>> 開源證券-合肥高科(430718)北交所首次覆蓋報(bào)告：專精家電金屬結(jié)構(gòu)件，受益“以舊換新”政策+家電出口改善-240926
| 上傳日期： |
2024/9/26 |
大小： |
3850KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
諸海濱 |
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專精家電金屬結(jié)構(gòu)件和模具，2024H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.31億元（+15.14%）
合肥高科是從事家用電器配件及模具的模塊化生產(chǎn)的服務(wù)商，終端覆蓋冰箱、電視機(jī)、空調(diào)、洗衣機(jī)等大型家電。2024H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.31億元（+15.14%），歸母凈利潤(rùn)3676.01萬元（+18.61%）。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為7334/ 8323/ 9600萬元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.81 / 0.92 /1.06元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為12.2X / 10.7X /9.3 X。我們看好家電“以舊換新”政策+大型家電出口改善雙輪驅(qū)動(dòng)為公司帶來業(yè)務(wù)增長(zhǎng)機(jī)遇，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
家電“以舊換新”政策+大型家電出口改善雙輪驅(qū)動(dòng)，拉動(dòng)結(jié)構(gòu)件需求增長(zhǎng)
2008-2012年“家電下鄉(xiāng)”推動(dòng)冰箱、洗衣機(jī)和空調(diào)國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)累計(jì)銷售量6.23億臺(tái)，復(fù)合增速16.72%。以家電壽命10年為周期計(jì)算，首輪“家電下鄉(xiāng)”電器正值更換期，疊加“以舊換新”政策的推動(dòng)下，替換周期有望加速來臨。家電出口方面，在“一帶一路”的推動(dòng)下，我國(guó)白色家電出口額連續(xù)三年出口規(guī)模突破千億美元大關(guān)，疊加美國(guó)家電庫(kù)存規(guī)模下降，家電出口量有望進(jìn)一步增長(zhǎng)。此外，隨著新能源汽車銷售量快速增長(zhǎng)，金屬結(jié)構(gòu)件作為制造汽車零部件、電池箱體與新能源充電樁的重要部件，有望充分受益行業(yè)上行。
深度融入海爾供應(yīng)鏈，同時(shí)緊抓新能源發(fā)展機(jī)遇，開拓多元化市場(chǎng)
合肥高科是國(guó)內(nèi)為數(shù)不多同時(shí)具備家電金屬模具設(shè)計(jì)能力和金屬結(jié)構(gòu)件生產(chǎn)能力的供應(yīng)商之一，并且處于海爾集團(tuán)供應(yīng)商中第二個(gè)層級(jí)（提速層），該層級(jí)將擁有新品參與資格，方案中標(biāo)后獲得大規(guī)模訂單。2020-2023年，海爾集團(tuán)占公司營(yíng)收量的75%左右，隨著海爾家電市占率增長(zhǎng)，有望推動(dòng)公司在家電專用配件領(lǐng)域市占率進(jìn)一步提高。同時(shí)家電領(lǐng)域的金屬結(jié)構(gòu)件與新能源及汽車、高端裝備等領(lǐng)域的生產(chǎn)工藝流程相似，公司緊抓新能源發(fā)展機(jī)遇開拓多元化市場(chǎng)，非家電領(lǐng)域客戶有陽光電源、國(guó)軒高科、科大國(guó)創(chuàng)、華翔汽車、悠遙汽車、比亞迪等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：第一大客戶銷售集中風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、原材料波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)
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