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報(bào)告要點(diǎn)：
　　供給端：全球錫礦集中，錫資源供給放緩
　　錫精礦方面，近10年全球錫礦年平均產(chǎn)量約30萬(wàn)噸，集中于亞洲、非洲、南美洲地區(qū)。受去年8月緬甸佤邦禁礦政策影響，2024年4月以來(lái)中國(guó)礦端進(jìn)口大幅下滑，供應(yīng)收縮逐步兌現(xiàn)；剛果（金）主要礦山為Alphamin公司旗下的Bisie錫礦，Mpama South預(yù)計(jì)2024年有5000-6000噸增量。中國(guó)是世界上錫資源最豐富的國(guó)家之一，集中分布在云南、廣西、湖南、內(nèi)蒙古等地，云南個(gè)舊和廣西大廠是世界級(jí)的超大型錫礦床。精錫方面，2023年全球精錫產(chǎn)量37萬(wàn)噸（同比-2.6%），2024年上半年產(chǎn)量17萬(wàn)噸（同比-6.7%），其中Q2產(chǎn)量為9.14萬(wàn)噸（環(huán)比+16.43%）。全球前十大精錫冶煉公司有七家位于亞洲，云南錫業(yè)繼續(xù)保持全球最大精煉錫生產(chǎn)商的地位，秘魯明蘇公司位居第二，未來(lái)隨著錫礦資源趨于緊缺，行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升。
　　需求端：錫材應(yīng)用多樣，新興產(chǎn)業(yè)錫需求旺盛
　　2023年全球精煉錫消費(fèi)量為36萬(wàn)噸（同比-2.9%），2024年上半年消費(fèi)量17.6萬(wàn)噸（同比-1.1%），其中Q2消費(fèi)量為8.8萬(wàn)噸，環(huán)比下降0.1%。半導(dǎo)體領(lǐng)域，2024年半導(dǎo)體行業(yè)景氣持續(xù)復(fù)蘇，帶動(dòng)錫焊料需求增長(zhǎng)。一季度和二季度各實(shí)現(xiàn)銷售額1408億美元、1499億美元，分別同比增長(zhǎng)17.8%、18.3%，WSTS最新市場(chǎng)預(yù)測(cè)將2024年半導(dǎo)體市場(chǎng)規(guī)模的預(yù)測(cè)從5883.64億美元上調(diào)至6112.31億美元，預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)16%。光伏領(lǐng)域，全國(guó)光伏新增總裝機(jī)量逐年穩(wěn)定增長(zhǎng)，帶動(dòng)光伏焊帶用錫量逐年攀升。2024年1-7月我國(guó)光伏新增裝機(jī)123.53GW，同比增長(zhǎng)27.1%，CPIA預(yù)計(jì)今年光伏新增裝機(jī)量將超過(guò)200GW。
　　價(jià)格端：錫價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行，錫精礦加工費(fèi)保持平穩(wěn)
　　受宏觀情緒向好和供給緊張預(yù)期影響，2024年初以來(lái)錫價(jià)整體偏強(qiáng)運(yùn)行。2024年1-8月，滬錫均價(jià)為24.69萬(wàn)元/噸，相較2023年均價(jià)上漲16.25%；LME錫均價(jià)為29978美元/噸，相較2023年均價(jià)上漲15.70%。一季度主要產(chǎn)錫國(guó)復(fù)產(chǎn)預(yù)期不斷推遲，疊加部分產(chǎn)錫地區(qū)錫錠出口審批政策變化以及需求端逐步企穩(wěn)向好，錫價(jià)小幅上漲；二季度在海外主要經(jīng)濟(jì)體降息預(yù)期提升的背景下，補(bǔ)庫(kù)周期和再通脹交易情緒推動(dòng)主要有色金屬價(jià)格大幅上漲。加工費(fèi)方面，2024年初以來(lái)錫精礦加工費(fèi)基本保持平穩(wěn)，錫精礦(60%)加工費(fèi)約1.1萬(wàn)/噸，錫精礦(40%)加工費(fèi)約1.5萬(wàn)/噸。
　　投資建議
　　全球錫資源儲(chǔ)量長(zhǎng)期增長(zhǎng)有限，行業(yè)長(zhǎng)期資本開(kāi)支不足也抑制了錫礦未來(lái)供給增量，疊加部分礦區(qū)停產(chǎn)等因素影響，原本偏緊的錫礦供應(yīng)再添不確定性。另一方面，隨著半導(dǎo)體行業(yè)企穩(wěn)向上，電子終端產(chǎn)品向更高算力和更強(qiáng)智能化的方向持續(xù)發(fā)展，焊料需求有望持續(xù)復(fù)蘇，錫供需格局向好，建議重點(diǎn)關(guān)注錫業(yè)股份、華錫有色、興業(yè)銀錫。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　政策變化風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)