>> 華源證券-交通運輸行業(yè)航運船舶市場系列點評一：沙特對油價態(tài)度轉(zhuǎn)變，增產(chǎn)利好油運運價-240928
| 上傳日期： |
2024/9/29 |
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| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
華源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫延,王惠武 |
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事件：據(jù)英國《金融時報》，沙特阿拉伯準備放棄每桶100美元的原油目標，以重新奪回市場份額。
沙特減產(chǎn)挺價效果漸弱，非OPEC持續(xù)蠶食市場份額。自2022年11月以來，沙特一直領導其他OPEC+成員國多次減產(chǎn)（2022年10月、2023年5月、2023年7月）并連續(xù)延長，以試圖維持高油價。OPEC+目前減產(chǎn)規(guī)模達586萬桶/日，期間犧牲全球產(chǎn)量份額1.5%（2022年為33.2%，至2024年Q2為31.8%）。沙特的多次減產(chǎn)使其產(chǎn)量處于歷史低位的900萬桶/日。從油價表現(xiàn)上看，迪拜現(xiàn)貨油價從2022年3月9日的127.91美元/桶一路波動下行，至2024年9月26日的75.00美元/桶。OPEC+在2023年的兩次減產(chǎn)及其延長對油價有一定支撐，但因需求復蘇緩慢和非OPEC持續(xù)增產(chǎn)讓油價持續(xù)承壓。根據(jù)IEA，非OPEC地區(qū)2024年Q2產(chǎn)量較2022年增產(chǎn)330萬桶/日，且預計2025年將再增產(chǎn)180萬桶/日，累計增產(chǎn)規(guī)模達510萬桶/日，接近于OPEC減產(chǎn)量。嘗試減產(chǎn)挺價的沙特及其領導的OPEC+處于兩難處境。
沙特態(tài)度轉(zhuǎn)變或?qū)⒓铀僭霎a(chǎn)，利好原油油運需求。若按照2024年6月OPEC部長級會議達成的“溫和”增產(chǎn)方案，到明年Q3前釋放220萬桶/日自愿性減產(chǎn)，預計將對明年貨盤增加216船VLCC貨量，相當于增加原油海運貿(mào)易量的3.4%。若將所有586萬桶/日減產(chǎn)量在明年釋放，將增加461船VLCC貨量，相當于原油海運貿(mào)易量的7.3%?？紤]到增產(chǎn)的節(jié)奏，減產(chǎn)的完全釋放預計大概率會出現(xiàn)在明年Q4。
VLCC船隊老化+新單有限，運力供給緊張加重，增強運價向上彈性。2022年下半年以來，因為遠期供需差持續(xù)擴大，持續(xù)支撐VLCC期租租金處于2017年來高位。我們預計從2024-28年每年因老齡而淘汰的船舶數(shù)量多于新船交付量，VLCC船隊預計將從2024年的908艘縮減到2028年的807艘。同時，持續(xù)老齡化的船隊亦會因法規(guī)和老化原因而降低運營效率。運力供給持續(xù)緊張下，沙特及其領導的OPEC+增產(chǎn)對油運需求的利好或?qū)⒈环糯螅苿舆\價超預期上漲。重點推薦油運核心標的招商輪船、中遠海能。
風險提示：OPEC+增產(chǎn)不確定性；地緣危機沖突；全球經(jīng)濟大幅下滑；重點關注公司業(yè)績不及預期。
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