>> 中信建投-債券簡評報告：政策超預(yù)期，如何看待債市后續(xù)走勢？-240924
| 上傳日期： |
2024/9/24 |
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| 1046KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
曾羽,孫蘇雨 |
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核心觀點
本次操作是貨幣政策“支持性”的體現(xiàn)，對國債利率的分析可能有兩個層面、兩個階段：
第一階段要關(guān)注利好集中落地，在預(yù)期改變后的觀望期、機構(gòu)止盈、央行調(diào)控三個邏輯下，國債利率的長端可能需謹慎。第二階段關(guān)注基本面邏輯，不排除基本面特別是政策性地產(chǎn)方面的企穩(wěn)。若企穩(wěn)，則后續(xù)利率中樞或震蕩，否則可能還會重回下行通道。
短端資金面和存單方面：降準后釋放1萬億資金，短端OMO利率大幅下調(diào)20BP，后續(xù)資金面和存單價格回落。信用方面：利差具備性價比，具備配置價值。后續(xù)信用債利率下行可能還要等待利率債調(diào)整結(jié)束。
關(guān)注債市和股市特別是利率債和紅利類資產(chǎn)的聯(lián)動，利率和紅利收益之間可能產(chǎn)生套利機制，最后相對利好股市而利空債市。
信息或事件：
國務(wù)院新聞辦公室就金融支持經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展有關(guān)情況舉行新聞發(fā)布會，與貨幣政策和債市相關(guān)的部分主要是：
1、降準：近期將下調(diào)存款準備金率0.5個百分點，向金融市場提供長期流動性約1萬億元。
2、降息：7天逆回購操作利率下調(diào)0.2個百分點，從目前的1.7%降為1.5%，引導(dǎo)貸款市場報價利率和存款利率同步下行，保持商業(yè)銀行凈息差穩(wěn)定。
3、存量房貸和首付比：引導(dǎo)商業(yè)銀行將存量房貸利率降至新發(fā)放房貸利率附近，預(yù)計平均降幅在0.5個百分點左右。統(tǒng)一首套房和二套房的房貸最低首付比例，將全國層面的二套房貸款最低首付比例由25%下調(diào)至15%。
4、創(chuàng)設(shè)新的貨幣政策工具，支持股票市場穩(wěn)定發(fā)展。將創(chuàng)設(shè)證券、基金、保險公司互換便利，支持符合條件的證券、基金、保險公司通過資產(chǎn)質(zhì)押，從中央銀行獲取流動性，將大幅提升資金獲取能力和股票增持能力。創(chuàng)設(shè)專項再貸款，引導(dǎo)銀行向上市公司和主要股東提供貸款，支持回購、增持股票。
風險分析
海外市場衰退風險：長時間通脹及俄烏沖突對美歐市場造成較大負面影響，企業(yè)成本上升，居民需求下降，工業(yè)品和消費品價格上漲，且預(yù)計存在粘性。海外市場衰退風險較大，蘊含逆全球化風險，我國科技發(fā)展及對外貿(mào)易面臨較大壓力。
地緣沖突風險：俄烏地緣沖突存在激化和擴大化可能，巴以沖突持續(xù)，可能導(dǎo)致全球金融市場出現(xiàn)大幅波動，甚至出現(xiàn)系統(tǒng)性風險。
寬信用加速風險：隨著穩(wěn)增長政策不斷推出，寬信用進程不斷推進，我國信貸恢復(fù)勢頭明顯，政府債供給充裕，基建、投資拉動作用明顯。寬信用進一步加速將使得市場風險偏好升高，投資者要求風險回報收益率提升，拉動債券收益率上行，價格下跌。
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