>> 誠(chéng)通證券-2024年9月24日國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)學(xué)習(xí)體會(huì)：央行推出重磅政策，經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)迎來(lái)反轉(zhuǎn)時(shí)刻？-240925
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2024/9/25 |
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作者： |
邢曙光 |
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政策力度較大，經(jīng)濟(jì)及市場(chǎng)有望改善。發(fā)布會(huì)上，三部門領(lǐng)導(dǎo)宣布了多項(xiàng)重要政策，力度超預(yù)期的主要是：一是將下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)；7天期逆回購(gòu)操作利率下調(diào)0.2個(gè)百分點(diǎn)。二是引導(dǎo)銀行降低存量房貸利率約0.5%個(gè)百分點(diǎn)，統(tǒng)一房貸最低首付比例至15%。三是創(chuàng)設(shè)新的貨幣政策工具支持股票市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。未來(lái)經(jīng)濟(jì)及市場(chǎng)有望改善，至于經(jīng)濟(jì)改善的力度及持續(xù)性，需要關(guān)注是否有大規(guī)模的財(cái)政刺激政策出臺(tái)。如果有較強(qiáng)的財(cái)政政策配合，則經(jīng)濟(jì)有望迎來(lái)趨勢(shì)性拐點(diǎn)。否則，只是央行單方面行動(dòng)，經(jīng)濟(jì)修復(fù)的力度也會(huì)有限。
貨幣政策力度超預(yù)期，未來(lái)仍有空間。此次降準(zhǔn)時(shí)機(jī)符合預(yù)期，但是降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，超出市場(chǎng)預(yù)期。央行領(lǐng)導(dǎo)強(qiáng)調(diào)，年內(nèi)還將視市場(chǎng)流動(dòng)性的狀況，可能擇機(jī)進(jìn)一步下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25-0.5個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，央行還宣布，將降低政策利率，即7天期逆回購(gòu)操作利率下調(diào)0.2個(gè)百分點(diǎn)，從目前的1.7%調(diào)降至1.5%。此次降息以及降息幅度，超出市場(chǎng)預(yù)期，此前下調(diào)幅度都是10BP。預(yù)計(jì)本次政策利率調(diào)整之后，將會(huì)帶動(dòng)中期借貸便利（MLF）利率下調(diào)大概在0.3個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）、存款利率等也將隨之下行0.2到0.25個(gè)百分點(diǎn)。
房地產(chǎn)政策再度加碼，效果仍有待觀察。一是降低存量房貸利率至新發(fā)房貸利率附近，預(yù)計(jì)平均降幅在0.5個(gè)百分點(diǎn)左右。二是統(tǒng)一首套、二套房最低首付比例為15%。三是將5月人民銀行創(chuàng)設(shè)的3000億元保障性住房再貸款，中央銀行資金的支持比例由原來(lái)的60%提高到100%。四是將原定于2024年末到期的“金融16條”和經(jīng)營(yíng)性物業(yè)貸款這兩項(xiàng)階段性政策延期至2026年末。五是研究允許政策性銀行、商業(yè)銀行貸款支持有條件的企業(yè)市場(chǎng)化收購(gòu)房企土地。
創(chuàng)設(shè)兩項(xiàng)貨幣政策工具，打開(kāi)市場(chǎng)想象空間，對(duì)股市提振效果顯著。發(fā)布會(huì)表示，第一，創(chuàng)設(shè)證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利，計(jì)劃互換便利首期操作規(guī)模是5000億元，未來(lái)可視情況擴(kuò)大規(guī)模，這項(xiàng)政策預(yù)計(jì)將大幅提升機(jī)構(gòu)的資金獲取能力和股票增持能力。第二，創(chuàng)設(shè)股票回購(gòu)增持專項(xiàng)再貸款，引導(dǎo)銀行向上市公司和主要股東提供貸款，支持回購(gòu)和增持股票，首期額度是3000億元，未來(lái)可擴(kuò)大規(guī)模。兩項(xiàng)貨幣政策工具的發(fā)行規(guī)模均有望持續(xù)，表態(tài)表明監(jiān)管機(jī)構(gòu)維護(hù)股市穩(wěn)定態(tài)度堅(jiān)決、彈藥充足，不惜一切代價(jià)扭轉(zhuǎn)股市下行，打開(kāi)市場(chǎng)對(duì)工具規(guī)模的想象空間。
市場(chǎng)研判：在基準(zhǔn)情形下，僅靠央行單邊政策發(fā)力，上證綜指漲幅看向2016年以來(lái)春季行情平均漲幅。中長(zhǎng)期來(lái)看，經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)、股市上漲仍需要重點(diǎn)觀察財(cái)政政策發(fā)力程度。若財(cái)政大幅發(fā)力，則市場(chǎng)有望迎來(lái)長(zhǎng)期反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)。但悲觀情景下，若市場(chǎng)對(duì)當(dāng)前政策解讀依然謹(jǐn)慎，貨幣政策單兵出擊，財(cái)政政策發(fā)力程度低于預(yù)期，則市場(chǎng)反彈幅度將維持在歷年行情的下沿。需要密切關(guān)注30大中城市成交量等地產(chǎn)指標(biāo)是否好轉(zhuǎn)，以及政策層面10月中央政治局會(huì)議是否提及宏觀形勢(shì)。
行業(yè)配置：政策直接利好央企紅利標(biāo)的。股票回購(gòu)增持再貸款政策下，高股息央企標(biāo)的有望直接受益。發(fā)布會(huì)表示“增強(qiáng)六大行核心一級(jí)資本”，大型商業(yè)銀行穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)發(fā)展的能力有望提升，銀行板塊直接受益。此外，在交易政策預(yù)期階段，順周期上游資源品價(jià)格有望回升，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈需求端有望企穩(wěn)，證券板塊也將受益于資本市場(chǎng)反彈業(yè)績(jī)回暖，值得關(guān)注。
風(fēng)險(xiǎn)提示：財(cái)政政策或弱于預(yù)期，政策效果待觀察；市場(chǎng)主體信心修復(fù)可能較慢；房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷超預(yù)期。
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