>> 中泰證券-晨會聚焦-240926
| 上傳日期： |
2024/9/26 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
戴志鋒 |
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研究分享
【宏觀】張德禮：宏觀視角看924三部委一攬子政策
9月24日，國新辦舉行新聞發(fā)布會，介紹金融支持經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展有關(guān)情況。會上宣布了一攬子政策，涉及貨幣政策、資本市場和房地產(chǎn)等領(lǐng)域，力度超預期。從宏觀視角看9月24日的三部委一攬子政策，我們認為以下五點值得關(guān)注：
一是這次新聞發(fā)布會，公告時間到召開時間只隔了一天，間隔明顯比其他發(fā)布會的短，可能是臨時安排的，釋放了政策轉(zhuǎn)向的積極信號。希望通過一攬子政策，來恢復信心、改善預期和穩(wěn)定經(jīng)濟。
二是預計后續(xù)將有其他政策出臺，增量財政工具和新一輪促消費，值得期待。貨幣金融和地產(chǎn)政策超預期，提高了年內(nèi)出臺增量財政政策的概率，關(guān)注四季度增發(fā)國債來補充財政收支缺口的可能。財政支出投向方面，預計將適度向消費傾斜，有望出臺增量的促消費政策。
三是從解決物價低迷的角度看，并購重組有望提速，以此提高行業(yè)集中度和緩解供給過剩。當前面臨物價低迷的問題，推動物價溫和回升是重要的宏觀任務(wù)。以史為鑒，中國走出1998年-2002年的低物價，相比于需求端的房地產(chǎn)市場化和加入WTO，供給側(cè)去產(chǎn)能的作用更大。1995年到2002年，中國國有企業(yè)減少了2/3.考慮到目前一部分充裕產(chǎn)能是民營企業(yè)的，以及穩(wěn)就業(yè)的需要，目前可能難以通過行政手段推動企業(yè)破產(chǎn)和行業(yè)出清。通過并購重組來提升行業(yè)集中度，進而緩解供給過剩，可能是當前供給側(cè)比較現(xiàn)實的路徑。這次發(fā)布會明確了對并購重組的支持，9月24日證監(jiān)會也發(fā)布了相關(guān)文件。
四是未來投放基礎(chǔ)貨幣時，央行通過二級市場買賣國債，預計將成為投放中長期流動性的主要渠道。發(fā)布會上宣布了一攬子的寬松貨幣政策，包括降息、降準、下調(diào)存量房貸利率，以及創(chuàng)設(shè)新的貨幣政策工具來支持股票市場穩(wěn)定發(fā)展等。這次罕見預告年內(nèi)可能還會進一步降準0.25-0.5個百分點，能否落地可能主要取決于增量財政政策。存款準備金率逐步接近5%的隱性下限，降準空間收窄后，央行通過二級市場買賣國債，預計將逐步成為央行投放中長期流動性的主要渠道。
五是出臺了針對房地產(chǎn)的五項政策，除了引導銀行降低存量房貸利率外，多數(shù)以鼓勵加杠桿為主。企業(yè)購買土地，居民購買房產(chǎn)，都是順周期行為。為了扭轉(zhuǎn)預期，促進房地產(chǎn)市場盡快形成良性循環(huán)，在銷售、保交樓等環(huán)節(jié)，預計后續(xù)將有新的政策出臺。
風險提示：政策變動，經(jīng)濟恢復不及預期。
摘要選自中泰證券研究所研究報告：《宏觀視角看924三部委一攬子政策》
發(fā)布時間：2024年9月25日
報告作者：張德禮中泰宏觀行業(yè)負責人S0740523040001
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