>> 中泰證券-信用利差周報：信用債等待企穩(wěn)-241013
| 上傳日期： |
2024/10/15 |
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| 10799KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
肖雨,賴逸儒 |
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本周信用債收益率總體上行，周內(nèi)收益率先上行后修復(fù)，城投債和商行二永債波幅較大。信用利差方面，各券種短端漲跌互現(xiàn)，城投債的波幅較大，而中長端整體走闊。收益率方面，各券種2Y以下上行幅度多數(shù)在15bp以內(nèi)，但城投債AA(2)、城投債AA-上行幅度顯著高于其余券種。各券種2Y及以上收益率走闊較多，并且近半數(shù)走闊幅度超15bp。信用利差方面，短端漲跌互現(xiàn)，城投債、商行二永債AA級以下明顯走闊。2Y及以上的信用利差整體走闊，其中5Y總體大幅走闊，近半數(shù)走闊幅度超過15bp。
基于Hermite算法，本周城投債收益率總體上行，信用利差以走闊為主。收益率方面，0.5Y青海/云南、1Y青海/云南、2Y黑龍江/遼寧/寧夏/天津/云南、3Y黑龍江/遼寧/青海/天津/云南、5Y貴州/遼寧/天津/云南可博弈3%以上收益。信用利差方面，黑龍江/遼寧/天津/云南2Y以上利差顯著高于短期限，貴州/云南5Y利差顯著高于中短期限，騎乘性價比高。隱含評級方面，AA(2)級及以上各省城投債最優(yōu)個券收益無明顯差異，但AA-級有明顯分化，其中貴州、陜西AA-收益率顯著較高，對應(yīng)信用利差同樣處于高位，其中貴州198bp，陜西185bp。本周產(chǎn)業(yè)債收益率總體大幅上行。收益率方面，地產(chǎn)民企全期限均超過3%。信用利差方面，僅航運/水泥2-5Y信用利差略遜于2Y以下，具體來看，0.5Y和1Y信用利差主要位于45-60bp區(qū)間，而2Y/3Y/5Y信用利差主要位于50-65bp區(qū)間。本周金融債收益率總體上行。信用利差方面，農(nóng)商行資本二級債、非銀金租普通債、資本補充債各期限信用利差總體高于其余金融債分類，各期限最優(yōu)個券信用利差均在55bp以上。
基于余額平均算法，本周城投債收益率總體上行，信用利差走闊為主。收益率方面，5Y廣西/貴州/吉林/遼寧/青海/天津/云南可博弈3.1%及以上收益。信用利差方面，多數(shù)省份短期限利差低于中長期限，騎乘性價比較高。隱含評級方面，AA(2)級及以上各省城投債最優(yōu)個券收益無明顯差異，但AA-級收益率差異明顯，其中，遼寧AA-級收益率在4.32%，福建/甘肅/貴州AA-級收益率均在3.7%及以上，其次為青海3.57%，AA-級收益率在3.5%處出現(xiàn)明顯斷層，對應(yīng)信用利差同樣處于高位，均在180bp以上。行政層級方面，云南省級/甘肅地市級/廣西地級市/貴州地市級/青海地級市/云南地級市遼寧區(qū)縣級/天津區(qū)縣級/云南區(qū)縣級/廣西地級市園區(qū)/貴州地市級園區(qū)/吉林地市級園區(qū)/安徽區(qū)縣級園區(qū)/湖北區(qū)縣級園區(qū)/天津區(qū)縣級園區(qū)/重慶區(qū)縣級園區(qū)可博弈3.1%以上收益。本周產(chǎn)業(yè)債收益率總體上行，上行幅度略低于城投債。收益率方面，超過半數(shù)重點行業(yè)各期限收益率維持在2.0%-2.5%左右，但地產(chǎn)民企各期限收益率在7.0%以上，其中3Y地產(chǎn)民企收益率高達(dá)13.16%。信用利差方面，不同行業(yè)各期限利差差異明顯，其中，地產(chǎn)國企各期限信用利差均在80bp以上，地產(chǎn)民企各期限信用利差處于高位，0.5Y地產(chǎn)民企信用利差超658bp，3Y地產(chǎn)民企信用利差超1134bp。本周金融債收益率總體上行，各期限收益率上行幅度普遍低于城投債。收益率方面，1Y/2Y/5Y民營券商次級債收益率超4.4%。信用利差方面，1Y/2Y/5Y民營券商次級債信用利差明顯高于其余金融債分類。
風(fēng)險提示：（1）數(shù)據(jù)更新不及時及提取失誤風(fēng)險；（2）Hermite算法無法完整刻畫方差較大聚類，最優(yōu)個券形成的最長連線無法代表聚類平均估值情況，采用樣本點擬合曲線導(dǎo)致推薦期限無樣本券；（3）余額平均算法易受樣本進入退出擾動，變化值參考意義較低；（4）歷史分位信號效用減弱。
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