>> 廣發(fā)證券-達(dá)夢(mèng)數(shù)據(jù)(688692)公司深度研究：數(shù)據(jù)庫(kù)國(guó)產(chǎn)化先行者，受益于自主可控浪潮-240925
| 上傳日期： |
2024/9/25 |
大小： |
3791KB |
| 格式： |
pdf 共40頁(yè) |
來(lái)源： |
廣發(fā)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
劉雪峰,吳祖鵬 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點(diǎn)：
公司是數(shù)據(jù)庫(kù)國(guó)產(chǎn)化先行者，業(yè)績(jī)持續(xù)較快增長(zhǎng)。根據(jù)賽迪顧問(wèn)以及IDC數(shù)據(jù)，2019-2023年公司產(chǎn)品市占率位居國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)庫(kù)行業(yè)廠商前列。2019-2023年公司營(yíng)收從3.02億元增至7.94億元，CAGR達(dá)到27%，歸母凈利從0.89億元增至2.96億元，業(yè)績(jī)持續(xù)較快增長(zhǎng)。
數(shù)據(jù)庫(kù)行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)增，本土需求日益突出自主可控。2023年中國(guó)數(shù)據(jù)庫(kù)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)522億元，占全球的7.34%，2028年預(yù)計(jì)有望達(dá)到930億元，復(fù)合增速為12.2%。格局方面，海外廠商仍占據(jù)主流，國(guó)產(chǎn)替代空間較大，國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司借助云計(jì)算優(yōu)勢(shì)入局，獨(dú)立廠商可為客戶提供多種選擇，未來(lái)市占率有望提升。2022年以來(lái)，伴隨行業(yè)信創(chuàng)持續(xù)推進(jìn)，需求端日益注重自主可控，利好本土玩家。
技術(shù)、生態(tài)、渠道多維度發(fā)力，驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，但來(lái)自產(chǎn)業(yè)格局與技術(shù)趨勢(shì)的挑戰(zhàn)亦可觀存在。產(chǎn)品方面，公司立足自研，擁有主要產(chǎn)品全部核心源代碼的自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，契合安全可靠性訴求。生態(tài)方面，產(chǎn)品兼容性強(qiáng)，與國(guó)際主流數(shù)據(jù)庫(kù)的優(yōu)良適配與低遷移成本有助于擴(kuò)大市場(chǎng)份額。渠道方面，構(gòu)建了全面的合作伙伴網(wǎng)絡(luò)，簽約渠道商數(shù)量已超過(guò)千家。在信創(chuàng)國(guó)產(chǎn)化浪潮之下，公司有望進(jìn)一步提高市占率。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。隨著未來(lái)信創(chuàng)工作進(jìn)一步推進(jìn)，公司業(yè)務(wù)拓展至等更多行業(yè)，我們預(yù)計(jì)2024-2026年公司營(yíng)業(yè)收入分別為9.0億元、10.5億元、12.2億元，歸母凈利分別為3.5億元、4.3億元、5.0億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為4.65、5.59、6.62元/股。從產(chǎn)品化屬性以及行業(yè)驅(qū)動(dòng)力出發(fā)，參考可比公司，給予公司2024年P(guān)E合理估值倍數(shù)65倍，合理價(jià)值302.52元/股，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。核心團(tuán)隊(duì)人員流失及研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；下游需求景氣度不及預(yù)期；同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；政府補(bǔ)助及稅收優(yōu)惠不能持續(xù)風(fēng)險(xiǎn)。
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