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投資要點(diǎn)
　　事件：2024年10月13日公司發(fā)布關(guān)于簽訂日常關(guān)聯(lián)交易框架協(xié)議及調(diào)整2024年度日常關(guān)聯(lián)交易預(yù)計(jì)的公告。
　　1）上調(diào)原因：公司重組完成后，航空工業(yè)成飛將成為公司的全資子公司，航空工業(yè)成飛的關(guān)聯(lián)交易將構(gòu)成公司的關(guān)聯(lián)交易，將新增公司2024年度日常關(guān)聯(lián)交易的類型及金額。根據(jù)公司的實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營需求，為保證公司業(yè)務(wù)的正常開展，需對公司2024年度日常關(guān)聯(lián)交易預(yù)計(jì)情況進(jìn)行調(diào)整。
　　2）上調(diào)金額：2024年采購商品、接受勞務(wù)預(yù)計(jì)額從2.0億元上調(diào)至320.0億元，出售商品、提供勞務(wù)預(yù)計(jì)額從7.0億元上調(diào)至55.5億元。
　　3）執(zhí)行情況：截至2024年10月13日，公司與航空工業(yè)及所屬單位累計(jì)已發(fā)生的各類關(guān)聯(lián)交易的總金額為3.3億元，其中采購商品、接受勞務(wù)6387萬元，出售商品、提供勞務(wù)2.7億元。
　　點(diǎn)評：重組完成后大幅上調(diào)關(guān)聯(lián)交易額，凸顯子公司成飛生產(chǎn)經(jīng)營需求旺盛
　　1）關(guān)聯(lián)采購預(yù)計(jì)額與中航沈飛相當(dāng)：上調(diào)后中航電測2024年關(guān)聯(lián)采購額為250億元，中航沈飛為246億元。
　　2）或表面成飛生產(chǎn)經(jīng)營需求旺盛：重組完成后，大幅上調(diào)關(guān)聯(lián)交易，或表明子公司航空工業(yè)成飛生產(chǎn)需求旺盛。
　　航空工業(yè)成飛是我國航空武器裝備生產(chǎn)主要基地，民機(jī)零部件重要供應(yīng)商
　　1）公司概況：航空工業(yè)成飛創(chuàng)建于1958年，是我國航空武器裝備研制生產(chǎn)和出口主要基地、民機(jī)零部件重要制造商。
　　2）軍機(jī)方面，研制生產(chǎn)了殲5、殲7、梟龍、殲10等系列飛機(jī)數(shù)千架，殲-10飛機(jī)榮獲國家科技進(jìn)步獎特等獎；國外軍機(jī)用戶達(dá)十多個國家。
　　3）民機(jī)方面，與成飛民機(jī)公司一道承擔(dān)了大型客機(jī)C919、新支線客機(jī)ARJ21、大型水陸兩棲飛機(jī)AG600機(jī)頭的研制生產(chǎn)；是國際一流的民機(jī)大部件供應(yīng)商。
　　國防軍工板塊拐點(diǎn)向上、價(jià)值重塑，看好軍工央企并購重組推進(jìn)
　　1）看好軍工央企并購重組。以申萬國防軍工指數(shù)成份股來看，央企占比達(dá)30%、地方國企占比10%，軍工央企占比較高。隨著中國船舶和中國重工的重組整合、中航電測收購成飛獲證監(jiān)會批復(fù)，我們看好未來軍工央企在并購重組中的推進(jìn)。
　　2）板塊業(yè)績拐點(diǎn)有望向上。對軍工樣本標(biāo)的統(tǒng)計(jì)，2024年上半年實(shí)現(xiàn)營收1814億元，同比減少11%，歸母凈利潤135億元，同比減少28%。我們預(yù)計(jì)2024下半年板塊業(yè)績有望向上。
　　3）當(dāng)前估值水平依舊處于較低位置，截至2024年10月11日，國防軍工PE-TTM為57.89倍，處于過去十年歷史的35%分位。
　　投資建議：聚焦超跌反彈、龍頭白馬、資產(chǎn)重組、新域新質(zhì)等方向
　　我們看好國防軍工板塊，聚焦超跌反彈、龍頭白馬、資產(chǎn)重組、新域新質(zhì)等方向。
　　航空裝備：中航西飛、中航沈飛、航發(fā)動力、中直股份、洪都航空、中航電測。
　　船舶裝備：中國船舶、中國海防、中船防務(wù)。
　　陸軍裝備：北方導(dǎo)航。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　人事調(diào)整、股權(quán)激勵、資產(chǎn)證券化節(jié)奏不及預(yù)期等