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事件：1）公司原董事長(zhǎng)顧江生先生辭職，后續(xù)繼續(xù)擔(dān)任公司董事及董事會(huì)戰(zhàn)略委員會(huì)委員，鄺廣雄先生為新任董事長(zhǎng)，其歷任美的多部門CFO，現(xiàn)任盈峰集團(tuán)副總裁。2）此外，公司發(fā)布2024年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，激勵(lì)對(duì)象共84人，主要為公司核心骨干，授予價(jià)格為11.84元/股。考核目標(biāo)為2025-2027年凈利潤(rùn)分別不低于2021-2023年三年平均凈利潤(rùn)100%/105%/110.25%（（除商譽(yù)減值及及激勵(lì)用攤銷影響）），據(jù)公公司測(cè)算，2024-2028年需銷影用攤分別為0.12/0.48/0.30/0.13/0.03億元，經(jīng)測(cè)算2025-2027年歸母凈利潤(rùn)目標(biāo)分別為17.85/18.95/20.08億元，對(duì)應(yīng)2025-2027年P(guān)E分別為10.7X/10.1X/9.5X。
　　門店融合、渠道精耕，外影效率提升。1）內(nèi)影：升級(jí)1+N+X渠道及店態(tài)矩陣，整家定制門店保持中高速擴(kuò)張、融合大店開店進(jìn)一步提速，24H1融合大店中整家套餐影售占比超35%；零售體系深耕，推動(dòng)零售分部由管理型向賦能型組織變革成立定制家居營(yíng)影中心、樂活分影經(jīng)營(yíng)部、購(gòu)物中心經(jīng)營(yíng)部，重點(diǎn)發(fā)育高潛品類及高潛渠道，新渠道獨(dú)立發(fā)展的同時(shí)通過業(yè)績(jī)雙計(jì)等機(jī)制確保渠道良性發(fā)展。2）外影：越南公司加速發(fā)展，在生產(chǎn)規(guī)模和運(yùn)營(yíng)效率方面實(shí)現(xiàn)顯著提升；墨西哥公司順利搬遷至自建工廠，運(yùn)營(yíng)能力穩(wěn)步提升；美國(guó)（床墊）公司正式投產(chǎn)，開啟本土化運(yùn)營(yíng)新征程。聚焦重點(diǎn)國(guó)家地區(qū)（北美、英國(guó)、澳新、西歐、日本），大力發(fā)展譽(yù)超業(yè)務(wù)、進(jìn)一步提升SPO業(yè)務(wù)占比、深化大客戶戰(zhàn)略合作，在印度、越南、泰國(guó)、烏茲別克斯坦、哈薩克斯坦等國(guó)家布局成品全屋標(biāo)桿品牌店，冠名中亞杯高爾夫邀請(qǐng)賽海外自有品牌響）力持續(xù)提升。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn)19.8億元、21.6億元、23.9億元，對(duì)應(yīng)PE為9.7X、8.9X、8.1X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)復(fù)蘇低于預(yù)期，消用復(fù)蘇低于預(yù)期，一體兩翼推進(jìn)不及預(yù)期，測(cè)算誤差風(fēng)險(xiǎn)。