
吳杰,傅逸帆 |
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投資要點：
美國降息周期，電力板塊往往有較好表現(xiàn)，多是因為煤價。本周美聯(lián)儲降息50基點，歷史上美國降息周期2001-2003年、2007-2008年、2019-2020年，電力板塊都有很好的基本面趨勢，因為在這些階段全球經(jīng)濟(jì)疲軟，煤價趨勢走弱，電力盈利穩(wěn)定性增加，進(jìn)入2024年，降息周期再開啟或意味著電力板塊的新機(jī)會。
8月用電增速明顯改善，主要產(chǎn)業(yè)回升幅度接近，或因天氣。國家能源局：（1）8月份，全社會用電量9649億千瓦時，YOY+8.9%（7月YOY+5.7%）。其中，二產(chǎn)/三產(chǎn)/居民生活用電量5679/1903/1918億千瓦時，YOY+4.0%/11.2%/23.7%（7月YOY+5.0%/7.8%/5.9%）。（2）1-8月，全社會用電量累計65619億千瓦時，YOY+7.9%（1-7月YOY+7.7%）。分產(chǎn)業(yè)看，二產(chǎn)/三產(chǎn)/居民生活用電42006/12301/10398億千瓦時，YOY+6.3%/11.0%/10.9%（1-7月YOY+6.6%/11.0%/8.4%）。
電力跨區(qū)輸送同比增速較高，電網(wǎng)調(diào)劑改善新能源消納和火電效率。迎峰度夏期間，國家電網(wǎng)公司跨區(qū)中長期市場最大交易電力達(dá)1.54億千瓦，同比增長15%。省間中長期市場連續(xù)運(yùn)營，東北、西北、華北區(qū)域外送直流滿送，華北、華東、華中地區(qū)增送晚高峰電力超1300萬千瓦，省間綠電交易236億千瓦時。
遼寧現(xiàn)貨電試點，風(fēng)、光參與中長期電量分配比例分別40%、30%，導(dǎo)致電價差異較大。根據(jù)遼寧電力現(xiàn)貨市場首次結(jié)算試運(yùn)行結(jié)果，風(fēng)電、光伏的平均結(jié)算價格約為486、262元/兆瓦時，兩者結(jié)算價格差異較大或系：（1）優(yōu)先發(fā)電合約的分配比例不同，風(fēng)電相較光伏能多分配更多的優(yōu)先發(fā)電合約；（2）風(fēng)電在現(xiàn)貨中是負(fù)偏差電量，相當(dāng)于中長期電量在現(xiàn)貨中零價買入實現(xiàn)了套利。而光伏在日前和實時均以現(xiàn)貨電價賣出，并以零價結(jié)算。
英國電力市場邊際棄風(fēng)/光機(jī)制，旨在解決電力系統(tǒng)中日益嚴(yán)重的棄風(fēng)棄光問題。英國電力市場專家David Newbery提出“邊際棄風(fēng)/光”機(jī)制：（1）收費機(jī)制：對可再生能源發(fā)電商收取額外的傳輸費用，以提高電網(wǎng)傳輸?shù)姆€(wěn)定性，并促使他們在電力外送和削減發(fā)電之間做出平衡。（2）調(diào)度規(guī)則：遵循“后進(jìn)先出”原則，優(yōu)先棄用最后投資進(jìn)入市場的可再生能源，以避免市場無序擴(kuò)張。（3）定價機(jī)制：實行節(jié)點邊際定價，確保電價反映真實的邊際發(fā)電成本，在風(fēng)光發(fā)電較多的時段甚至可能出現(xiàn)零/負(fù)電價。
電力龍頭估值長期低位區(qū)間，Q3盈利上行可期。我們認(rèn)為火電低盈利且低估值，目前PE普遍低于10倍，海外電力龍頭PE普遍在20倍左右，值得看好。建議關(guān)注：火電彈性（浙能電力、皖能電力、華電國際、華能國際、大唐發(fā)電、寶新能源）；火電轉(zhuǎn)型（華潤電力，中國電力）；水火并濟(jì)（國電電力，湖北能源，國投電力），煤電一體化（內(nèi)蒙華電）；新能源（三峽能源、龍源電力、中廣核新能源、福能股份、中閩能源、大唐新能源）；水電（長江電力、華能水電、川投能源、桂冠電力，廣西能源，黔源電力）；核電（中國核電，中國廣核）；電網(wǎng)（三峽水利、涪陵電力）。
風(fēng)險提示。（1）經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期和貨幣政策導(dǎo)致市場風(fēng)格波動較大。（2）電力市場化方向確定，但發(fā)展時間難以確定。
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