>> 華西證券-今世緣(603369)2萬噸產能釋放夯實基礎，國緣2049再謀高端-240924
| 上傳日期： |
2024/9/24 |
大小： |
938KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
寇星,沈嘉雯 |
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事件概述
根據(jù)微酒，9月19日，江蘇漣水，今世緣酒業(yè)20000噸釀酒項目開釀儀式的正式啟動，標志著今世緣酒業(yè)在擴充產能、智能化發(fā)展的道路上邁出了堅實的一步。
分析判斷:
開創(chuàng)智能化釀造先河，蓄力后百億高質量發(fā)展。
根據(jù)光明網(wǎng)，2015年5月，中國白酒首套裝甑機器人生產線在今世緣投產，開啟了白酒智能化釀造的新篇章。2016年5月，今世緣智能化釀酒車間被中國酒業(yè)協(xié)會授予“中國白酒智能化釀酒示范車間”。通過大數(shù)據(jù)、云計算、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能等技術手段的應用，今世緣實現(xiàn)了送料、配料、裝甑、發(fā)酵等一系列釀造環(huán)節(jié)的自動化和智能化，成為白酒行業(yè)智能化釀造的先行者。根據(jù)酒業(yè)家，2017年，今世緣啟動投資超百億的南廠區(qū)技改項目，致力打造綠色、生態(tài)、零碳、文化、智慧白酒釀造產業(yè)園，因地制宜推動傳統(tǒng)產業(yè)升級，這一輪技改周期貫穿于今世緣酒業(yè)沖刺百億目標和后百億階段。
9月19日，今世緣酒業(yè)召開了2萬噸釀酒項目開釀儀式。根據(jù)XN知酒，此前今世緣酒業(yè)產能為4萬噸，新投產2萬噸后，產能擴充至約6萬噸，到2025年初，還將再投產2萬噸，達到8萬噸產能。根據(jù)酒業(yè)家，除此以外，今世緣酒業(yè)智能化釀酒陳貯中心項目的落地實施，意味著公司基酒儲備能力大幅提升，下一階段公司將擁有更多更優(yōu)質的基酒。我們認為，在消費者逐漸理性，對品牌力、產品力的認知逐漸清晰的時代，公司堅持前瞻性布局，不斷加強產能及儲能建設，為高端化做準備，有利于在行業(yè)下一周期，憑借卓越的產品品質，取得更高質更長遠的發(fā)展。
大單品四開獲銷量殊榮，國緣2049再圖高端。
根據(jù)XN知酒，國緣四開自2004年上市至今，已暢銷20年，年銷千萬瓶，按單品實際銷量計算，沙利文為其頒發(fā)了“中國中度高端白酒500元價格帶單品銷量第一”、“中國中度高端白酒領先品牌”、“江蘇中度高端白酒第一品牌”三大全球市場地位確認證書，標志著國緣四開運作至今，已成長為江蘇省乃至國內中度高端白酒的標桿，足見公司對單品的戰(zhàn)略定位前瞻、精準，且戰(zhàn)略定力強，足以穿越周期。
在擴產及獲得認可的同時，公司力爭在高端市場更進一步，根據(jù)酒業(yè)家，公司計劃于上海酒博會期間發(fā)布新派高端濃香國緣2049，經(jīng)專家論證，國緣2049被認為是能夠定義未來品質的一款產品，專家給出“無色清亮透明，窖香、糧香、陳香、花香、果香馥郁典雅；酒體醇厚豐滿，甘潤雅致，綿甜爽凈，回味悠長，具有本品獨特風格”的高度評價。新品國緣2049定位中國新派高端濃香，主力產品繼續(xù)鎖定42度中度優(yōu)勢，定價1599元，以更高品質為今世緣酒業(yè)打開高端化和結構化發(fā)展空間。根據(jù)國際金融報，2019年，公司正式導入國緣V系列，發(fā)力新高端、保持國緣品牌高端定位的意圖十分明確，V系列共推出V3/V6/V9三款產品，分別定位次高端/高端/超高端。我們認為，公司在此時推出國緣2049，定位介于高端與超高端之間，不僅壯大高端化產品梯隊，也再次向行業(yè)、團隊組織表明了高端化的決心及高端化戰(zhàn)略定力，擴產2萬噸開釀便是超高品質的基礎。
省內精耕攀頂、省外更聚焦，市場狀態(tài)健康良性。
今年以來，公司繼續(xù)堅持省內分區(qū)精耕、分品提升，省外重點市場突破的策略，從結果看，上半年公司前五大單品占比超過80%，且五大單品增長均較好，大單品的結構持續(xù)強化。市場策略上，省外重點市場突破策略進一步加強，前期針對非重點市場主動收縮，并在重點市場加密資源投放，市場開拓上更為聚焦，未來隨著人才隊伍壯大，會圍繞已有的省外重點市場，在周圍增加新的重點市場。我們認為，公司前五大單品仍保持不錯的增長勢能，且當前渠道庫存與去年同期相當，處于良性狀態(tài)，公司基本面較好，業(yè)績增長動力更強。
投資建議
我們認為公司前五大單品保持良好增長勢能，在產能儲能上更上一層樓，為未來發(fā)展提供充足動能，我們維持前期盈利預測，24-26年預計實現(xiàn)營業(yè)收入123/147/171億元，預計實現(xiàn)歸母凈利潤38/46/55億元，EPS為3.06/3.68/4.41元。2024年9月23日收盤價38.27元，對應P/E分別為13/10/9倍，我們認為公司基本面狀態(tài)相對更優(yōu)良，同時公司時刻保持積極進取，在品牌、產品、渠道、組織等硬實力方面不斷提升優(yōu)化，且戰(zhàn)略定力充足，有望平穩(wěn)穿越周期，并在高端化、全國化方面持續(xù)突破，維持“買入”評級。
風險提示
經(jīng)濟恢復不及預期，省內競爭加劇，省外開拓不及預期，行業(yè)持續(xù)下行
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