>> 財通證券-金融政策“組合拳”解讀：政策落地，股債雙牛？-240924
| 上傳日期： |
2024/9/24 |
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| 920KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳興,馬駿,謝鈺 |
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在國新辦就金融支持經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展有關(guān)情況新聞發(fā)布會中，央行宣布降準(zhǔn)降息以及調(diào)降存量房貸利率。那么，央行加碼寬松的考量何在？地產(chǎn)相關(guān)政策具體如何調(diào)整？存量房貸利率下調(diào)的影響幾何？
降準(zhǔn)降息齊發(fā)，貨幣寬松加碼。央行下調(diào)7天逆回購利率0.2個百分點至1.5%，同時全面降準(zhǔn)0.5個百分點。一方面，內(nèi)需增長動能走弱，且價格水平較低背景下實際利率偏高；另一方面，美聯(lián)儲降息開啟海內(nèi)外貨幣順周期?？紤]到政策利率和存量房貸利率調(diào)降后，商業(yè)銀行凈息差壓力進一步加大，后續(xù)存款利率或?qū)⑼较滦?。季末降?zhǔn)則主要出于四點考慮，一是信貸投放或季節(jié)性抬升；二是9月仍是政府債發(fā)行高峰期，且專項債集中在月內(nèi)最后一周發(fā)行；三是后續(xù)月份MLF到期規(guī)模升高；四是降低銀行負債成本并緩解凈息差壓力。此外，若后續(xù)增量財政工具推出，疊加政府債券密集發(fā)行，央行降準(zhǔn)能夠熨平資金面波動，同時可加大公開市場買賣國債操作等協(xié)同財政發(fā)力。央行宣布創(chuàng)設(shè)新的貨幣政策工具支持股票市場穩(wěn)定發(fā)展，有望推動直接融資的發(fā)展并緩解保險等非銀機構(gòu)的經(jīng)營壓力。
存量房貸利率如何調(diào)整？央行提出擬指導(dǎo)銀行對存量房貸利率進行批量調(diào)整，將存量房貸利率降至新發(fā)放貸款利率附近，預(yù)計下降幅度在50BP左右，惠及5000萬戶家庭的1.5億人口，平均每年減少家庭利息支出總數(shù)約1500億元。同時，全國層面的商業(yè)性個人住房貸款將不再區(qū)分首套房和二套房，最低首付比例統(tǒng)一為15%。據(jù)央行估計，本次存量房貸利率調(diào)整，減少借款人每年利息支出約1500億元，相較23年存量房貸利率下調(diào)節(jié)約的1700億元利息而言，政策力度略有下降。經(jīng)歷本次下調(diào)后，存量貸款加權(quán)利率將由4.17%降至3.67%左右，與當(dāng)前新發(fā)放房貸加權(quán)利率3.45%間利差降至22BP。受新發(fā)放房貸利率下限取消和LPR兩度調(diào)低影響，今年新發(fā)放房貸利率已累計下降約0.7個百分點，后期大幅下行難度較大，存量房貸大幅下調(diào)的空間有限。
對經(jīng)濟和市場的影響如何？對經(jīng)濟影響如何？2023年起LPR持續(xù)下行，目前已降至1.54低位，加上本次存量房貸利率下調(diào)，預(yù)計導(dǎo)致銀行總資產(chǎn)收益率下降5BP。因此，央行或?qū)⒁龑?dǎo)存款利率進一步下行。本次存量房貸利率調(diào)整將繼續(xù)縮小新舊房貸利差，或?qū)⑦M一步緩解提前還款現(xiàn)象?？紤]去年消費支出收入比例，推測本次政策釋放利息支出1500億元，將拉動社會消費1025億元。但據(jù)央行統(tǒng)計，2023年降息政策對消費的刺激僅作用政策放出后一個月。再者2019起居民對消費意愿以及收入的預(yù)期整體呈下降趨勢，刺激消費長期效果仍待觀察。對市場影響如何？股市方面，回購增持的支持力度加強，利好高股息行業(yè)；債市方面，短期風(fēng)險偏好提升或加大債市波動，而隨著全社會負債成本降低，國債到期收益率仍有下行動力。
風(fēng)險提示：政策變動，經(jīng)濟恢復(fù)不及預(yù)期，歷史環(huán)境可能難以重現(xiàn)。
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