>> 申萬宏源-汽車行業(yè)一周一刻鐘，大事快評(W075)：歐洲汽車電動化進(jìn)程或放緩；樂道L60最新情況-240924
| 上傳日期： |
2024/9/25 |
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| 587KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
戴文杰,樊夏沛 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
歐洲汽車銷量、電動化滲透率不及預(yù)期，行業(yè)推遲減排目標(biāo)呼聲漸漲，歐洲電動化進(jìn)程或?qū)⒎啪?。根?jù)歐洲汽車制造商協(xié)會（ACEA）于2024年9月19日公布的數(shù)據(jù)顯示，歐盟8月份新車銷量下滑18.3%，跌至三年來最低水平，其中，主要市場德國/法國/意大利分別同比-27.8%、-24.3%、-13.4%。8月歐洲純電動汽車銷量同比-43.9%，已連續(xù)四月下滑，插電式電動汽車注冊量下降22.3%，電動汽車滲透率為14.4%，低于去年同期的21%。同日，ACEA呼吁歐盟對定于2025年實施的排放規(guī)則和2035年禁止銷售新內(nèi)燃機(jī)汽車的規(guī)定進(jìn)行“緊急審查”，以避免汽車制造商面臨數(shù)十億歐元的罰款，或是在激烈競爭時出現(xiàn)不必要的減產(chǎn)、裁員以及歐洲供應(yīng)鏈和價值鏈的削弱。該建議從側(cè)面體現(xiàn)歐洲期望通過延緩電動化進(jìn)程以限制國產(chǎn)新能源車對歐洲市場的爭奪?；谝陨?，我們認(rèn)為，歐洲品牌對推動新能源戰(zhàn)略的力度和決心或?qū)⒔档汀?br> 樂道L60車型、軸距對標(biāo)Model Y，定位20-30萬元主流新能源市場，市場容量可觀。樂道L60與2024年9月29日上市，起售價20.69萬，其車型等級和軸距對標(biāo)特斯拉Model Y，從初期預(yù)定用戶的選擇也可以看出，39%用戶對比的第一大競品都是Model Y。除了整車購買外，BaaS方案（電池租賃）下售價下探到了14.99萬元，進(jìn)入合資車（例如豐田RAV4、大眾途觀L等）的價格帶。在BaaS方案下，電池月租費(fèi)為599/899元，考慮現(xiàn)實使用中油電經(jīng)濟(jì)性的差異，和合資車的實際成本差距會進(jìn)一步縮小。20-30萬元價格段新能源市場逐年擴(kuò)張，21/22/23分別為67/118/154萬輛，樂道L60繼承了蔚來的品質(zhì)及高級感，搭載900V平臺、高通芯片、換電技術(shù)，且相較該價格段熱門SUV車型價格更低，有望實現(xiàn)高月銷量。從生產(chǎn)端來看，目前蔚來合肥F2工廠已實現(xiàn)雙班制，開始全力以赴完成生產(chǎn)目標(biāo)。
樂道L60通過針對性配置創(chuàng)造盈利空間，后續(xù)有望創(chuàng)造規(guī)模效應(yīng)帶動公司整體單車盈利能力提升。樂道L60在20.69萬的定價下有毛利潤空間，源自針對成本考慮對很多配置進(jìn)行了取舍，比如樂道L60為NT3.0平臺下首款車，取消了激光雷達(dá)，搭載單Orin芯片；因為面向家庭用戶，所以相較主品牌帶電量降低、沒有電吸門、使用麥弗遜懸架等，在降低成本的同時也降低了消費(fèi)者的維保費(fèi)用和使用成本。同時，樂道L60有望通過高月銷攤薄單車費(fèi)用。樂道L60綜合成本較Model Y低10%，在樂道帶動下，蔚來銷量將有望快速增長，在未來將充分發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)。隨著蔚來銷量逐漸提升，全年車型毛利率有望進(jìn)一步提升，帶動單車凈利潤快速上升，助力蔚來減虧。除樂道以外，蔚來第三個品牌螢火蟲首款車型預(yù)計將于2025年上半年開始交付，該品牌主要定位為精品小車，定價約十幾萬元，與蔚來共享銷售網(wǎng)絡(luò)，有望成為銷量的有力支撐，值得重點(diǎn)關(guān)注。
投資分析意見：基于自主+科技兩條主線，我們新增出海主線，1）國內(nèi)強(qiáng)α主機(jī)廠如比亞迪、出海代表企業(yè)長城汽車、奇瑞鏈；2）智能化趨勢：華為鴻蒙高端智能的典型代表：江淮汽車、北汽藍(lán)谷、賽力斯等，小鵬、理想，科博達(dá)、德賽西威、經(jīng)緯恒潤；3）具備強(qiáng)業(yè)績增長或海外拓展能力的零部件企業(yè)如：福耀、敏實、拓普、新泉、松原股份、雙環(huán)傳動、銀輪、無錫振華等。
核心風(fēng)險：原材料價格波動風(fēng)險，地緣政治風(fēng)險，行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期。
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