>> 招銀國(guó)際-招財(cái)日?qǐng)?bào)：每日投資策略-240925
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2024/9/25 |
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招銀國(guó)際 |
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宏觀策略
中國(guó)政策-更強(qiáng)力信貸刺激以提振信心
中國(guó)央行和金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)宣布一攬子更強(qiáng)力的信貸刺激措施，包括政策利率下調(diào)20-30個(gè)基點(diǎn)、存款準(zhǔn)備金率下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)、存量房貸利率下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)以及特別再融資機(jī)制，以提振房市與股市。此次政策組合力度超預(yù)期并以集中方式出臺(tái)，一改以往小規(guī)模擠牙膏式的政策風(fēng)格，標(biāo)志著中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策刺激向更強(qiáng)力方向轉(zhuǎn)變。
此次金融政策組合將顯著提振市場(chǎng)信心，未來(lái)2-3個(gè)月中國(guó)股市和人民幣匯率將迎來(lái)一輪不錯(cuò)的反彈周期。金融政策的本質(zhì)是鼓勵(lì)經(jīng)濟(jì)主體加杠桿，但目前私人部門(mén)仍面臨收入疲弱、信心低迷和通貨緊縮的壓制。我們認(rèn)為仍需三方面政策配合來(lái)重振經(jīng)濟(jì)，包括財(cái)政向家庭較大規(guī)模轉(zhuǎn)移支付、有效化解產(chǎn)能過(guò)剩和市場(chǎng)化導(dǎo)向的改革。（鏈接）
行業(yè)點(diǎn)評(píng)
中國(guó)地產(chǎn)行業(yè)-寬松政策可能短期提振板塊交易情緒
中國(guó)央行于昨日（9月24日）國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上宣布一系列與地產(chǎn)相關(guān)的支持政策。我們認(rèn)為對(duì)板塊表現(xiàn)有短期的提振作用，但對(duì)實(shí)際銷(xiāo)售的左右可能有限。相關(guān)政策包括：1）降低存量房貸利率0.5個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)單年釋放資金2,000億元，對(duì)居民消費(fèi)有一定提振。2）統(tǒng)一一二套房首付比例為15%，可能對(duì)銷(xiāo)售提振效果不明顯。原因是多地早已實(shí)施掛售掛租房屋不計(jì)入購(gòu)房者住房套數(shù)且可享受首套待遇再購(gòu)房。3）“金融16條”及“經(jīng)營(yíng)性物業(yè)貸新規(guī)”有效期延長(zhǎng)至2026年末對(duì)開(kāi)發(fā)商流動(dòng)性穩(wěn)定起到支持作用，在銷(xiāo)售前景不明背景下對(duì)板塊穩(wěn)定性提供支撐。4）3000保障性住房再貸款的央行支持比例從60%提高至100%，可能緩解商業(yè)銀行壓力但資金落地仍存在挑戰(zhàn)。截至6月30日，相關(guān)貸款發(fā)放僅為121億元。銷(xiāo)售方面，高頻數(shù)據(jù)顯示九月旺季不旺。截至9月23日，九月新房/二手房的日平均交易量分別較八月降低了21%/12%。第38周（9月16日-9月22日）一線城市觀察也證實(shí)這一趨勢(shì)，四個(gè)一線城市的新房和二手房銷(xiāo)量均大幅低于1H24的周均水平。我們的領(lǐng)先指標(biāo)顯示，九月至十月的銷(xiāo)售下滑幅度可能繼續(xù)擴(kuò)大。短期來(lái)看，銷(xiāo)售的低迷以及對(duì)新政策的預(yù)期可能使板塊表現(xiàn)持續(xù)震蕩。長(zhǎng)期來(lái)看，隨著主要難點(diǎn)的逐步解決和利好的政策前景持續(xù)，我們預(yù)計(jì)行業(yè)在中長(zhǎng)期內(nèi)將持續(xù)復(fù)蘇。選股方面，我們傾向于存量市場(chǎng)的受益者，包括物管公司華潤(rùn)萬(wàn)象生活（1209 HK）、綠城服務(wù)（2869 HK）、保利物業(yè)（6049 HK）、濱江服務(wù)（3316 HK）和萬(wàn)物云（2602 HK），中介平臺(tái)貝殼（BEKEUS），代建公司綠城管理（9979 HK）和開(kāi)發(fā)商中具有長(zhǎng)期持有價(jià)值的華潤(rùn)置地（1109HK）。（鏈接）
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