>> 東方證券-南方傳媒(601900)首次覆蓋報告：主業(yè)穩(wěn)健，教育服務拓展新增長曲線-240926
| 上傳日期： |
2024/9/27 |
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| 1670KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
項雯倩,李雨琪 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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核心觀點
廣東省出版發(fā)行龍頭企業(yè)，以教材教輔為核心支柱，業(yè)績增長穩(wěn)健。公司作為地方出版發(fā)行龍頭，主營業(yè)務涵蓋圖書出版、報刊、新媒體及印刷，構(gòu)建了完整的出版產(chǎn)業(yè)鏈，近年積極推動數(shù)字教育和教育服務的多元化布局。2019-2023年，公司營收從65.25億元增長至93.65億元，CAGR達9.45%；歸母凈利潤從7.33億元增長至12.84億元，CAGR達15.03%
出版發(fā)行主業(yè)穩(wěn)健，基本盤穩(wěn)固。廣東省作為全國人口和教育資源大省，K12學生人數(shù)保持小幅增長，為教材教輔業(yè)務提供了穩(wěn)定的市場空間。且K12學生人口結(jié)構(gòu)變化（初高中學生占比提升），有望驅(qū)動教材教輔保持增長。一般圖書業(yè)務專業(yè)化、特色化、品牌化改革，看好公司把握圖書市場細分垂類賽道機遇。2019-2023年，公司出版業(yè)務收入從25.8億元增至33.8億元，4年CAGR為7.0%；發(fā)行業(yè)務收入從36.5億元增至73.4億元，4年CAGR為19.1%。
積極探索教育相關(guān)業(yè)態(tài)，致力于構(gòu)建新增長曲線。教育信息化和智慧教育方面，公司推出了粵教翔云平臺、南方智慧作業(yè)系統(tǒng)、語言樂學平臺等系列創(chuàng)新產(chǎn)品，并實現(xiàn)了商業(yè)化運營。此外，公司還推出了粵教-愛思通AI圍棋課程、花城藝測音樂學習平臺、粵教訊飛E聽說等面向素質(zhì)教育和個性化學習的產(chǎn)品。教育服務領域，公司打造了“新華樂育”課后服務托管平臺及“南方教育傳媒課后服務平臺”，積極承接課后服務需求，探索業(yè)績增長變現(xiàn)新路徑。
穩(wěn)定高分紅，23年股息率達4.16%。自上市以來公司累計進行10次現(xiàn)金分紅，總金額約22.97億元，分紅金額逐年增長。2019年至2023年，現(xiàn)金分紅總額從2.24億元上升至4.76億元，分紅比例維持在30%至45%之間。股息率在過去五年中也呈提升趨勢，從2019年的2.7%增長到2023年的4.16%，堅定回饋股東。
盈利預測與投資建議
公司為廣東省出版發(fā)行龍頭企業(yè)，核心業(yè)務教材教輔、一般圖書保持穩(wěn)健增長，同時教育服務等有望成為業(yè)績又一增長點。我們預計24-26年歸母凈利潤分別為8.87/10.16/11.07億元，對應EPS 0.99/1.13/1.24元。根據(jù)可比公司2024年P(guān)/E調(diào)整后均值15倍，對應目標價14.85元，首次給予買入評級。
風險提示
政策風險；K12學生人數(shù)減少風險；成本風險；新業(yè)務拓展不及預期風險；公允價值變動、減值等項目波動風險
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