>> 華安證券-華陽集團(tuán)(002906)汽車電子多點(diǎn)開花，把握智能化發(fā)展機(jī)遇-240929
| 上傳日期： |
2024/9/29 |
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| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜肖偉 |
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專注汽車電子領(lǐng)域，整體業(yè)績穩(wěn)中向好
華陽集團(tuán)以視盤機(jī)代加工起家，2003年起步發(fā)展精密壓鑄，2010年前瞻性布局汽車電子領(lǐng)域，并成功轉(zhuǎn)型，形成當(dāng)前汽車電子與精密壓鑄兩大核心板塊。近年來，公司持續(xù)優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，積極拓寬海外市場，2024H1，公司整體實現(xiàn)營收41.93億元，同比增長46.23%；歸母凈利潤2.87億元，同比增長57.89%；其中，汽車電子業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收30.71億元，同比增長65.41%。
汽車電子全方位布局，產(chǎn)品升級緊跟市場需求
公司汽車電子產(chǎn)品布局日益豐富，且趨向融合。其中HUD、車載無線充電產(chǎn)品市占率位于國內(nèi)前列，并逐步實現(xiàn)全球供應(yīng)；座艙域控、精密運(yùn)動機(jī)構(gòu)、數(shù)字聲學(xué)等產(chǎn)品已陸續(xù)進(jìn)入規(guī)?；慨a(chǎn)階段；電子外后視鏡、VPD、駕駛域控等新產(chǎn)品將陸續(xù)開始量產(chǎn)，打開增量空間。
1）公司HUD產(chǎn)品已連續(xù)多年處于市場領(lǐng)先地位，2024H1國內(nèi)市場份額為21.7%，成為份額排名第一的供應(yīng)商。AR-HUD產(chǎn)品覆蓋TFT、DLP、LCoS等技術(shù)方案，且各方案產(chǎn)品皆已開發(fā)完成；此外，公司正在推進(jìn)HUD向全景式HUD進(jìn)階，并在國內(nèi)率先推出VPD（虛擬全景顯示），定點(diǎn)項目預(yù)計明年實現(xiàn)量產(chǎn)。隨著AR-HUD搭載車型進(jìn)一步向低價位段滲透，公司將受益于整體HUD市場滲透率的快速提升。
2）公司為車載無線充電領(lǐng)先企業(yè)，2024H1公司市占率進(jìn)一步提升至25.30%，位列第一。產(chǎn)品已實現(xiàn)50W大功率技術(shù)升級，并支持自動尋跡，NFC等多項便捷功能。2023年，產(chǎn)品已獲得Stellantis集團(tuán)、北京現(xiàn)代、長安福特、長安馬自達(dá)、一汽豐田、本田、長城、長安、奇瑞、廣汽、一汽紅旗、江淮、比亞迪、金康賽力斯等多家客戶訂單。
3）公司自2018年推出座艙域控1.0平臺，至2024年已開啟座艙4.0平臺規(guī)劃布局。目前公司基于高通、瑞薩、芯馳等多類芯片方案的座艙域控產(chǎn)品，目前長城、奇瑞、北汽等客戶多個項目已規(guī)?；慨a(chǎn),后續(xù)長安深藍(lán)、長安啟源、長安福特等多個平臺型項目將陸續(xù)量產(chǎn)。
4）公司于2023年與先鋒中國共同推出全新數(shù)字聲學(xué)系統(tǒng)解決方案，可實現(xiàn)多種沉浸式環(huán)繞聲和主動降噪功能。公司已為長安、長城等車企提供數(shù)字聲學(xué)產(chǎn)品，并在2024年擴(kuò)展至阿維塔、極氪、北汽等更多合作伙伴，持續(xù)推動車載聲學(xué)領(lǐng)域的高端化和多樣化發(fā)展。
汽車智能化引領(lǐng)精密壓鑄業(yè)績增長
公司精密壓鑄業(yè)務(wù)受汽車智能化推動，增長較快。2023年實現(xiàn)營收16.60億元，同比增長25.42%；新能源汽車作為汽車智能化的主要載體，營收增長貢獻(xiàn)較大。2024H1實現(xiàn)營收9.14億元，同比增長23.55%，應(yīng)用于汽車智能化（激光雷達(dá)、中控屏、域控、HUD等）相關(guān)零部件及光通訊模塊相關(guān)零部件的銷售收入同比大幅增長，新能源三電系統(tǒng)、智能駕駛系統(tǒng)、汽車高速高頻及3C連接器等零部件項目訂單額大幅增加。
客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，合作華為把握發(fā)展市場機(jī)遇
公司擁抱新能源新勢力車企，并積極開拓國際市場。公司與華為近年合作日漸緊密。自2021年起，公司為華為參與開發(fā)的問界M5配套液晶儀表、無線充電和NFC鑰匙板塊等產(chǎn)品；2022年，公司為進(jìn)階車型問界M7配套W-HUD產(chǎn)品；公司的大功率車載無線充電、數(shù)字聲學(xué)等多類汽車電子產(chǎn)品及精密壓鑄零部件產(chǎn)品已配套華為合作品牌問界、阿維塔、極狐、智界、享界等的多款車型。鴻蒙智行合作車型逐步增長的銷量，將為公司帶來新一輪發(fā)展機(jī)遇。
投資建議
公司前瞻布局汽車電動化、智能化增量產(chǎn)品，形成汽車電子與精密壓鑄兩大核心板塊，形成細(xì)分賽道相對優(yōu)勢；同時積極擁抱新能源新勢力潛力客戶，客戶結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。我們預(yù)計公司2024-2026年將實現(xiàn)歸母凈利潤6.55/8.62/10.66億元，同比增長40.8%/31.7%/23.7%，對應(yīng)2024/2025/2026年P(guān)/E分別為22.20/16.86/13.63x?？紤]到公司汽車電子產(chǎn)品迭代升級并進(jìn)入規(guī)模量產(chǎn)周期，同時新產(chǎn)品、新客戶、新定點(diǎn)持續(xù)穩(wěn)健拓展，首次覆蓋，給予公司“買入”評級。
風(fēng)險提示
汽車銷量不及預(yù)期；產(chǎn)品放量不及預(yù)期；智能化發(fā)展不及預(yù)期。
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