>> 國(guó)投安信期貨-有色：10月套利月報(bào)-240927
| 上傳日期： |
2024/9/27 |
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pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)投安信期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉冬博,吳江,肖靜 |
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銅市場(chǎng)套利機(jī)會(huì):
1、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)機(jī)會(huì)
9月內(nèi)外銅價(jià)再次在關(guān)鍵位置止跌，與8月相類(lèi)比，月初交投氛圍同樣“緊張”，交易衰退節(jié)奏下，滬銅測(cè)試7.15萬(wàn)支撐，本月低點(diǎn)高于8月。在國(guó)內(nèi)消費(fèi)季節(jié)性回暖及雙節(jié)補(bǔ)庫(kù)需求帶動(dòng)下，銅價(jià)中旬企穩(wěn)后，面臨7.5萬(wàn)、MA60日均線(xiàn)阻力。9月19日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布首次降息50個(gè)基點(diǎn)后，提振風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，尤其貴金屬溢價(jià),倫銅上漲空間擴(kuò)大到9500美元上方。月底國(guó)內(nèi)推出與股市掛鉤的貨幣政策新工具，立刻反轉(zhuǎn)內(nèi)盤(pán)人氣，倫銅漲幅月底打開(kāi)到1萬(wàn)美元上方，滬銅加權(quán)接近7.9萬(wàn)。筆者對(duì)“股市-貨幣”工具的關(guān)注大于繼續(xù)堅(jiān)定推出的財(cái)政加碼政策，前者非常精準(zhǔn)的拖底國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)交投人氣。雖然現(xiàn)階段規(guī)模較美國(guó)四輪QE、歐洲央行LTRO\OMT要小，但決心與政策空間大。中長(zhǎng)線(xiàn)，9月歐美制造業(yè)PMI指標(biāo)更加疲弱，中國(guó)可能有限回暖，實(shí)體經(jīng)濟(jì)指標(biāo)共振較差，且2025年經(jīng)濟(jì)增速展望的強(qiáng)度很可能一般，而全球主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策更加寬松，這有利于抬升貴金屬與資源溢價(jià)。
基本面，國(guó)內(nèi)銅市加速去庫(kù)，SMM社庫(kù)9月底已出庫(kù)到15.43萬(wàn)噸，較去年同期增量縮至7.31萬(wàn)噸。現(xiàn)貨在去庫(kù)氛圍里，基本以升水的方式跟漲。2408合約最后交易日，滬粵現(xiàn)貨依然有40、25元/噸升水，下旬上海升水最高擴(kuò)至150元?，F(xiàn)貨價(jià)格很可能在節(jié)前倒數(shù)第二個(gè)交易日升.上7.8萬(wàn)。消費(fèi)端，主要由電網(wǎng)、電力季節(jié)性回暖為主;供應(yīng)端，強(qiáng)調(diào)秋季，國(guó)內(nèi)精銅產(chǎn)出增量受限。受低加工費(fèi)、陽(yáng)極銅供應(yīng)轉(zhuǎn)緊及生產(chǎn)事故、檢修排產(chǎn)影響,國(guó)內(nèi)累計(jì)精銅產(chǎn)出增速持續(xù)縮窄，鋼聯(lián)口徑累增幅度已經(jīng)降至4.2%，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局精銅產(chǎn)出累計(jì)增速降至6.2%，預(yù)計(jì)后續(xù)繼續(xù)靠向國(guó)內(nèi)GDP增速。同時(shí)，8月精煉銅進(jìn)口量較低、華東兩遭臺(tái)風(fēng)沖擊，影響保稅銅供貨，也加速了去庫(kù)速度。
反映在價(jià)差上，滬銅近月價(jià)差基本轉(zhuǎn)為back結(jié)構(gòu)，不過(guò)幅度較淺。月底銅價(jià)接近7.9萬(wàn)后，備貨尾聲與高價(jià)下，0-1價(jià)差轉(zhuǎn)平。十一長(zhǎng)假加速了2411合約的持倉(cāng)活躍度，傾向節(jié)后2411-2412間以及后續(xù)合約間依然能夠延續(xù)淺back結(jié)構(gòu)。
對(duì)于絕對(duì)銅價(jià)的看法，當(dāng)前中美歐制造業(yè)指標(biāo)都以轉(zhuǎn)弱為主。ICSG已較4月上調(diào)今年銅精礦供應(yīng)增速，且對(duì)明年持復(fù)蘇觀(guān)點(diǎn)。同時(shí)臨近休假，海外市場(chǎng)將綜合評(píng)估聯(lián)儲(chǔ)降息與美國(guó)大選影響，大選前風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)往往波動(dòng)放大。7.9萬(wàn)賣(mài)看漲權(quán)利金已漲至1500元以上，8萬(wàn)權(quán)利金吸引力強(qiáng)，低倉(cāng)量參與賣(mài)看漲期權(quán)。
2、跨市套利機(jī)會(huì)
9月進(jìn)口銅現(xiàn)貨多數(shù)時(shí)間保持盈利狀態(tài)，洋山銅溢價(jià)提高到65美元/噸。傾向延續(xù)盈利水平經(jīng)常性打開(kāi)的震蕩狀態(tài)。
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