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策略摘要
　　商品期貨：貴金屬逢低做多，其他整體中性；
　　股指期貨：買入套保。
　　核心觀點(diǎn)
　　■市場分析
　　美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期降息，美國經(jīng)濟(jì)仍有下行風(fēng)險(xiǎn)。9月18日，美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息50個(gè)基點(diǎn)。我們復(fù)盤了1957年至今的美國13輪降息樣本，以降息后一年內(nèi)是否觸發(fā)NBER的衰退定義來將樣本分為降息周期下的衰退和非衰退樣本。結(jié)論是在降息周期中，衰退樣本整體商品將承壓下行，但黃金仍能取得正收益且跑贏整體商品，股指同樣承壓，非衰退樣本則股指、商品表現(xiàn)偏強(qiáng)，黃金錄得上漲但不能跑贏前兩者。整體商品在降息靴子落地前更多還是圍繞制造業(yè)和就業(yè)等重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)企穩(wěn)還是進(jìn)一步走弱，以及降息預(yù)期計(jì)價(jià)等事件。9月23日，歐盟和印度的綜合PMI均錄得不同程度調(diào)整，關(guān)注衰退交易的風(fēng)險(xiǎn)。
　　9月24日，一行一局一會(huì)的一攬子金融支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展新聞發(fā)布會(huì)上，多項(xiàng)重磅政策同時(shí)推出，一是降低存款準(zhǔn)備金率和政策利率，并帶動(dòng)市場基準(zhǔn)利率下行。中國人民銀行宣布，近期將下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，向金融市場提供長期流動(dòng)性約1萬億元。二是降低存量房貸利率并統(tǒng)一房貸最低首付比例。三是創(chuàng)設(shè)新的政策工具，支持股票市場發(fā)展。一方面創(chuàng)設(shè)股票回購增持再貸款，引導(dǎo)商業(yè)銀行向上市公司和主要股東提供貸款，用于回購增持上市公司股票。首期是3000億，如果這項(xiàng)工作做得好，后續(xù)可以追加。另一方面，首期互換便利操作規(guī)模5000億元，未來可視情況擴(kuò)大規(guī)模。一攬子政策消息一經(jīng)出臺(tái)，市場聞聲大漲，滬指收漲4.15%創(chuàng)4年多來最大單日漲幅，深成指漲4.36%，創(chuàng)業(yè)板指漲5.54%，恒指創(chuàng)1年半最大單日漲幅。政策有望提振居民消費(fèi)和緩解地產(chǎn)鏈壓力。會(huì)議傳達(dá)出加大貨幣政策調(diào)控強(qiáng)度，進(jìn)一步支持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長的態(tài)度，顯現(xiàn)出貨幣政策的寬松態(tài)勢(shì)，極大提振了市場信心。需要關(guān)注政策持續(xù)性以及短期內(nèi)財(cái)政政策是否會(huì)延續(xù)寬松態(tài)勢(shì)，與貨幣政策形成實(shí)物工作量的政策組合。
　　商品分板塊來看。黑色板塊政策調(diào)整有所支撐，價(jià)格短期反彈后，鋼廠產(chǎn)量有所恢復(fù)，同時(shí)需求改善步伐偏慢，整體情緒有所改善；農(nóng)產(chǎn)品整體中性，加拿大菜籽反傾銷調(diào)查對(duì)菜粕價(jià)格形成短期支撐，但長期仍需聚焦未來南美洲的播種情況，以及拉尼娜下的氣候；貴金屬和有色方面，重點(diǎn)關(guān)注美國降息預(yù)期可能修正帶來的調(diào)整，黃金維持趨勢(shì)看漲；能源和化工需關(guān)注中東局勢(shì)后續(xù)變化，9月5日歐佩克代表表示，歐佩克＋就（推遲增加）石油供應(yīng)達(dá)成協(xié)議。目前黃金的確定性較強(qiáng)，有色相對(duì)黑色更有韌性。
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（能源板塊上行風(fēng)險(xiǎn)）；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期收緊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)沖擊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）。