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公司是業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的光模塊解決方案和服務(wù)提供商。公司成立于2008年，自成立起一直專(zhuān)注于光模塊的研發(fā)、制造和銷(xiāo)售。公司是國(guó)內(nèi)少數(shù)批量交付運(yùn)用于數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)的100G、200G、400G、800G高速光模塊、掌握高速率光器件芯片封裝和光器件封裝的企業(yè)。公司為率先切入海外客戶(hù)供應(yīng)商體系的國(guó)產(chǎn)廠商之一，目前公司已與全球主流的通信設(shè)備制造商及互聯(lián)網(wǎng)廠商建起了良好合作的關(guān)系，公司海外業(yè)務(wù)收入占比不斷提升，2023年達(dá)83.8%。
　　公司與主流廠商建立良好合作，已發(fā)布800G、1.6T高速產(chǎn)品，低功耗行業(yè)領(lǐng)先。公司自創(chuàng)立以來(lái)就深耕光模塊領(lǐng)域，是國(guó)內(nèi)少數(shù)具備高速率光模塊產(chǎn)品批量交付能力的廠商之一。公司早在2021年便發(fā)布了800G光模塊產(chǎn)品，經(jīng)過(guò)多年研發(fā)和投入，最新800G光模塊產(chǎn)品包含了基于薄膜鈮酸鋰(TFLN)調(diào)制器的800GOSFPDR8模塊，搭配集成TIA的5納米DSP芯片，這款光模塊的功耗僅為11.2W，處于行業(yè)領(lǐng)先地位，為800G光模塊樹(shù)立了新的標(biāo)準(zhǔn)。隨著2025年800G光模塊需求高增，公司有望憑借產(chǎn)品性能切入更多客戶(hù)。1.6T方面，公司持續(xù)投入研發(fā)，于2023年3月OFC大會(huì)展示了其1.6T光模塊產(chǎn)品。公司1.6T 4×FR2光模塊采用OSFP-XD的封裝形式，并具有4×SN連接器，電接口使用16×100Gbps信號(hào)，而光學(xué)側(cè)使用4×400GFR2信號(hào)。每個(gè)400GFR2接口采用1291nm和1311nm兩個(gè)波長(zhǎng)，并且需要更少的調(diào)制器和激光器，從而降低功耗。這些模塊可以支持長(zhǎng)達(dá)2公里的傳輸距離，可用于1.6T的點(diǎn)對(duì)點(diǎn)連接或2×800G或4×400G的扇出應(yīng)用，公司有望隨著1.6T批量出貨獲得更多市場(chǎng)份額。
　　公司深度布局LPO產(chǎn)品，有望應(yīng)用于短距離互聯(lián)場(chǎng)景。公司在LPO技術(shù)領(lǐng)域深度布局，為L(zhǎng)POMSA創(chuàng)始成員之一。公司在OFC 2023展示了800GLPO光模塊，支持單模和多模不同應(yīng)用，多模產(chǎn)品包括采用VCSEL激光器的800GLPO。單模產(chǎn)品可以基于硅光，EML以及薄膜鈮酸鋰調(diào)制器等不同技術(shù)。所有模塊可以采用OSFP或者QSFP-DD不同封裝格式。此外，在OFC 2024展會(huì)上，公司展示了業(yè)界首款基于單通道200G工作速率的線性驅(qū)動(dòng)可插拔光學(xué)器件，展示了LPO和LRO解決方案可以作為采用單波長(zhǎng)200G的更高數(shù)據(jù)速率應(yīng)用的一種可選方案。同時(shí)公司已經(jīng)推出了面向單模應(yīng)用的第二代基于100G/lane技術(shù)的800G和400GLPO產(chǎn)品。目前，公司的第一代和第二代8x100GLPO光模塊均已進(jìn)入大批量生產(chǎn)階段。未來(lái)隨著下游客戶(hù)對(duì)于成本及功耗的要求不斷提升，公司LPO產(chǎn)品有望大規(guī)模應(yīng)用于短距離互聯(lián)場(chǎng)景。
　　公司盈利能力行業(yè)領(lǐng)先，募集資金擴(kuò)產(chǎn)奠定增長(zhǎng)基礎(chǔ)。公司毛利率及凈利率水平均位于行業(yè)領(lǐng)先地位。一方面，公司業(yè)務(wù)專(zhuān)注度高，2019年起公司點(diǎn)對(duì)點(diǎn)光模塊營(yíng)收占比已經(jīng)超過(guò)94%，高毛利率產(chǎn)品占比提高有助于毛利率提升。另一方面，成本管控能力不斷提升以及自身工藝及良率的持續(xù)優(yōu)化也有助于毛利率的提升。產(chǎn)能方面，2023年上半年公司泰國(guó)工廠一期正式投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，產(chǎn)能持續(xù)提升，泰國(guó)工廠二期加速推進(jìn)建設(shè)中，預(yù)計(jì)2024年建成投產(chǎn)。此外，2024年5月，公司發(fā)布《成都新易盛通信技術(shù)股份有限公司向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券預(yù)案》，根據(jù)公司可行性分析報(bào)告，預(yù)計(jì)公司募集資金投資光模塊生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目，將新增年產(chǎn)295萬(wàn)只高速率光模塊的生產(chǎn)能力，為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。
　　投資建議：公司為業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的光模塊解決方案和服務(wù)提供商，有望持續(xù)受益AI建設(shè)帶來(lái)的光模塊需求旺盛，公司在收入及利潤(rùn)端有望迎來(lái)高速增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司24-26年收入分別75.64 /131.59 /171.84億元，同比增長(zhǎng)144.2%/ 74.0%/30.6%；歸母凈利潤(rùn)分別為20.99 /35.21 /45.42億元，同比增長(zhǎng)205.0% /67.7%/29.0%。首次覆蓋給予“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：高速光模塊需求不及預(yù)期，光模塊行業(yè)內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)加劇，技術(shù)升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)。