>> 浙商證券-9月出口數(shù)據(jù)點評：臺風和基數(shù)擾動9月出口放緩-241015
| 上傳日期： |
2024/10/15 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
李超,林成煒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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9月出口增速明顯放緩，我們認為可能受“臺風”短期因素影響，9月6日、16日臺風“摩羯”和“貝碧嘉”接連登陸海南和上海，對航運造成干擾。我們認為在臺風等短期不利擾動消除后，隨著海外降息周期開啟外需可能漸進修復(fù)，支撐我國出口在4季度保持韌性。9月進口持續(xù)回落，未來政策組合拳落地后可能帶動進口修復(fù)。
9月出口明顯放緩，臺風短期擾動較大。
2024年9月人民幣計價出口增速1.6%，前值8.4%，出口同比增速大幅放緩。1-9月人民幣計價出口18.61萬億元，增長6.2%，較1-8月同比6.9%有所回落。從貿(mào)易對象看，1-9月我國對東盟、歐盟、美國、韓國的人民幣計價出口同比分別增長12.3%、2.7%、4.6%和-1.4%，其中，美國的出口仍然保持韌性高于歐洲或與美國進入新一輪耐用品置換周期有關(guān)。
我們認為9月出口放緩有三大原因，一是9月6日和9月16日臺風“摩羯”（中心17級）和“貝碧嘉”（中心14級）接連登陸海南和上海，對航運造成干擾。國新辦發(fā)布會上海關(guān)總署新聞發(fā)言人、統(tǒng)計分析司司長呂大良指出，9月出口放緩和兩次臺風接連在長三角地區(qū)登陸相關(guān)，“歷史數(shù)據(jù)也顯示，臺風對出口的影響持續(xù)時間比較長，臺風過后船隊的排期往往會順延，出口有所滯后”。上海、寧波-舟山以及海南港口吞吐量約占我國沿海集裝箱吞吐量的32.4%，2014年以來數(shù)據(jù)顯示集裝箱吞吐量和出口同比增速同步波動，且從歷史數(shù)據(jù)來看，臺風登陸后我國港口集裝箱吞吐量出現(xiàn)明顯下行。今年7月“派比安”（中心8級，海南）和“格美”（中心12至14級，福建）登陸后對我國海南、廣深、廈門港口產(chǎn)生影響，四港集裝箱運力約占全國26.7%，臺風登陸的7月22日至28日，我國港口集裝箱吞吐量556.8萬標箱，而臺風前一周（7月15日至21日）、以及臺風后一周（7月29日至8月4日）的數(shù)據(jù)分別為631.3、610.5萬標箱，當月人民幣計價出口增速降至6.4%，而6月、8月出口增速分別為10.6%、8.4%，顯示臺風對出口的短期不利影響。除今年案例外，2021年7月臺風“煙花”（中心16級）登陸浙江，同樣對上海及寧波-舟山港口有較大影響，兩港約占我國集裝箱吞吐量30%，當月出口同比增速7.52%，而6月、8月分別為19.69%、15.29%，對出口同樣造成明顯擾動。
二是海外總需求邊際放緩，2024年9月全球制造業(yè)PMI48.8，較8月49.6進一步下行，其中美國PMI為47.2、歐元區(qū)為45、日本為49.7均處于收縮區(qū)間。
三是基期效應(yīng)影響。2024年10月14日國新辦新聞發(fā)布會上海關(guān)總署新聞發(fā)言人、統(tǒng)計分析司司長呂大良指出，去年9月出口規(guī)?；鶖?shù)是年內(nèi)的次高，制約了今年9月的同比增速。
我們提示，隨著海外降息周期開啟，外需可能漸進修復(fù)，在臺風不利擾動消除后預(yù)計年內(nèi)我國出口仍將保持韌性。
性價比紅利驅(qū)動我國機電產(chǎn)品及勞動密集型產(chǎn)品出口積極增長。
“性價比紅利”關(guān)注三大產(chǎn)業(yè)邏輯。1）發(fā)達經(jīng)濟體消費降級和企業(yè)降本背景下，我國“性價比紅利”受益“平替”邏輯。2）產(chǎn)業(yè)梯度、地緣政治和外交推動我國“性價比紅利”對新興市場國家的出口增長。3）發(fā)揮“性價比紅利”，搭上新一輪產(chǎn)業(yè)革命浪潮的“快車”。（詳細內(nèi)容參見前期報告《2024出口開門紅，聚焦“性價比紅利”》）
我國機電產(chǎn)品出口積極增長。前三季度，我國機電產(chǎn)品出口11.03萬億元，增長8%，占出口總值的59.3%。其中，高端裝備出口增長43.4%，集成電路、汽車、家用電器出口分別增長22%、22.5%、15.5%。此外，傳統(tǒng)勞動密集型產(chǎn)品出口3.13萬億元，增長2.8%，前值4.2%。
9月進口回落主因內(nèi)需影響，未來可能漸進復(fù)蘇。
2024年9月人民幣計價進口增速-0.5%，前值0%，連續(xù)兩月處于較低位置；2024年1-9月人民幣計價進口同比增長4.1%，較1-8月同比增速4.7%繼續(xù)回落。結(jié)構(gòu)層面，1-9月，我國大宗商品進口量增加5%。其中，原油、天然氣和煤炭等能源產(chǎn)品9.01億噸，增加了4.8%；鐵、鋁等金屬礦砂11.38億噸，增加了4.9%。同期，集成電路、汽車零配件進口值分別增長13.5%、4.6%。消費品進口超過了1.3萬億元。
中國進口增速主要取決于內(nèi)需，2014年以來中國進口同比增速與制造業(yè)PMI相關(guān)性顯著。截至2024年9月，我國制造業(yè)PMI49.8，其中新訂單指數(shù)49.1，較8月有所回升但依舊處于收縮區(qū)間。體現(xiàn)需求側(cè)發(fā)力尚需穩(wěn)固，有效需求不足是我國當前面臨的主要困難。
中共中央政治局9月26日召開會議，指出要“正視困難、堅定信心”。展望未來，我們預(yù)計隨著一攬子擴張型政策組合拳兌現(xiàn)并逐步起效（消費品以舊換新和大規(guī)模設(shè)備更新為代表的“兩新政策”、存量房貸利率調(diào)整、財政加力支持地方化解政府債務(wù)風險），進口增速可能受我國總需求改善的影響同步漸進復(fù)蘇。
9月貿(mào)易順差817.1億美元，較8月910.2億美元有所回落，主因出口放緩
9月貿(mào)易順差保持高位。2024年9月貿(mào)易順差817.1億美元，較8月910.2億美元有所回落，處于歷史較高水平。考慮我國中美利差、國際收支和匯率層面的壓力，經(jīng)常項目順差的積極增長，一方面有助于對名義GDP形成支撐，另一方面有助
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