>> 華泰證券-金工視角：風(fēng)險資產(chǎn)趨勢良好-240927
| 上傳日期： |
2024/9/27 |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
林曉明,陳燁,源潔瑩 |
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CPI：全球CPI擴散指數(shù)尚處周期上行區(qū)間，風(fēng)險資產(chǎn)趨勢良好，或仍有增長空間
從擴散指數(shù)視角出發(fā)，8月全球CPI擴散指數(shù)尚處周期上行運行區(qū)間，而全球制造業(yè)PMI擴散指數(shù)和全球工業(yè)生產(chǎn)擴散指數(shù)或已接近周期高位，未來短期或進入周期下行階段。根據(jù)前期報告《擴散指數(shù)視角下的宏觀周期狀態(tài)》（2024-08-29）對歷史的復(fù)盤結(jié)果，CPI擴散指數(shù)上行，制造業(yè)PMI和工業(yè)生產(chǎn)擴散指數(shù)拐頭下行時，全球股票和商品等風(fēng)險資產(chǎn)仍具有一定的增長空間，上行趨勢或延續(xù)至明年上半年。從近期行情看，中美股市、滬銅、滬鋁等風(fēng)險資產(chǎn)在經(jīng)歷了9月初的調(diào)整后，近期趨勢表現(xiàn)良好，與我們的觀點相一致。8月全球主要國家CPI同比走勢存在一定的分化，其中中國8月CPI同比相比7月上行0.1pct至0.6%，日本CPI同比相對7月上行0.2pct至3%；美國CPI同比序列則連續(xù)5個月回落，8月錄得2.5%，相對7月下行0.4pct。從周期濾波的結(jié)果看，中國CPI同比序列或進入上行周期的初始階段，近期走勢以震蕩為主；美、德兩國CPI同比處于下行區(qū)間，接近周期底部，短期內(nèi)存在回升的可能。
PPI：8月全球多國PPI同比序列有所回落
8月全球主要國家PPI同比序列呈回落趨勢，其中中國8月PPI同比相對7月下行1pct，錄得-1.8%；日本PPI同比序列在連續(xù)3個月上行后迎來回落，8月錄得2.5%，相對7月下行0.5pct；美國8月PPI所有商品同比序列重回零軸以下，由7月的1.4%回落至8月的-0.8%，美國8月PPI最終需求同比序列也延續(xù)下行趨勢，8月相對7月下行0.4pct至1.7%；德國8月PPI同比與7月基本持平，錄得-0.8%。從周期濾波的結(jié)果看，全球PPI擴散指數(shù)8月繼續(xù)上行，模型結(jié)果顯示其或接近周期頂部；中、美兩國PPI同比序列自去年5月見底后，便維持震蕩上行的行情特征，上行趨勢較為堅挺；此外，日本和德國PPI同比序列上行趨勢或也在逐步確立。
PMI：8月中國服務(wù)業(yè)PMI邊際回暖
8月全球主要國家制造業(yè)PMI延續(xù)下行趨勢，其中德國8月制造業(yè)PMI由41.4下行至37.9，為去年9月以來的新低值；日本制造業(yè)PMI由49.7下行至48.3，中國制造業(yè)PMI由49.4回落至49.1；相對而言，美國制造業(yè)PMI則邊際有所回暖，由7月得46.8上行至8月的47.2，但仍未進入擴張區(qū)間。從周期模型的擬合濾波結(jié)果看，全球制造業(yè)PMI擴散指數(shù)或出現(xiàn)拐頭下行特征，周期相位領(lǐng)先于PPI和CPI擴散指數(shù)。與制造業(yè)PMI類似，8月全球主要國家服務(wù)業(yè)PMI也有所回落，其中德國服務(wù)業(yè)PMI由52.1下行至46，跌至榮枯線以下；日本服務(wù)業(yè)PMI由55.1下行至52.3，美國服務(wù)業(yè)PMI由52.2下行至51.8，但仍維持在擴張區(qū)間中；中國服務(wù)業(yè)PMI8月邊際回升，50上行至50.2。
8月全球工業(yè)情緒有所回暖，法國歐盟委員會經(jīng)濟情緒指數(shù)同比序列上行趨勢相對堅挺
工業(yè)方面，最新數(shù)據(jù)顯示，美國8月工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)相對7月環(huán)比上漲2.4%，法國8月歐盟委員會經(jīng)濟情緒指標(biāo)相對7月環(huán)比上漲4.5%，國內(nèi)8月汽車產(chǎn)量、原煤產(chǎn)量、發(fā)電量等工業(yè)指標(biāo)相對7月也呈上行趨勢，或表明全球工業(yè)情緒有所回暖。從周期濾波的角度看，法國歐盟委員會經(jīng)濟情緒指數(shù)同比序列上行趨勢相對堅挺，近期走勢與我們的周期模型擬合結(jié)果一致性較高；此外，美國制造業(yè)庫存、中國專用設(shè)備制造業(yè)產(chǎn)成品存貨等指標(biāo)同比序列短期內(nèi)也有望拐頭上行。消費方面，日本商業(yè)銷售額總計同比近期回升，美國核心零售和食品服務(wù)銷售額同比則以震蕩行情為主。
經(jīng)濟周期或短期技術(shù)指標(biāo)建議關(guān)注多個股票、商品及ETF產(chǎn)品
經(jīng)濟周期聚焦中長期規(guī)律，技術(shù)指標(biāo)識別交易機會。經(jīng)濟周期與技術(shù)指標(biāo)均看多的資產(chǎn)或是趨勢向好且短期有一定支撐的品種。截至2024/9/25收盤，周期上行同時技術(shù)指標(biāo)較為推薦的資產(chǎn)包括：印度Sensex30、MSCI發(fā)達市場等全球主要國家股票指數(shù)，MSCI新興/醫(yī)療保健、MSCI新興/工業(yè)等MSCI行業(yè)指數(shù)，彭博工業(yè)品、滬銅、滬鋁等境內(nèi)外商品，中國6個月年期、中國1年期等債券資產(chǎn)，新西蘭元兌美元、澳元兌美元等外匯資產(chǎn)；同時依據(jù)技術(shù)指標(biāo)，我們挑選出以下建議關(guān)注的ETF產(chǎn)品：智能電車ETF、大數(shù)據(jù)ETF等境內(nèi)股票型ETF產(chǎn)品，東南亞科技ETF、恒生新經(jīng)濟ETF等跨境ETF產(chǎn)品。整體來看，風(fēng)險資產(chǎn)或仍存在配置機會，建議持續(xù)關(guān)注。
風(fēng)險提示：研究觀點基于歷史規(guī)律總結(jié)，歷史規(guī)律可能失效；市場的短期波動與政策可能會干擾對經(jīng)濟周期的判斷；市場可能會出現(xiàn)超預(yù)期波動。資產(chǎn)配置策略無法保證未來獲得預(yù)期收益，對依據(jù)或使用該規(guī)律所造成的后果由投資者自行承擔(dān)。
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