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新能源鋼結(jié)構(gòu)件供應(yīng)商，新能源出海的優(yōu)質(zhì)企業(yè)：
　　振江股份成立于2004年3月，于2017年上市。主營(yíng)業(yè)務(wù)包括風(fēng)電設(shè)備、光伏/光熱設(shè)備零部件。公司在風(fēng)電領(lǐng)域的核心產(chǎn)品包括機(jī)艙罩、轉(zhuǎn)子房、定子段、塔筒等，而在光伏領(lǐng)域，公司提供固定/可調(diào)式光伏支架、追蹤式光伏支架等產(chǎn)品。公司注重海外市場(chǎng)布局，是西門子集團(tuán)、通用電氣、康士伯、Enercon、GCS等海外新能源企業(yè)的供應(yīng)商，近年來國(guó)外市場(chǎng)收入持續(xù)高于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。
　　風(fēng)電業(yè)務(wù)綁定海外核心客戶，受益海風(fēng)裝機(jī)增長(zhǎng)：
　　全球風(fēng)電裝機(jī)容量持續(xù)增長(zhǎng)，特別是海上風(fēng)電市場(chǎng)前景廣闊，風(fēng)機(jī)大型化趨勢(shì)明顯。振江股份作為西門子風(fēng)電零部件的合格供應(yīng)商，提供包括轉(zhuǎn)子房、定子段、機(jī)艙罩、塔筒等在內(nèi)的風(fēng)電產(chǎn)品。公司在焊接并行控制、機(jī)加工精度控制、表面處理質(zhì)量控制等方面擁有核心技術(shù)。公司投資海上風(fēng)電安裝船“振江號(hào)”，提供海上風(fēng)力發(fā)電機(jī)安裝和運(yùn)維業(yè)務(wù)。
　　光伏業(yè)務(wù)積極布局海外產(chǎn)能，抓住海外市場(chǎng)機(jī)會(huì)：
　　全球光伏裝機(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，新興市場(chǎng)增速更快，跟蹤支架占比提升。振江股份生產(chǎn)固定/可調(diào)式光伏支架和追蹤式光伏支架，與美國(guó)光伏跟蹤器生產(chǎn)廠商ATI合作。公司在美國(guó)和沙特建立工廠，積極拓展海外市場(chǎng)，受益于海外市場(chǎng)光伏裝機(jī)的增長(zhǎng)。
　　投資建議：
　　我們預(yù)計(jì)公司2024年-2026年的收入分別為47.64/62.36/79.72億元，增速分別為24.0%/30.9%/27.8%。凈利潤(rùn)分別為2.79/3.74/5.32億元，增速分別為51.9%/34.0%/42.3%。我們選擇風(fēng)電零部件相關(guān)公司大金重工、金雷股份和光伏支架相關(guān)公司中信博、意華股份、清源股份作為可比公司。參考行業(yè)可比公司，2024年可比公司PE為17倍，給予公司2024年17倍PE，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為25.67元，給予買入-A的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海上風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期；海外市場(chǎng)光伏裝機(jī)需求不及預(yù)期；地緣政治的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；匯率風(fēng)險(xiǎn)；商譽(yù)大幅減值的風(fēng)險(xiǎn)；預(yù)測(cè)假設(shè)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。