>> 上海證券-探究多策略ETF組合的構(gòu)建方法(3)：動態(tài)久期策略與組合構(gòu)建-240927
| 上傳日期： |
2024/9/27 |
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| 1293KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉亦千 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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為能夠適應(yīng)權(quán)益市場進入長期熊市或出現(xiàn)股災(zāi)的環(huán)境，我們在專題系列中設(shè)計的第三類策略是完全基于債券市場的ETF策略——動態(tài)久期策略，該策略旨在作為ETF組合中補充型策略起到當(dāng)權(quán)益市場表現(xiàn)較差時對沖與避險的作用。在回測區(qū)間2011年6月10日—2024年6月28日中，相較于上證5年期國債指數(shù)動態(tài)久期策略表現(xiàn)出更高的收益能力（年化收益率為5.12%，年化超額為1.14%）與夏普比率（2.76 vs.2.33），而對比于30年期國債指數(shù)動態(tài)久期策略雖然在收益方面偏弱，但其在風(fēng)險控制能力方面也明顯優(yōu)于前者。我們在該策略中以債券ETF為主要配置標(biāo)的，從相關(guān)性分析的角度出發(fā)驗證了國債與權(quán)益市場的低相關(guān)與對沖效果，從而使得我們的動態(tài)久期策略可以在權(quán)益市場低迷時期同樣獲得一定的超額收益。
為構(gòu)建出一個多策略ETF組合以能夠更穩(wěn)健地穿越不同的市場環(huán)境，我們通過融合不同類型的策略來實現(xiàn)利用指數(shù)投資工具在獲取不同市場收益的同時降低整個組合的多方系統(tǒng)性風(fēng)險來真正達到“分散投資”的目的。我們選擇將基于長期動量效應(yīng)的資產(chǎn)輪動策略作為主策略，并將短期反轉(zhuǎn)策略與動態(tài)久期策略作為補充收益與控制風(fēng)險的輔助策略，最終按一定的權(quán)重比例在ETF組合中加以分配。在回測區(qū)間2019年3月7日—2024年6月28日中多策略組合年化收益率為7.90%（相對滬深300指數(shù)的年化超額為9.75%），夏普比率為1.08（均高于短期反轉(zhuǎn)策略與資產(chǎn)輪動策略），Beta值為0.25。
本專題系列報告重點扎根于“分散投資”這一經(jīng)典概念，并延伸為“多策略”的組合構(gòu)建理念。我們將基于“行為金融學(xué)”原理并經(jīng)過回測的多個策略加入到“多策略組合”中，在基本維持超額收益能力的同時進一步降低風(fēng)險，尤其是在回撤控制能力與投資性價比上均有所改善，從而驗證了使用國內(nèi)ETF來構(gòu)建穩(wěn)健收益風(fēng)險屬性組合的潛在可行性。
風(fēng)險提示
本專題系列報告提供的策略交易規(guī)則與回測數(shù)據(jù)旨在復(fù)現(xiàn)目前市場中主流投資策略的多樣性及其表現(xiàn)，以求能夠幫助投資者了解ETF作為當(dāng)下熱門投資工具在資產(chǎn)配置與組合管理方面起到的積極作用。報告中各類策略組合均以量化方式為主進行設(shè)計與開發(fā)，因此需要提醒讀者其中存在無法預(yù)估的樣本外模型失效風(fēng)險。
ETF基金是以指數(shù)投資為基礎(chǔ)的一類基金，在復(fù)制跟蹤指數(shù)的部分時存在不可避免的系統(tǒng)性風(fēng)險。因此本研究中心提供的ETF策略均不構(gòu)成對未來市場的實際投資建議，展示的策略相關(guān)的凈值走勢、收益與風(fēng)險指標(biāo)等僅供投資者參考。
報告中展示的策略回測凈值收益依附于各自回測區(qū)間的市場環(huán)境，并以ETF（或替代指數(shù)）的每日收盤數(shù)據(jù)作為計算依據(jù)，其中并未考慮基金各項費率、分紅派息、二級市場交易傭金等可能產(chǎn)生的費用以及部分特殊情況下產(chǎn)生的賬戶收益變動。此外真實市場實盤交易中的日內(nèi)價格波動、交易產(chǎn)生的沖擊成本以及時間上滑動摩擦導(dǎo)致的成本等亦無法在策略回測過程中充分體現(xiàn)，因此本報告中展示的策略投資收益數(shù)據(jù)與實盤交易數(shù)據(jù)可能存在差異，不能完全代表真實市場的賬戶投資收益。
投資者在選擇ETF作為投資組合管理的工具時應(yīng)在充分理解指數(shù)編制規(guī)則、策略投資邏輯與潛在風(fēng)險等因素的基礎(chǔ)上，審慎評估自身的風(fēng)險偏好，根據(jù)自身的風(fēng)險承擔(dān)能力和投資需求進行投資。
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