>> 南華期貨-國債期貨日報(bào)：政治局會(huì)議超預(yù)期-240926
| 上傳日期： |
2024/9/26 |
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來源： |
南華期貨 |
| 評級(jí)： |
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作者： |
高翔 |
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觀點(diǎn):短期觀望為佳
盤面點(diǎn)評
早盤小幅高開后震蕩下行，午后行情加速，尾盤全線大幅收跌。公開市場開展14天逆回購2920億，到期5236億，日內(nèi)凈回籠2316億。資金面保持平穩(wěn)，銀行間隔夜資金利率繼續(xù)回落。
日內(nèi)消息
1.中共中央政治局9月26日召開會(huì)議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢，部署下一步經(jīng)濟(jì)工作。
2.為促進(jìn)住房消費(fèi)，杭州市房地產(chǎn)中介行業(yè)協(xié)會(huì)宣布啟動(dòng)“以舊換新”活動(dòng)。該活動(dòng)鼓勵(lì)換房者、開發(fā)企業(yè)與經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)簽訂三方協(xié)議，通過設(shè)定“免責(zé)期”鎖定新房房源。
行情研判
早盤股債整體表現(xiàn)相對克制，在連續(xù)兩天的大波動(dòng)后有展現(xiàn)出盤整的態(tài)勢。然而午后政治局會(huì)議超預(yù)期落地強(qiáng)化了穩(wěn)增長預(yù)期，風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅抬升，A股再次走出狂暴行情，其中滬指單日漲幅3.61%，深成指與科創(chuàng)板指數(shù)漲幅單日漲幅接近4.5%。風(fēng)險(xiǎn)偏好壓制之下，國債收益率上行勢頭延續(xù)到期貨收盤后，長端利率上行幅度基本在5bp以上，240011收至2.075%附近。
當(dāng)前滬指3天250點(diǎn)的漲幅完全建立在已知的貨幣政策和位置的財(cái)政增量上，而跟9月24日不同的是，今天A股拉升商品價(jià)格并沒有跟。雖然說逆勢操作不可取，但留一份警惕不為過。債市方面，維持此前判斷，風(fēng)險(xiǎn)偏好暴動(dòng)期間觀望為佳，但也無需立馬轉(zhuǎn)向悲觀，情緒交易不出周期拐點(diǎn)。
政治局會(huì)議點(diǎn)評:
1)與上一次政治局的增量政策部分基本是924發(fā)布會(huì)的總結(jié)，相比924基本沒有更多增量。
2)繼7月底之后再提“促進(jìn)中低收入群體增收”，民生部分最新表態(tài)要“兜牢民生底線”、強(qiáng)調(diào)就業(yè)，另外9月25日盤后中共中央發(fā)布了《關(guān)于實(shí)施就業(yè)優(yōu)先戰(zhàn)略促進(jìn)高質(zhì)量充分就業(yè)的意見》，預(yù)計(jì)這會(huì)是未來增量政策的方向。
3)重點(diǎn)關(guān)注政治局會(huì)議背后的信號(hào)意義:困難可能比想象更多。首先9月政治局并不是常規(guī)討論經(jīng)濟(jì)形勢的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，開會(huì)的時(shí)間本身就說明穩(wěn)增長壓力較大。第二，在宏觀形勢方面措辭有較多修改，指出“經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)新的情況和問題”，上一次類似描述是2O23年7月會(huì)議“當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨新的困難挑戰(zhàn)”。除此以外，本次會(huì)議提出要“正視困難、堅(jiān)定信心”，要懷著“緊迫感、責(zé)任感”來做經(jīng)濟(jì)工作。第三，對于全年經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)的要求從“堅(jiān)定不移完成”到“努力完成”。
4)市場怎么理解:通稿于9月26日午盤開盤后發(fā)布，發(fā)布后利率小幅震蕩上行，A股大幅拉升。在924的鋪墊之后，市場對于政策端的信心得到了重塑，“困難較大”會(huì)被理解為“更多刺激、更大力度”，也就是對利空帶來政策加碼的利好的預(yù)期。但目前來看，無法完成目標(biāo)可能是最后的底線，是加碼之后也只能盡量靠近或者完成的水準(zhǔn)，而市場目前的邏輯是加碼之后能夠克服困難，這里可能存在預(yù)期差，后續(xù)保持觀望。如果“困難較大”為果，則市場過度樂觀，若其為因，則交易方向順勢往風(fēng)險(xiǎn)偏好和穩(wěn)增長轉(zhuǎn)移。
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