>> 財通證券-中信海直(000099)通用航空龍頭，低空運營蓄勢待發(fā)-240924
| 上傳日期： |
2024/9/25 |
大小： |
2169KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張一弛,付正浩 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點
中國通用航空龍頭企業(yè)，深度綁定中海油：中信海直是中國通航行業(yè)的龍頭企業(yè)，中信集團為實際控制人。高管多曾就職于中信集團，并擁有通航/海油領域從業(yè)經(jīng)驗。公司主營業(yè)務覆蓋海上石油服務、應急救援、陸上通航、通航維修、引航風電等領域，其中海上石油服務為公司最主要的業(yè)務，中海油是公司第一大客戶，2023年對中海油的銷售收入占比達到67.66%，收入穩(wěn)定增長。
政策助力低空經(jīng)濟，產(chǎn)業(yè)發(fā)展步入快車道：2024年政府工作報告，頂層設計支持低空經(jīng)濟發(fā)展，同時各地政府支持政策跟進，產(chǎn)業(yè)端多重因素驅(qū)動低空經(jīng)濟騰飛。根據(jù)民用航空局數(shù)據(jù)，2030年中國低空經(jīng)濟市場規(guī)模有望達到2萬億元。低空經(jīng)濟以通用航空為主導，覆蓋制造、服務、運營、保障四大核心板塊，中信海直屬于運營板塊。全球市場方面，通航市場以歐美為主，亞洲約占15%。近年來中國通航市場蓬勃發(fā)展，通用機場等“低空基建”先行。競爭格局方面，通航運營企業(yè)加速入局，但頭部效應明顯。政策產(chǎn)業(yè)雙向推動低空經(jīng)濟加速發(fā)展。
傳統(tǒng)業(yè)務基本盤穩(wěn)固，低空運營服務蓄勢待發(fā)：公司目前運營93架直升機，直升機數(shù)量亞洲最大，同時運營4個直升機場，覆蓋深圳南頭、天津塘沽、湛江坡頭、海南東方等基地，飛行及維修基地就近配套；專業(yè)隊伍技術(shù)精湛、經(jīng)驗豐富。公司第一大客戶中海油向深海遠海加大油氣開采，公司有望充分受益；公司加快推動eVTOL商業(yè)化進程，第二增長曲線蓄勢待發(fā)。同時，全國加強通航機場建設，空域管理有望給公司帶來新的增長點。
投資建議：通用航空龍頭地位穩(wěn)固，第二增長曲線蓄勢待發(fā)。我們預計公司2024-2026年實現(xiàn)營業(yè)收入22.09/24.43/27.79億元，歸母凈利潤2.79/3.12/3.72億元。對應PE分別為43/39/32倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：低空產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預期、客戶結(jié)構(gòu)單一、成本增加超預期、大股東限售股解禁。
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