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在美聯(lián)儲(chǔ)降息、國(guó)內(nèi)頻發(fā)利好政策等影響下，市場(chǎng)信心進(jìn)一步增強(qiáng)，金屬板塊處于情緒底、估值底，本輪宏觀情緒好轉(zhuǎn)有望帶動(dòng)金屬價(jià)格反轉(zhuǎn)。
　　9月24日國(guó)新辦舉行發(fā)布會(huì)，多項(xiàng)政策同時(shí)推出，其中：1）降低存款準(zhǔn)備金率和政策利率，并帶動(dòng)市場(chǎng)基準(zhǔn)利率下行；2）降低存量房貸利率并統(tǒng)一房貸最低首付比例；3）創(chuàng)設(shè)新的政策工具，支持股票市場(chǎng)發(fā)展。此次推出的政策超市場(chǎng)預(yù)期，或帶動(dòng)市場(chǎng)底部反彈。
　　人民銀行第一次創(chuàng)設(shè)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具支持資本市場(chǎng)。其中一項(xiàng)是證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利，支持符合條件的證券、基金、保險(xiǎn)公司使用自身?yè)碛械膫?、股票ETF、滬深300成份股作為抵押，從中央銀行換入國(guó)債、央行票據(jù)等高流動(dòng)性資產(chǎn)，這項(xiàng)政策將大幅提升相關(guān)機(jī)構(gòu)的資金獲取和股票增持。機(jī)構(gòu)通過這個(gè)工具獲取的資金只能用于投資股票市場(chǎng)。首期互換便利操作規(guī)模5000億元，未來可視情況擴(kuò)大規(guī)模。我們認(rèn)為此舉措有望增強(qiáng)市場(chǎng)信心，提高股票市場(chǎng)流動(dòng)性，預(yù)計(jì)率先拉動(dòng)滬深300等相關(guān)標(biāo)的估值修復(fù)。
　　金屬基本面托底明顯，估值底、情緒底基本確認(rèn)。近期，美聯(lián)儲(chǔ)首次降息落地50個(gè)基點(diǎn)，金屬價(jià)格延續(xù)上漲趨勢(shì)。我們認(rèn)為有色資源股兼具降息落地后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇利多、出海利多、宏觀情緒轉(zhuǎn)暖利多等。供需基本面托底明顯，情緒底基本確認(rèn)，估值重回年初底部。我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)外宏觀政策利好有望共振，帶動(dòng)金屬價(jià)格進(jìn)一步上漲。
　　投資建議：重點(diǎn)推薦銅鋁錫金銀等板塊，首先關(guān)注低估值標(biāo)的，關(guān)注紫金礦業(yè)/神火股份/中國(guó)宏橋等。1）銅：上海期貨交易所維持back結(jié)構(gòu)（近強(qiáng)遠(yuǎn)弱），預(yù)計(jì)四季度全球銅維持去庫(kù)趨勢(shì)，基本面強(qiáng)勢(shì)依舊；2）鋁：低庫(kù)存有希望支撐電解鋁企業(yè)利潤(rùn)走擴(kuò)，明年缺口放大；3）錫：需求復(fù)蘇疊加供給緊張，錫價(jià)或繼續(xù)震蕩上漲；4）貴金屬：降息、去美元化、地緣、美國(guó)大選等共振，金價(jià)預(yù)計(jì)維持震蕩上行走勢(shì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策不及預(yù)期，供給產(chǎn)能釋放超預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。