>> 長江證券-華測導航(300627)Q3經(jīng)營符合預期，全年保持樂觀-241015
| 上傳日期： |
2024/10/15 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
于海寧,祖圣騰 |
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事件描述
2024Q1-Q3，公司預計實現(xiàn)歸母凈利潤3.75-3.90億元，同比增長32.64%-37.95%，預計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.27-3.42億元，同比增長29.53%-35.47%。2024Q3，公司預計實現(xiàn)歸母凈利潤1.24-1.39億元，同比增長15.69%-29.71%，預計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.16-1.31億元，同比增長21.32%-36.99%。
事件評論
公司實現(xiàn)凈利潤快速增長主要原因如下：（1）公司積極拓展產(chǎn)品和解決方案的行業(yè)應用，資源與公共事業(yè)、地理空間信息等相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域營業(yè)收入實現(xiàn)較大增長，公司集中資源大力拓展海外市場，海外區(qū)域營業(yè)收入持續(xù)快速增長，未來海外市場仍有較大增長空間。（2）公司繼續(xù)加大研發(fā)投入，構(gòu)筑核心技術(shù)壁壘，提升公司產(chǎn)品競爭力，助力公司在各行業(yè)市場業(yè)務(wù)快速拓展。報告期內(nèi)，因?qū)嵤┕竟蓹?quán)激勵計劃帶來股份支付費用約4,100萬元，已經(jīng)計入本報告期損益，預計非經(jīng)常性損益對當期凈利潤的影響約為4,800萬元。
新興業(yè)務(wù)相繼落地，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)持續(xù)迭代，經(jīng)營環(huán)境向好：新興業(yè)務(wù)：2010年RTK取得重大突破，公司開始將高精度定位技術(shù)與各類應用結(jié)合，于2009年進入形變監(jiān)測；2013年進入精準農(nóng)業(yè)、三維激光等；2014年收購天辰禮達，深耕精準農(nóng)業(yè)和數(shù)字施工；2018年增資武漢智能鳥，強化無人機能力；2021年公布乘用車智能駕駛業(yè)務(wù)。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)：2008年推出多星多頻RTK；2018年推出衛(wèi)慣組合RTK；2020年推出輕便小巧的口袋RTK；2022年推出AR視覺RTK；2023年視頻RTK開創(chuàng)非接觸式測量；2024年SLAM&RTK產(chǎn)品發(fā)布，將激光雷達與RTK融合。邊際改善：公司RTK產(chǎn)品主要應用領(lǐng)域為建筑施工、測量測繪等，在地災、水壩監(jiān)測等萬億國債重點投資方向布局較早，有望深度受益。
出海+低空經(jīng)濟+智能化構(gòu)筑三條成長主線：主線一：海外市場的特征為大空間、高毛利、高增速。2023年華測導航海外收入占比已達27%，毛利率相較國內(nèi)市場高近20pct，未來提升空間較大。主線二：低空經(jīng)濟有望顯著提高三維智能設(shè)備需求。公司三維智能產(chǎn)品基本完成核心器件國產(chǎn)替代和產(chǎn)品打磨，而低空經(jīng)濟的發(fā)展將顯著提到對高精度三維地圖的需求，有望帶動三維測繪設(shè)備業(yè)務(wù)的增長。主線三：不同場景智能化所依賴傳感器有差異，但隨著智能化程度提高，對于外部傳感器采集數(shù)據(jù)的精度都有更高要求，多傳感器融合亦會大幅降低決策難度。當前時點重點關(guān)注農(nóng)機輔助駕駛、乘用車智能駕駛等方向。
投資建議及盈利預測：2024年，公司重點圍繞芯片等基礎(chǔ)器件、封閉和半封閉場景的行業(yè)智能機器人、SWAS系統(tǒng)、無人飛控技術(shù)等方向進行重點投入。我們建議重點關(guān)注出海、農(nóng)機、低空經(jīng)濟等方向。根據(jù)2023年報，公司2024年歸母凈利潤目標為5.6億元，同比+25%，高于2023年經(jīng)營目標利潤增速。復盤2020-2023，公司利潤目標最低完成度98%，置信度高。我們預計公司2024-2026年可實現(xiàn)歸母凈利潤6.10/8.17/10.95億元，同比+36%/34%/34%，對應估值為31x/23x/17x，重點推薦，維持“買入”評級。
風險提示
1、海外市場拓展不及預期；
2、重點行業(yè)智能化升級不及預期
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