>> 山西證券-艾羅能源(688717)業(yè)績(jī)符合預(yù)期，Q2單季度出貨環(huán)比大增-240925
| 上傳日期： |
2024/9/25 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
山西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
肖索,杜羽樞 |
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事件描述
8月31日，艾羅能源發(fā)布半年報(bào)，H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.8億元，同比-53.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.0億元，同比-89.4%；24Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.0億元，同比-37.0%，環(huán)比+31.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.7億元，同比-85.4%，環(huán)比+103.3%。
事件點(diǎn)評(píng)
業(yè)績(jī)符合預(yù)期，毛利率小幅下降。受到渠道庫(kù)存積壓和同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)影響，H1營(yíng)收同比-53.4%；由于公司規(guī)模和研發(fā)投入增加，營(yíng)收同比下降，因此凈利潤(rùn)同比-89.4%；公司持續(xù)加大研發(fā)投入，開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品、技術(shù)創(chuàng)新、引進(jìn)研發(fā)人才，同時(shí)營(yíng)業(yè)收入同比減少，研發(fā)投入占營(yíng)收比例15.0%，同比+11.5pct；H1銷(xiāo)售費(fèi)用同比+21.4%，系公司新市場(chǎng)拓展、加大投入。公司上半年毛利率為38.3%，同比下降2.5pct，系公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，新興市場(chǎng)出貨占比提升，其毛利率比歐洲市場(chǎng)較低所致。
Q2單季度出貨環(huán)比大增。出貨方面，24H1儲(chǔ)能電池出貨量約327MWh，儲(chǔ)能逆變器出貨量約6萬(wàn)臺(tái)，并網(wǎng)逆變器出貨量約17萬(wàn)臺(tái)；其中，Q2儲(chǔ)能逆變器出貨約3.77萬(wàn)臺(tái)，環(huán)比+69.1%，Q2并網(wǎng)逆變器出貨約12.22萬(wàn)臺(tái)，環(huán)比+155.6%，Q2單季度環(huán)比增長(zhǎng)較大。產(chǎn)能方面，2期年產(chǎn)2GWh儲(chǔ)能電池及100萬(wàn)臺(tái)光伏逆變器研發(fā)生產(chǎn)項(xiàng)目已完成主體施工。
公司渠道完善、客戶(hù)資源豐富，積極開(kāi)拓新市場(chǎng)。公司產(chǎn)品銷(xiāo)往80多個(gè)國(guó)家，建立完善的渠道網(wǎng)絡(luò)和產(chǎn)品服務(wù)體系，客戶(hù)資源豐富，包括全球領(lǐng)先光伏組件及產(chǎn)品供應(yīng)商韓華集團(tuán)、歐洲光伏行業(yè)領(lǐng)先的提供商Krannich、英國(guó)最大的光伏產(chǎn)品提供商Segen等業(yè)內(nèi)知名企業(yè)，海外市場(chǎng)認(rèn)證周期長(zhǎng)，公司產(chǎn)品已累計(jì)取得了超過(guò)1100項(xiàng)國(guó)內(nèi)外認(rèn)證。公司積極推進(jìn)巴基斯坦、烏克蘭、南非等新市場(chǎng)開(kāi)拓，銷(xiāo)量增長(zhǎng)較快。布局工商業(yè)儲(chǔ)能產(chǎn)品，推出多款并成功實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售。
投資建議
預(yù)計(jì)公司2024-2026年EPS分別為2.60\4.44\5.27，2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為4.2\7.1\8.4億元，對(duì)應(yīng)公司9月24日收盤(pán)價(jià)54元，2024-2026年P(guān)E分別為20.8\12.2\10.2，考慮到公司海外布局領(lǐng)先，客戶(hù)資源豐富，具備較強(qiáng)產(chǎn)品力和研發(fā)實(shí)力，未來(lái)將有產(chǎn)能釋放，不斷開(kāi)拓新市場(chǎng)，建議買(mǎi)入，考慮到公司當(dāng)前估值略高，給予“B”的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)，因此首次覆蓋，給予“買(mǎi)入-B”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
（1）公司新產(chǎn)品釋放不及預(yù)期：如果公司新產(chǎn)品未能按計(jì)劃出貨，或市場(chǎng)拓展不順利，則可能出現(xiàn)出貨量不及預(yù)期的情況，影響公司營(yíng)收和利潤(rùn)；（2）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。簝?chǔ)能行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，如果未來(lái)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，或上游原材料價(jià)格波動(dòng)，可能影響公司毛利率；（3）行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)：公司產(chǎn)品主要銷(xiāo)往海外國(guó)家，海外各國(guó)政策變化可能對(duì)公司境外銷(xiāo)售具有不利影響；（4）下游需求不及預(yù)期：如果下游需求不及預(yù)期，則對(duì)公司出貨和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。
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